三大運(yùn)營(yíng)商Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“中特估”的未來(lái)又將如何演繹?

隨著國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視，以及人工智能、AIGC、6G概念的出世，通信概念股近期頗受投資者另眼相看，甚至在近期港股整體弱勢(shì)震蕩之際，三大中資電信運(yùn)營(yíng)商均逆勢(shì)上漲，無(wú)不彰顯著市場(chǎng)對(duì)其青睞之情。

日前，港股與A股兩地上市的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通(00762)、中國(guó)移動(dòng)(00941)和中國(guó)電信(00728)相繼發(fā)布了2023財(cái)年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告?；赝?023年第一季度，三大公司可謂是市場(chǎng)和基本面實(shí)現(xiàn)“雙贏(yíng)”，走出了一波“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！鄙蠐P(yáng)行情。其中，4月18日，中國(guó)移動(dòng)A股總市值一度超越貴州茅臺(tái)，成為新“市值一哥”。

在“中特估”、數(shù)字中國(guó)政策、6G技術(shù)突破等多重?zé)狳c(diǎn)的催化下，國(guó)內(nèi)三大通信運(yùn)營(yíng)商，又將迎來(lái)怎樣的未來(lái)?

三大運(yùn)營(yíng)商規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健，聯(lián)通Q1歸母利潤(rùn)創(chuàng)新高

對(duì)于投資者而言，回望自2022年11月至今的國(guó)內(nèi)三大通信運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)表現(xiàn)，似乎已突破了平日里以“穩(wěn)健”來(lái)形容的刻板印象。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2022年11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)中提出“深入研究成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。隨即，“中特估”概念橫空出世，帶漲了一眾中字頭股票。

此后，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層規(guī)劃的出爐，接著23年初由ChatGPT帶火的AI熱，再到如今“烽火”傳遞至算力相關(guān)概念股，無(wú)一不與三大通信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)范疇有所聯(lián)結(jié)。

受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)方案的密集發(fā)布，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大通信運(yùn)營(yíng)商漲幅突出，2023Q1中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信A股區(qū)間漲跌幅分別為32.95%、20.98%、51.07%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)基準(zhǔn)。

截至4月20日，三大運(yùn)營(yíng)商的一季報(bào)全部出爐，市場(chǎng)卻反應(yīng)平平。4月21日，運(yùn)營(yíng)商相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的調(diào)整，一方面，結(jié)合此前公布的2022年報(bào)，一季報(bào)的超預(yù)期似乎已在意料之中，另一方面，在股價(jià)處于高位時(shí)，資金擇機(jī)獲利了結(jié)亦是常事。然而，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，央企估值重構(gòu)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀槿甑摹半p主線(xiàn)”，在股價(jià)調(diào)整的過(guò)程中，仍有一些配置機(jī)遇存在。

整體來(lái)看，在業(yè)績(jī)方面，三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)依然具備較強(qiáng)的穩(wěn)健性，基本面均未發(fā)生變化趨勢(shì)，持續(xù)向好。

具體而言，業(yè)績(jī)最先出爐的中國(guó)聯(lián)通，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收972.22億元(人民幣，單位下同)，同比增長(zhǎng)9.2%，增速創(chuàng)下近10年來(lái)的新高;凈利潤(rùn)達(dá)到51.55億元，同比上升11.2%，達(dá)到上市以來(lái)的最高水平，綜合表現(xiàn)非常亮眼。

簡(jiǎn)單看來(lái)，從收入占比來(lái)看，以移動(dòng)/寬帶用戶(hù)主要服務(wù)對(duì)象的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“大聯(lián)接”依舊是公司的主要收入來(lái)源，一季度營(yíng)收達(dá)到438.2億元，同比增長(zhǎng)4%。目前“大聯(lián)接”用戶(hù)規(guī)模達(dá)到9.0億戶(hù)，其中5G套餐用戶(hù)達(dá)到2.24億;移動(dòng)用戶(hù)ARPU達(dá)到44.9元，同比提升0.9元;固網(wǎng)寬帶接入收入同比提升3.1%，達(dá)到118.6億元。

無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信均于4月20日晚間公布了一季度業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

根據(jù)中國(guó)移動(dòng)的公告顯示，公司第一季度營(yíng)運(yùn)收入為2507億元，同比增長(zhǎng)10.3%;股東應(yīng)占利潤(rùn)為281億元，同比增長(zhǎng)9.5%。其中，通信服務(wù)收入為2098億元，同比增長(zhǎng)8.3%;EBITDA(營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)+折舊及攤銷(xiāo))為799億元，同比增長(zhǎng)4.9%;EBITDA占通信服務(wù)收入比為38.1%;移動(dòng)客戶(hù)總數(shù)約9.83億戶(hù)，其中5G套餐客戶(hù)數(shù)達(dá)到6.89億戶(hù)，5G網(wǎng)絡(luò)客戶(hù)數(shù)達(dá)到3.63億戶(hù)。

