同樣是騰訊系，易鑫(02858)為什么眾多利好都帶不動(dòng)？

本文來(lái)自“阿爾法工場(chǎng)”微信公眾號(hào)，作者為“人大相食”。

可能港股的老韭菜有些審美疲勞。

同樣是騰訊系的人馬，眾安在線和閱文集團(tuán)首發(fā)上市被哄搶爆炒，而11月16日上市的易鑫集團(tuán)只是略漲5.45%。

你要知道，易鑫集團(tuán)并不是一個(gè)沒(méi)有故事的女同學(xué)，人家好歹也是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)好嗎。

更別提股東騰訊、JD給流量;戰(zhàn)略投資者、債券市場(chǎng)、港股給錢;政策吹風(fēng)給市場(chǎng)……

為什么眾多利好都帶不動(dòng)？那是因?yàn)槟阌兴恢阂做渭瘓F(tuán)只是看上去很美，而私底下正與汽車生產(chǎn)商痛苦的博弈。

一、何為老舵手?

1.資歷老：

易鑫集團(tuán)分拆自紐交所上市公司易車(BITA)，拆解易鑫集團(tuán)之前，先得簡(jiǎn)單介紹下2000年成立的易車。

易車是中國(guó)最早做互聯(lián)網(wǎng)汽車內(nèi)容的公司之一，其運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)包括：易車網(wǎng)站bitauto.com、易車APP及汽車報(bào)價(jià)大全APP。2016年易車總收入57.73億元，其中：

a.廣告及會(huì)員收入34.33億元，占59.4%;

b.交易服務(wù)收入15.52億元，占26.9%;

c.數(shù)字營(yíng)銷收入7.88億元，占13.7%。

易鑫集團(tuán)原來(lái)是易車2014年成立的汽車融資事業(yè)部，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)包括：網(wǎng)站taoche.com及daikuan.com、淘車APP、淘車二手車APP、易鑫車貸APP。業(yè)務(wù)是交易平臺(tái)(交易促成及增值業(yè)務(wù)、廣告及會(huì)員服務(wù))，自營(yíng)融資。

易車與易鑫集團(tuán)的業(yè)務(wù)關(guān)系，除了廣告客戶可能在兩個(gè)平臺(tái)同時(shí)投放廣告外，基本上是不重疊的：

a.廣告與會(huì)員

部分客戶投放廣告，可能會(huì)同時(shí)選擇易車和易鑫集團(tuán)，但兩者定位和目標(biāo)受眾是不同的。易車的廣告客戶是發(fā)布新車廣告的汽車生產(chǎn)商，而易鑫集團(tuán)的客戶包括新車、二手車的汽車生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、融資合作伙伴及保險(xiǎn)公司。

易車的會(huì)員主要是銷售新車的經(jīng)銷商，易鑫集團(tuán)的會(huì)員主要是銷售二手車的經(jīng)銷商。

b.交易服務(wù)：易車通過(guò)與易鑫集團(tuán)的持股關(guān)系，間接經(jīng)營(yíng)交易服務(wù)業(yè)務(wù)(交易促成及增值服務(wù)、自營(yíng)融資業(yè)務(wù))。

c.數(shù)字營(yíng)銷：易鑫集團(tuán)無(wú)數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)。

俗話說(shuō)“家有一老如有一寶”，深耕行業(yè)17年的易車，就是易鑫集團(tuán)最大的寶，不然眾多戰(zhàn)略投資者——騰訊、京東、百度、易車、順豐王衛(wèi)、東方資產(chǎn)、IDG——為什么把籌碼壓在易鑫集團(tuán)身上呢?

有個(gè)懂行的老手掌舵，眾多資只需本有錢的出錢，有流量的也出流量，分享這條賽道未來(lái)的收益就行。

2. 模式老：

易鑫集團(tuán)歷年收入明細(xì)里，重點(diǎn)業(yè)務(wù)清晰可見(jiàn)。2017年上半年，易鑫集團(tuán)融資租賃業(yè)務(wù)收入10.84億元，占總收入的69.9%，比2016年全年還要多出41.32%。

汽車融資租賃就是“以租代購(gòu)”，比如你相中一款10萬(wàn)元的哈佛H6，可以付2萬(wàn)首付，月供2300元開走它。一年后是直接買下來(lái)，或者繼續(xù)租車or退車都隨你意。

易鑫集團(tuán)在傳統(tǒng)分期的基礎(chǔ)上，把購(gòu)置稅和車險(xiǎn)也納入分期范疇，用戶的資金壓力就更小了。

別看汽車融資租賃這個(gè)行業(yè)很熱，廣受資本的追捧，但你要明白它并不是新興模式。

差不多一百年前，汽車融資租賃就已經(jīng)在歐美起步，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前美國(guó)的汽車融資租賃市場(chǎng)，占總體市場(chǎng)的比例超過(guò)30%。

另外，撮合促成及增值服務(wù)、廣告及會(huì)員服務(wù)可以說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)很常規(guī)的業(yè)務(wù);經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)就是給消費(fèi)者租車;其它業(yè)務(wù)是銷售賣車，賣掉為享受更優(yōu)惠的采購(gòu)條款而多買的車，隨著融資業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，2017年賣車業(yè)務(wù)不多了。

業(yè)務(wù)平凡無(wú)奇，為什么易車不惜分拆出易鑫集團(tuán)到港股獨(dú)立上市?眾多資本又紛紛追捧?易鑫集團(tuán)究竟想玩出什么新把戲?

