國金證券：AI服務(wù)器中到底需要多少PCB？

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，AI服務(wù)器PCB價值量是普通服務(wù)器的價值量的5~6倍，隨著AI大模型和應(yīng)用的落地，市場對AI服務(wù)器的需求日益增加，市場擴容在即。以DGX A100為例，15321元單機價值量中7670元來自載板、7651元來自PCB板，因此該行應(yīng)當關(guān)注在載板和服務(wù)器PCB上具有較好格局的廠商，建議關(guān)注：滬電股份(002463.SZ)、生益科技(600183.SH)、聯(lián)瑞新材(688300.SH)、生益電子(688183.SH)、興森科技(002436.SZ)等。

國金證券主要觀點如下：

從DGX A100看：頂級AI服務(wù)器單機PCB≈1.5萬是怎么來的。

該行以DGX A100為例，按功能性將PCB的分布分為三個部分，即GPU板組、CPU母板組和配件：1)GPU板組，單機PCB面積達到0.624平方米，對應(yīng)PCB單機價值量為12250元;2)CPU母板組，對應(yīng)PCB用量面積合計為0.662平方米，單機價值量約為2845元;3)配件，對應(yīng)PCB板用量面積約為0.188平方米，單價價值量合計約為226元。綜合來看，該行估測DGX A100整機PCB用量面積為1.474平方米，單機價值量為15321元，其中GPU板組、CPU母板組、配件的PCB價值量占比分別為80%、19%、1%;從板級的分類來看，載板級別單機價值量為7670元、占比達到50.1%，PCB板級單機價值量為7651元、占比為49.9%。

普通vs A100：普通單機2425元，95%的價值增量貢獻來自GPU板組。

該行選取市面上較為先進的2U普通服務(wù)器華為2288H V6(雙路服務(wù)器，PCIE 4.0)為普通服務(wù)器代表，通過拆解分析，該行估測普通服務(wù)器的PCB用量面積為0.630平方米，單機價值量為2425元。對比普通服務(wù)器和以DGX A100為代表的AI服務(wù)器，AI服務(wù)器所用PCB單機價值量相對普通服務(wù)器提升532%，增量貢獻主要來自算力需求(貢獻增量的95%)和集中度提升(貢獻增量的5%)，其中載板級的單機價值量提升490%，PCB板級的單機價值量提升580%。

A100 vs H100：H100單機1.95萬元，83%的價值增量貢獻來自GPU板組。

該行估測DGX H100服務(wù)器的PCB用量面積為1.428平方米，單機價值量為19520元，其中GPU板組單機價值量達到1.57萬元、占比達到81%，CPU母板組單機價值量為3554元、占比為18%，其他配件單機價值量226元、占比為1%;從板級的分類來看，載板級別單機價值量為10140元、占比達到51.9%，PCB板級單機價值量為9380元、占比為48.1%。對比DGX A100和DGX H100，平臺升級將使得PCB單機價值量提升27%，增量貢獻83%來自GPU板組、17%來自CPU母板組，其中載板級的單機價值量提升32%，PCB板級的單機價值量提升23%。

AI服務(wù)器PCB存在三種供應(yīng)關(guān)系，須分別把握產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。

1)GPU板組，均由GPU設(shè)計廠商全權(quán)設(shè)計，對應(yīng)的PCB板的供應(yīng)關(guān)系決定權(quán)也就由GPU設(shè)計廠決定;2)CPU板組，遵循既有的服務(wù)器廠商供應(yīng)鏈關(guān)系，即CPU載板由CPU設(shè)計廠決定，CPU模板和整套系統(tǒng)所需的拓展卡板由終端客戶決定，而其他帶芯片的PCB板大部分的場景是客戶向功能件廠商提出設(shè)計需求，然后由功能件廠商自行決定PCB的采購。3)配件，配件通常是客戶直接購買模組廠成熟的產(chǎn)品，部分場景是客戶會向配件模組廠商提出一定的設(shè)計需求，但不影響模組廠商對PCB采購的決定權(quán)。

風險提示：需求景氣度不及預期;原材料價格居高不下;競爭加劇。