一體化壓鑄迎政策春風(fēng)，龍頭力勁科技（00558）未來(lái)可期

4月14日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)及生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出到2025年，一體化壓鑄成形及無(wú)模鑄造等先進(jìn)工藝技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并建成10個(gè)以上具有示范效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)集群。

一體化壓鑄顛覆汽車(chē)制造工藝，2020年由特斯拉率先發(fā)起，國(guó)產(chǎn)品牌緊跟其后，小鵬及蔚來(lái)等新能源車(chē)企紛紛采用一體化壓鑄工藝，而今在政策指引下，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)需求爆發(fā)周期。壓鑄機(jī)是一體化壓鑄的核心，力勁科技(00558)作為壓鑄機(jī)龍頭，在超大型壓鑄機(jī)上占據(jù)絕對(duì)份額。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，力勁科技憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，成為特斯拉最早且獨(dú)家的超大型一體化壓鑄機(jī)供應(yīng)商，同時(shí)通過(guò)中游客戶(hù)將產(chǎn)品滲透至蔚來(lái)及小鵬等造車(chē)新勢(shì)力。近日小鵬發(fā)布新品，新車(chē)型(G6)在前機(jī)艙及后地板均采用了一體化壓鑄制造工藝，而壓鑄機(jī)采用的正是力勁科技的產(chǎn)品。

力勁產(chǎn)品良率達(dá)90%以上，汽車(chē)行業(yè)在制造工藝上的變革存在迫切需求，壓鑄機(jī)行業(yè)迎來(lái)投資機(jī)遇，而該公司將是價(jià)投者的首選。

一體化壓鑄迎重磅政策春風(fēng)

政策對(duì)任何產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展都具有巨大推動(dòng)作用，比如2021年的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃，新能源車(chē)補(bǔ)貼政策、購(gòu)置稅優(yōu)惠減免等，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展，兩年間新能源車(chē)的滲透率就已提前三年超過(guò)了規(guī)劃水平，這中間不僅僅是數(shù)據(jù)的發(fā)展，還包括產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的全面提升。一體化壓鑄屬于初生行業(yè)，以往政策文件中很少提到，但如今進(jìn)入了官方的視野，政策洪水或正在醞釀。

在2021年5月，中國(guó)鑄造行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》就提到將汽車(chē)鑄件列為重點(diǎn)攻關(guān)的關(guān)鍵部件，但未提及一體化壓鑄，不過(guò)當(dāng)時(shí)特斯拉已有場(chǎng)景落地。此次，一體化壓鑄首次作為具體技術(shù)迎來(lái)國(guó)家層面政策指導(dǎo)與推動(dòng)，具有重大意義，意味著行業(yè)技術(shù)應(yīng)用已趨于成熟。

《關(guān)于推動(dòng)鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》主要為了推動(dòng)鑄造行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，整個(gè)文件核心內(nèi)容包括技術(shù)攻關(guān)、智能制造、綠色制造和支持企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，其中明確提到了一體化壓鑄技術(shù)?！兑庖?jiàn)》提出的發(fā)展先進(jìn)鑄造工藝與裝備，涵蓋范圍較廣，而一體化壓鑄為細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒄旧巷L(fēng)口。

《意見(jiàn)》提到將圍繞重點(diǎn)裝備制造企業(yè)培育建設(shè)一批產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈核心企業(yè)，在鑄造和鍛壓行業(yè)帶動(dòng)形成一批專(zhuān)精特新“小巨人”，在汽車(chē)、內(nèi)燃機(jī)、能源動(dòng)力裝備等領(lǐng)域培育一批具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)領(lǐng)航企業(yè)，并打造特色的產(chǎn)業(yè)集群。到2025年，這批先進(jìn)工藝技術(shù)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。培育企業(yè)相當(dāng)于培育市場(chǎng)，行業(yè)龍頭將最先收益。

此外，《意見(jiàn)》展望了到2035年的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，屆時(shí)我國(guó)鑄造和鍛壓行業(yè)總體水平將進(jìn)入國(guó)際先進(jìn)行列，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性顯著增強(qiáng)，這為國(guó)內(nèi)鑄造和鍛壓行業(yè)描繪了一個(gè)美好的未來(lái)藍(lán)圖，也為相關(guān)企業(yè)提供了明確的發(fā)展方向。預(yù)計(jì)未來(lái)政府部門(mén)將加大政策支持力度，為企業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境和條件，助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