中國(guó)電信方面，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1297.53億元，同比增長(zhǎng)9.4%;凈利潤(rùn)79.84億元，同比增長(zhǎng)10.5%。其中，移動(dòng)通信服務(wù)收入為505.91億元，同比增長(zhǎng)3.2%;移動(dòng)用戶(hù)凈增752萬(wàn)戶(hù)，達(dá)到3.99億戶(hù);5G套餐用戶(hù)凈增1525萬(wàn)戶(hù)，達(dá)到2.83億戶(hù)，滲透率達(dá)到71.0%。

云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，錨定數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展

值得一提的是，在2022年報(bào)中，三家公司在業(yè)績(jī)規(guī)模增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，云業(yè)務(wù)增速均有不同程度上的突破：年內(nèi)，移動(dòng)云、聯(lián)通云、天翼云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收503億元、361億元、579億元，同比增長(zhǎng)108.1%、121%、107.5%，基本均呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)2022年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2022年，我國(guó)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.58萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)8.0%;以數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等為主的新興數(shù)字化服務(wù)快速發(fā)展，對(duì)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)64.2%。

因此，在一季報(bào)中，三家公司均不約而同將云業(yè)務(wù)作為重要一項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分列，可見(jiàn)積極構(gòu)筑的“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”在B端拓展上已是頗具成效。

先看中國(guó)聯(lián)通，第一季度產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入223.89億元，占主營(yíng)收入比重達(dá)到26%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，同比去年增長(zhǎng)15%。在“大計(jì)算”方面，公司“聯(lián)通云”保持良好增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入127.9億元，較去年同期提升40%;在“大數(shù)據(jù)”方面，在數(shù)字政府、數(shù)字金融、智慧文旅、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域規(guī)模復(fù)制標(biāo)桿項(xiàng)目。大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)收入14.98億元，較去年同期提升54.2%。

中國(guó)移動(dòng)亦于一季報(bào)中表示，在政企市場(chǎng)方面，公司一體推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”規(guī)模拓展，首季度，集團(tuán)DICT業(yè)務(wù)收入為294億元，同比增長(zhǎng)23.9%。公司面向5G、算力網(wǎng)絡(luò)、能力中臺(tái)為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施加速建成投產(chǎn)，同時(shí)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)投入、核心能力布局等資源需求旺盛。

而中國(guó)電信亦不甘示弱：其產(chǎn)業(yè)數(shù)字化Q1收入350億元，同比增長(zhǎng)18.9%，占比達(dá)主營(yíng)的30%。未來(lái)公司積極履行數(shù)字中國(guó)建設(shè)責(zé)任，把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，全面深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，加大科技創(chuàng)新力度，不斷加強(qiáng)數(shù)字化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)優(yōu)化數(shù)字化產(chǎn)品供給，縱深推進(jìn)新興業(yè)務(wù)能力布局，推動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)快速發(fā)展。

不難看出，受益于國(guó)家云建設(shè)、5G拓展以及數(shù)字中國(guó)建設(shè)推進(jìn)等利好，三大運(yùn)營(yíng)商將在當(dāng)下的數(shù)字化發(fā)展新浪潮中扮演關(guān)鍵角色，現(xiàn)階段側(cè)重于云業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化及政企業(yè)務(wù)等新興板塊快速增長(zhǎng)，而未來(lái)將更貼近于算力建設(shè)或是數(shù)字經(jīng)濟(jì)基建方向發(fā)展。

從三家公司的2023年資本開(kāi)支規(guī)劃也能顯著看出這一點(diǎn)：2023年，三大運(yùn)營(yíng)商合計(jì)算力相關(guān)資本開(kāi)支981億元同比增加251億元，同比增34.4%，占比提至27.8%提升6.7個(gè)百分點(diǎn)。浙商證券指出，運(yùn)營(yíng)商加大算力投資力度，主要是為包括云計(jì)算等在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)積蓄發(fā)展動(dòng)能，拉動(dòng)公司持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

國(guó)信證券研報(bào)顯示，運(yùn)營(yíng)商受益“中特估”+數(shù)字經(jīng)濟(jì)高景氣。受益于人工智能等技術(shù)變革帶來(lái)的商業(yè)化進(jìn)程加快，運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者及服務(wù)商，擁有云網(wǎng)資源優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)商數(shù)字產(chǎn)業(yè)化+產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)22年呈現(xiàn)超30%增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期體系科技成長(zhǎng)性。

國(guó)信續(xù)指，運(yùn)營(yíng)商盈利能力穩(wěn)步提升，重點(diǎn)推薦。中國(guó)移動(dòng)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)龍頭，盈利能力強(qiáng)、分紅持續(xù)提升。中國(guó)電信牽頭“國(guó)資云”，云網(wǎng)技術(shù)及資源優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。中國(guó)聯(lián)通大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，22年利潤(rùn)增速領(lǐng)先同行，業(yè)績(jī)空間彈性最大。