中信證券：銀行板塊估值步入可積極配置區(qū)域 優(yōu)選具備長期商業(yè)模型價值的公司

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2023年一季度，市場利率持續(xù)保持低位，存款定期化延續(xù)擾動，疊加年初貸款重定價和“提前還貸潮”，銀行息差面臨較大壓力，進而引發(fā)市場對季報經(jīng)營表現(xiàn)承壓的擔(dān)憂，板塊估值表現(xiàn)亦相對承壓，機構(gòu)關(guān)注度同步降低。展望后續(xù)，靜待上市銀行一季度業(yè)績落地，預(yù)計二季度開始基本面變量將出現(xiàn)修復(fù)，銀行板塊估值步入可積極配置區(qū)域，優(yōu)選具備長期商業(yè)模型價值的公司，可從容布局高性價比品種。

▍中信證券主要觀點如下：

2023Q1銀行股占主動型基金重倉股比例為1.80%，較2022Q4下降0.91pct。

2023年一季度，市場利率持續(xù)保持低位，存款定期化延續(xù)擾動，疊加年初貸款重定價和“提前還貸潮”，銀行息差面臨較大壓力，進而引發(fā)市場對季報經(jīng)營表現(xiàn)承壓的擔(dān)憂，板塊估值表現(xiàn)亦相對承壓，機構(gòu)關(guān)注度同步降低，銀行股占主動型基金重倉股比例創(chuàng)新低。

各類型銀行持倉比例均下滑，城商行與股份行持倉比例下滑較多。

2023年一季度末，大行、股份行、城商行、農(nóng)商行占主動型基金重倉股比重分別為0.18% /0.59% /0.96% /0.07%，較2022年四季度末分別-0.04pct /-0.33pct /-0.50pct /-0.04pct。各類型銀行持倉比例均下滑，前期機構(gòu)持倉較多的城商行與股份行持倉比例均有明顯下降。

寧波銀行持倉比例保持第一，機構(gòu)持倉較多銀行下滑明顯。

1)寧波銀行持倉比例保持第一，頭部集中度下降。2023年一季度末，主動型基金前五大重倉銀行股為寧波銀行、招商銀行、成都銀行、江蘇銀行和杭州銀行，占重倉股比重分別為0.45% /0.43% /0.17% /0.13% /0.12%，占板塊內(nèi)重倉股比重分別為24.92% /24.08% /9.64% /7.16% /6.72%，合計占比72.52%，持倉集中度下降1.1pcts。

2)機構(gòu)持倉較多銀行下滑明顯，長沙銀行持倉比例逆勢提升。2023年一季度末，持倉比例變化幅度最大的前五位為寧波銀行、招商銀行、杭州銀行、平安銀行和成都銀行，均為板塊內(nèi)機構(gòu)持倉較多銀行，持倉比例較2022年四季度末分別-0.32pct /-0.20pct /-0.08pct /-0.07pct /-0.06pct。一季度僅少數(shù)銀行機構(gòu)持倉比例提升，其中長沙銀行提升0.03pct，為板塊內(nèi)最多。

北上資金持股回落，南下持股觸底反彈。

1)板塊北上資金持股回落，主要持倉股份行在北上資金持倉中占比下降。截至2023年4月21日，銀行板塊北上資金持股比例為2.66%，較今年1月末的最高點下降0.39pct，除息差帶來的經(jīng)營壓力影響外，推測亦受到地緣政治擾動和外資流動性避險影響。

北上資金持倉中，占比前五大銀行為招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行和工商銀行，占比分別31.38%/10.04%/7.04%/6.20%/5.87%，其中招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行在北上資金持倉中占比均下降。

2)南下資金持股觸底反彈，匯豐控股在南下資金持倉中占比持續(xù)提升。截至2023年4月21日，銀行板塊南下資金持股比例為8.40%，較今年2月末最低點上升0.29pct。南下資金持倉中，占比前五大銀行為匯豐控股、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行，占比分別27.95%/27.86%/24.26%/4.71%/4.23%，其中匯豐控股在南下資金持倉中占比持續(xù)提升。

風(fēng)險因素：

宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;凈息差水平超預(yù)期下行;穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期;行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。