埋葬在莊園牧場(01533)?

納入港股通股票名單所帶來的狂歡是短暫的，莊園牧場(01533)股價于11月14日當日就從三倍漲幅的神壇跌落，此后也沒再恢復過。失守47元(以下等同)高位以來，四個交易日過去了，該股已累跌28.5%。

如果投資人以47元的高點計算，現(xiàn)今跌幅高達67%，差不多相當于要在47元的高點為莊園牧場站崗。

智通財經(jīng)APP獲悉，截至11月20日尾盤收盤，莊園牧場H股報15.34元，日內(nèi)跌11.74%，成交額僅區(qū)區(qū)1019萬。

數(shù)據(jù)來源：富途證券

反觀連獲10個漲停的莊園牧場(002910.SZ)A股，雖然于上周五打開了漲停板，但股價在大市萎靡不振的情況下仍進一步上升。一邊是繼續(xù)下跌的H股，一邊是仍在攀升的A股，使得莊園牧場AH溢價再次擴大至59.85%。

那么，對于此前提出的莊園牧場H股相對A股是否存在溢價低估的問題，市場在這短短幾天內(nèi)，已經(jīng)給出了清晰的答案：沒有。

首先，從資金流向看，莊園牧場此前的短暫上漲只是內(nèi)地散戶爭相炒作的結果，一周以來，代表內(nèi)地資金的創(chuàng)盈服務買入44.45萬股，而實際上，整體凈賣出58.44萬股。

數(shù)據(jù)來源：交易寶

其次，港股市場向來用業(yè)績說話，莊園牧場納入港股通范圍名單雖然暫時吸引了不少投資者進場，但中長期來看，依然要回歸基本面。

資料顯示，莊園牧場是甘肅和青海的乳制品公司，以垂直綜合的業(yè)務模式在當?shù)貜氖履膛ｐB(yǎng)殖、乳制品生產(chǎn)及銷售。截至2017年6月30日，公司共有8個養(yǎng)殖牧場，面積1449.50畝，存欄奶牛9026頭，其中自有奶牛5080頭，簽約農(nóng)戶奶牛3946頭。

近三年來，該公司收入基本保持穩(wěn)定，但增速有所放緩。2014-2017年上半年，莊園牧場營業(yè)收入分別為5.98億元、6.26億元、6.66億元、3.11億元，歸母凈利潤分別為0.65億元、0.73億元、0.76億元、0.37億元。

其中，今年上半年，由于全國性品牌的競爭激烈，液態(tài)奶產(chǎn)品，特別是發(fā)酵乳產(chǎn)品銷量下跌，該公司收入同比下跌9.5%至2.92億元人民幣;奶產(chǎn)品總銷售量同比減少8.8%至3.1萬噸。由于生鮮乳的購買價上升，期內(nèi)整體毛利率也從去年同期的34.6%降至31.9%。

值得注意的是，莊園牧場的增長似乎越來越依賴于政府補貼。據(jù)公開資料顯示，該公司2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月計入當期損益的各種政府財政補貼資金分別為852.82萬元、1592.49萬元、1679.55萬元和1566.63萬元，占當期凈利潤的比例分別為13.04%、21.74%、22.13%和41.51%。非經(jīng)常性損益占比過高，對公司長期凈利潤的影響無疑偏負面。

幾乎可以確定的是，在可預見的未來，莊園牧場的業(yè)績并不能給投資者帶來驚喜。該公司管理層預測，莊園牧場2017年全年營業(yè)收入同比下降幅度在2.40%-3.90%之間，凈利潤下降幅度在3.83%—7.79%之間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤下降幅度在4.78%—9.71%之間。

聯(lián)交所股權變動資料顯示，莊園牧場(01533)主要股東張陳斌于11月14日減持6萬股，平均每股作價15.76元，最新持股量降至7.95%，而想想當日最高價47元，大股東在15.75元價位便匆匆減持，從中是否可以窺見公司的真實價值呢?

不過，即便這樣，仍有內(nèi)地投資者不斷買入莊園牧場，11月20日，創(chuàng)盈服務買入額93.9萬元，占總成交9.32%，穩(wěn)居買入榜榜首。