行業(yè)規(guī)模趨勢(shì)初啟，市場(chǎng)需求強(qiáng)勁

在政策扶持下，一體化壓鑄行業(yè)將得到快速成長(zhǎng)。一體化壓鑄可應(yīng)用行業(yè)場(chǎng)景廣泛，但汽車(chē)行業(yè)將成為主流場(chǎng)景。2020年特斯拉率先應(yīng)用了一體化壓鑄技術(shù)，節(jié)省了大量復(fù)雜工藝，制造效率得到質(zhì)的提升，降本增效明顯，2021年及之后，海內(nèi)外新能源汽車(chē)及傳統(tǒng)汽車(chē)制造商紛紛跟進(jìn)，行業(yè)市場(chǎng)初具成形。

一體化壓鑄對(duì)于汽車(chē)制造行業(yè)是具有顛覆性的，首先將復(fù)雜工藝簡(jiǎn)單化，節(jié)省了大量的沖壓及焊接環(huán)節(jié)，制造時(shí)間縮短至1-2分鐘;其次一體化壓鑄一般都是鋁及其合金，質(zhì)量較輕，大幅降低車(chē)身重量，以小鵬數(shù)據(jù)(G6)看，車(chē)身質(zhì)量下降17%;最后降低了成本，節(jié)省了很多零部件，比如Model Y零部件數(shù)量減少79個(gè)，制造成本下降達(dá)到40%，國(guó)內(nèi)案例比如小鵬G6，前機(jī)艙零部件減少95個(gè)，后地板零部件減少64個(gè)。

對(duì)于新能源車(chē)而言，一體化壓鑄還可以提升續(xù)航水平，根據(jù)相關(guān)研報(bào)，燃油車(chē)重量降低10%，油耗就能降低6%-8%，而假設(shè)新能源汽車(chē)重量下降100KG，不僅電池成本和損耗可降低20%，而且續(xù)航還能大幅提升10%-11%。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券

一體壓鑄給主機(jī)廠帶來(lái)降本增效的優(yōu)勢(shì)非常明顯，在新能源汽車(chē)行業(yè)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)階段，價(jià)格戰(zhàn)下行業(yè)加速出清，少數(shù)品牌才能留下來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)格局將逐漸明朗。而存活下來(lái)的品牌，一方面在產(chǎn)品及技術(shù)上具有差異化優(yōu)勢(shì)，另一方面在財(cái)務(wù)上有更多的資金供應(yīng)，而降本增效至盈利，能夠持續(xù)為經(jīng)營(yíng)擠出大量?jī)衄F(xiàn)金流。

這兩年以來(lái)，隨著一體化壓鑄技術(shù)的不斷成熟，產(chǎn)品良率的提升，國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造商也紛紛開(kāi)始布局，迅速切入到這一賽道，比如蔚來(lái)于2022年8月，ET5首批生產(chǎn)線預(yù)生產(chǎn)車(chē)輛正式下線;小鵬于2023年4月其新品G6上市，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)唯一量產(chǎn)的前后一體化鋁壓鑄車(chē)身。此外，一汽、長(zhǎng)安、吉利及奔馳等汽車(chē)制造商也于2022年開(kāi)始布局一體化壓鑄工藝，其中吉利旗下極氪已有車(chē)型(009)應(yīng)用并即將量產(chǎn)。蔚來(lái)及小鵬為造車(chē)新勢(shì)力開(kāi)了個(gè)好頭，而吉利也為傳統(tǒng)車(chē)企打了頭陣，行業(yè)已然開(kāi)啟應(yīng)用浪潮。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券

值得注意的是，目前一體化壓鑄主流應(yīng)用方案集中于前后底板及后車(chē)身，可拓展場(chǎng)景空間大，比如電池托盤(pán)等。特斯拉Model Y主要布局前后底板;蔚來(lái)多款車(chē)型為后底板、后副車(chē)架及前后端一體;小鵬G6為前機(jī)艙及后底板;極氪009為后端鋁車(chē)身。此次小鵬發(fā)布的扶搖架構(gòu)，其中CIB電池車(chē)身也采用一體化技術(shù)，相較于特斯拉對(duì)前后底板技術(shù)的成熟應(yīng)用，電池和車(chē)身的一體化壓鑄無(wú)疑已經(jīng)走到了行業(yè)的前列。

CIB電池車(chē)身一體化將是行業(yè)的首個(gè)應(yīng)用，將電池包上殼體和車(chē)身底板合二為一，CIB電池一體化構(gòu)架，降低整車(chē)質(zhì)心高度的同時(shí)節(jié)省5%垂向車(chē)內(nèi)空間，同時(shí)整車(chē)能夠承載80噸側(cè)碰沖擊力。此外一體式壓鑄和CIB技術(shù)都是高度模塊化的，兼容多種懸架系統(tǒng)，可開(kāi)發(fā)不同軸距及不同定位的車(chē)型。

