中信證券：定位國企改革主題基金 把握中特估投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券研報表示，新一輪國企改革是中國特色估值體系的核心，“中特估”為國有企業(yè)投資提供新的歷史機遇。當前國企具備較高的配置價值，我們基于持倉定位國企改革主題基金，被動型基金建議關(guān)注“中字頭”占比較高的央企類ETF，主動型國企改革基金關(guān)注行業(yè)均衡配置且長期業(yè)績優(yōu)秀的價值風格基金。

新一輪國企改革是中國特色估值體系的核心，“中特估”為國有企業(yè)投資提供新的歷史機遇。

國企改革三年行動為標志的新時代國企改革取得重大成果，國企盈利能力穩(wěn)定提升，企業(yè)競爭力和創(chuàng)新能力不斷提高，新一輪國企改革進一步聚焦提升國企核心競爭力、經(jīng)營質(zhì)量和效益效率為重點，推動國有企業(yè)質(zhì)量提升和價值創(chuàng)造，這是構(gòu)筑“中國特色估值體系”、推動國企估值重塑的重要基礎(chǔ)。與此同時，“中國特色估值體系”的提出將會把國有企業(yè)的經(jīng)濟效益、社會效益、國家效益統(tǒng)籌考慮，這也將為央國企投資提供重要的歷史機遇。

國有企業(yè)當前具有較高的配置價值。

近年國企上市公司盈利較為穩(wěn)定且穩(wěn)步增長，凈利潤增速高于上市民企，凈資產(chǎn)收益率在10%左右；分紅逐年提升，歷史股息率在2%~3%之間；股權(quán)激勵數(shù)量逐年提升，長效激勵機制不斷為國企核心競爭力提升和價值創(chuàng)造注入動力。值得注意的是，截至2023年一季度末，國企上市公司的安全邊際非常高，中證國企指數(shù)PE和PB估值分別僅為12倍和1.2倍，處于2010年以來的10%和40%分位數(shù)水平，甚至部分國企長期處于破凈狀態(tài)。

定位國企改革主題基金，行業(yè)主題類基金占比超半數(shù)。

基于合同約束的國企改革主題數(shù)量相對較少，部分全市場基金在投資上青睞于投資優(yōu)秀的上市國企，本文我們重點基于國企股票池的持倉法對主被動型國企改革基金進行了重新定位，截至2022年末，合計定位出426只國企改革主題基金，規(guī)模合計8858億元，其中被動型基金數(shù)量占比約一半，行業(yè)主題類國企改革基金數(shù)量占比54%，值得注意的是，消費類國企改革主題基金規(guī)模略超全市場國企改革基金。

投資策略：被動型基金關(guān)注“中字頭”占比較高的寬基類央企ETF，主動型基金關(guān)注行業(yè)均衡配置且長期業(yè)績優(yōu)秀的價值風格基金。

在新一輪國企改革和“中特估”重大投資機遇的背景下，我們看好國有企業(yè)的投資機會，建議積極關(guān)注國企改革主題基金，其中被動型國企改革主題基金重點關(guān)注“中字頭”含量較高的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF，主動型國企改革主題基金建議關(guān)注均衡配置且長期業(yè)績穩(wěn)定的價值風格基金經(jīng)理，重點推薦景順長城基金鮑無可管理的景順長城滬港深精選(000979.OF)、中歐基金藍小康管理的中歐紅利優(yōu)享(004814.OF)、工銀瑞信基金陳小鷺管理的工銀瑞信國家戰(zhàn)略主題(001719.OF)。

風險因素：

市場系統(tǒng)性風險；新一輪國企改革不及預(yù)期的風險；定量數(shù)據(jù)統(tǒng)計不足的風險；基金風格驟變的風險；模型假設(shè)不能反映市場真實情況的風險。