二、何謂新把戲?

1.市場(chǎng)新

經(jīng)濟(jì)實(shí)力不均衡，導(dǎo)致汽車產(chǎn)業(yè)在各國(guó)發(fā)展的階段不同。中國(guó)每1000人汽車保有量是128，而美國(guó)是797;中國(guó)汽車融資租賃只有3%的滲透率，而美國(guó)超過(guò)30%。

差距大的另一面是巨大的市場(chǎng)空間。

調(diào)查顯示，20歲-29歲關(guān)注汽車的人群占比44.1%，其中已購(gòu)車占比25.9%。開放的消費(fèi)觀念和干癟的錢包，決定他們是融資租賃購(gòu)車最大的潛在群體。

查詢國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)后，可以發(fā)現(xiàn)，20歲-29歲之間有2.25億人，潛在的買車人群高達(dá)4100萬(wàn)人!

另外，2014年-2015年國(guó)務(wù)院政策——《關(guān)于加快發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)(全文)》——相繼吹風(fēng)，汽車融資租賃真是想不火起來(lái)都難。

2.獲客渠道新：

如今這個(gè)時(shí)代的新興互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，找不找得到便宜流量，幾乎關(guān)乎生死。有一句話叫做：世界屬于創(chuàng)業(yè)者，但最終屬于BAT。

易鑫集團(tuán)與騰訊、京東等流量巨頭合作，正式看中了這一點(diǎn)。騰訊汽車在首頁(yè)搜索欄右側(cè)，為易鑫集團(tuán)提供了一個(gè)“貸款買車”流量入口，簡(jiǎn)單粗暴。點(diǎn)擊京東金融首頁(yè)導(dǎo)航欄白條，正下方最顯眼的地方就是汽車白條，汽車白條頁(yè)面鏈接易鑫集團(tuán)的產(chǎn)品。

3.融資渠道新

前面有提到，易鑫集團(tuán)獲得眾多戰(zhàn)略投資者入股，備受追捧：

2015年，騰訊、京東等提供3.9億美元首輪融資;

2016年，騰訊、京東和百度等提供5.5億美元的融資;

2017年，騰訊、易車等提供5.05億美元的第三輪融資。

除了找風(fēng)投，易鑫集團(tuán)還發(fā)債。

2017年8月，易鑫集團(tuán)完成銀行間交易商協(xié)會(huì)的ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))注冊(cè)，總注冊(cè)額度為20億，本次發(fā)行5.02億，其中優(yōu)先A級(jí)發(fā)行4.2億，信用評(píng)級(jí)AAA級(jí)，票面利率5.28%;優(yōu)先B級(jí)發(fā)行0.55億，信用評(píng)級(jí)AA級(jí)，票面利率7%。

截止今年6月，易鑫集團(tuán)場(chǎng)內(nèi)外ABS(資產(chǎn)抵押債券)發(fā)行規(guī)模已超120億，融資能力可見(jiàn)一斑。

有人認(rèn)為，投資汽車融資租賃的公司邏輯很清晰：這個(gè)市場(chǎng)足夠大;騰訊、京東等巨頭的流量支撐;再加上風(fēng)投、債券市場(chǎng)、港股市場(chǎng)的資金支持。易車想不做大都難，看看他的業(yè)績(jī)就知道了。

三、規(guī)模就是一切?

2016年，易鑫集團(tuán)的平臺(tái)和自營(yíng)融資兩大業(yè)務(wù)，共促成26萬(wàn)筆交易，涉及的汽車總值逾260億元。

2017年1月-6月，易鑫集團(tuán)的平臺(tái)和自營(yíng)融資兩大業(yè)務(wù)，共促成16萬(wàn)筆交易，涉及的汽車總值逾160億元。交易輛次及金額較2016年同期分別增長(zhǎng)87.6%和93.6%。

兩大業(yè)務(wù)里，平臺(tái)業(yè)務(wù)收入為3.21億元，同比增長(zhǎng)449.9%;自營(yíng)業(yè)務(wù)收入12億元，同比增長(zhǎng)209.6%。

以規(guī)模論，易鑫集團(tuán)是中國(guó)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)，然而……

然而頂著“最大”的帽子，享有巨頭的流量支持，多個(gè)渠道的資金來(lái)源，全年收入?yún)s不到20億。要知道汽車行業(yè)2016年規(guī)模高達(dá)8.33萬(wàn)億，這里面是不是有什么問(wèn)題?

搬個(gè)小板凳，我們來(lái)看看京東金融推薦的易鑫自營(yíng)車輛。

這些車型給人的感覺(jué)是什么?“老破小”……

其實(shí)，汽車金融也是分級(jí)別的。

銀行站在鄙視鏈的頂端，拿走最好的客戶;剩下的是汽車生產(chǎn)商的消費(fèi)金融公司;其次是易鑫集團(tuán)這種融資租賃公司;再次是P2P公司。

在這條鄙視鏈下，易鑫金融有點(diǎn)淪為汽車生產(chǎn)商去庫(kù)存對(duì)象的意思。

汽車融資租賃是一場(chǎng)渠道與強(qiáng)勢(shì)品牌的戰(zhàn)爭(zhēng)，雙方博弈的焦點(diǎn)在于，平臺(tái)是不是能夠迅速把蛋糕做大。平臺(tái)如果能急速膨脹，才能有更多的話語(yǔ)權(quán)，這樣看來(lái)易鑫集團(tuán)還有很遠(yuǎn)的路要走。（編輯：曹柳萍）