更多的應(yīng)用場(chǎng)景將持續(xù)開(kāi)拓，一體化壓鑄趨勢(shì)勢(shì)不可擋。以新能源車(chē)為例，在2017年新能源車(chē)銷(xiāo)量?jī)H77.7萬(wàn)輛，滲透率僅為2.7%，當(dāng)時(shí)有很多人質(zhì)疑，認(rèn)為行業(yè)不過(guò)曇花一現(xiàn)，然而到2022年達(dá)到688.7萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)54.7%，滲透率超過(guò)25%。一體化壓鑄目前處于初始階段，在政策及應(yīng)用趨勢(shì)下未來(lái)五年將保持高速成長(zhǎng)。

目前采用一體化壓鑄工藝的主要以新能源車(chē)企為主，特斯拉在一體化壓鑄產(chǎn)能滲透率最高，包括旗下全球四大工廠包括弗里蒙特、德國(guó)柏林、美國(guó)得州及中國(guó)上?；径疾捎昧艘惑w化壓鑄工藝，2022年滲透率達(dá)到59%。國(guó)內(nèi)車(chē)大部分處于起步階段，其中天風(fēng)證券認(rèn)為蔚來(lái)到2025年一體化壓鑄滲透率將達(dá)80%。

從一體化壓鑄參與者業(yè)績(jī)看，拓普集團(tuán)、愛(ài)柯迪及旭升集團(tuán)等均公布了2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，如拓普集團(tuán)收入及股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)39.52%及67.13%。力勁科技2023財(cái)年業(yè)績(jī)未出，但以2021-2022財(cái)年看，收入分別增長(zhǎng)46.43%及33.35%，超大型一體化壓鑄機(jī)需求強(qiáng)勁。

力勁成長(zhǎng)飛輪已啟動(dòng)，估值回升才剛開(kāi)始

力勁科技是全球一體化壓鑄行業(yè)龍頭，在行業(yè)四十多年的深耕和積累，2020年冷室壓鑄機(jī)市場(chǎng)份額就接近50%，超大型壓鑄機(jī)全球市占率超過(guò)90%。在產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新上一直走在行業(yè)最前沿，多項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)均來(lái)自力勁。2019年至2021年兩年間率先推出6000噸以及9000噸的壓鑄機(jī)，2022年推出的12000噸為目前全球最大鎖模力壓鑄機(jī)。

實(shí)際上，該公司已構(gòu)建了牢固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘：一是產(chǎn)能及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在全球擁有11個(gè)生產(chǎn)基地，壓鑄機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)居全球第一，且產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)份額持續(xù)提升;二是廣泛而優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)，國(guó)內(nèi)百分之九十以上的汽車(chē)零部件制造商均為力勁的客戶(hù)，每一輛汽車(chē)基本都有力勁的身影;三是為客戶(hù)定制化產(chǎn)品，其超大型壓鑄機(jī)在市場(chǎng)上本來(lái)就具有稀缺性，疊加保持差異化的產(chǎn)品特點(diǎn)，絲毫不給同行超車(chē)的機(jī)會(huì)。四是擁有豐富的行業(yè)know-how經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過(guò)這三年在一體化壓鑄行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累和實(shí)際場(chǎng)景應(yīng)用，據(jù)了解，目前超大型壓鑄機(jī)的產(chǎn)品良率已能達(dá)到90%以上，充分保證一體化壓鑄的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

回歸基本面，該公司過(guò)去幾年收入保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，2020-2022財(cái)年收入復(fù)合增速為39.74%，壓鑄機(jī)為核心驅(qū)動(dòng)，往年收入貢獻(xiàn)超過(guò)70%，復(fù)合增速達(dá)42.1%。而壓鑄機(jī)前景寬廣，根據(jù)各大券商研報(bào)，大部分預(yù)計(jì)到2025年一體化壓鑄機(jī)行業(yè)保持三位數(shù)的復(fù)合增速，力勁作為龍頭，成長(zhǎng)飛輪已啟動(dòng)。

在資本市場(chǎng)，基于強(qiáng)勁的基本面，該公司曾于2020-2021年兩年間市值提升達(dá)數(shù)十倍，2022年受累于港股市場(chǎng)殺估值，回調(diào)幅度較大，但也給了價(jià)值投資者抄底機(jī)會(huì)，2023年市值反彈超過(guò)40%。目前估值并不貴，靜態(tài)PE為20倍，動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)下，未來(lái)五年持續(xù)性成長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模盈利，PE可將至10倍以下，估值存在低估。

力勁科技估值進(jìn)入右側(cè)布局的配置區(qū)間，在行業(yè)大趨勢(shì)下，業(yè)績(jī)預(yù)期將驅(qū)動(dòng)市值保持在上升通道，今年估值回升或許才剛剛開(kāi)始。