華泰證券：出行鏈五一長假預(yù)計表現(xiàn)亮眼 維持社會服務(wù)板塊“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)4月19日國家發(fā)改委例行發(fā)布會，1Q23消費對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到66.6%，復(fù)蘇開局良好。受益線下商務(wù)出行活動回補，體驗式需求集中釋放，出行鏈領(lǐng)銜復(fù)蘇。1Q23住宿和餐飲業(yè)GDP同比增長13.6%，增速位居細(xì)分行業(yè)第一(vs總體GDP+4.5%yoy)。該行認(rèn)為積壓3年的出行需求有望集中釋放，出行鏈五一長假預(yù)計表現(xiàn)亮眼，3Q進(jìn)入暑假旺季，行業(yè)景氣度有望持續(xù)攀升。結(jié)構(gòu)上看，高性價比、社交聚會等細(xì)分品類表現(xiàn)或更加突出。

投資建議：維持社會服務(wù)板塊“增持”評級，推薦海倫司(09869)、九毛九(09922)、華住集團(tuán)-S(01179)、錦江酒店(600754.SH)、中國中免(601888.SH)。

華泰證券主要觀點如下：

餐飲：同店逐步修復(fù)，展店有望加速，把握龍頭成長周期

據(jù)國家統(tǒng)計局，1Q23全國餐飲收入實現(xiàn)12,136億，同比+13.9%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(社零總額：5.8%)，其中3月同比增長26.3%，為19年的109.3%，受淡季影響恢復(fù)度較1-2月下滑7pct。22年3月九毛九/太二/海倫司同店收入恢復(fù)到19年同期的76/80/90%，海底撈翻臺率同比+130%，聚焦性價比、社交場景的小酒館恢復(fù)領(lǐng)先。5月后預(yù)計季節(jié)影響弱化，龍頭品牌模型持續(xù)迭代，該行期待客流復(fù)蘇提速后收入/盈利雙重釋放。1Q23太二/海倫司/海底撈新開15/5/5家。截至4月，海倫司在營店675家(窄門)，恢復(fù)靜默店約400家。伴隨客流恢復(fù)、店員儲備完成，2Q起龍頭展店步伐有望加快。

酒店：1Q商旅亮眼，2Q3Q休閑游接棒，龍頭經(jīng)營彈性逐步兌現(xiàn)

1Q受益商業(yè)活動密集回補，據(jù)STR，1/2/3月RevPAR(RP)較19年恢復(fù)度為93/105/99%。3月OCC/ADR達(dá)65.2%/443元，為19年同期的100/99%。中端以上商務(wù)酒店復(fù)蘇領(lǐng)先，據(jù)邁點研究院，3月客房數(shù)逾150間的商務(wù)酒店入住率超過80%。供給出清為復(fù)蘇奠定良好基礎(chǔ)，或驅(qū)動房價先行上漲。據(jù)飯店業(yè)協(xié)會，22年中國酒店數(shù)量較19年減少17%，連鎖化率提升至39%，龍頭有望充分受益。華住1/2月RP較19年恢復(fù)度為96/140%，錦江1/2/3月RP恢復(fù)度為88/115/107%。華住/錦江23年全年計劃新開店1400/1200家。加盟商信心逐步企穩(wěn)，新簽約數(shù)量有望逐季走高。

免稅：線下客流恢復(fù)為核心，離島免稅有望加速回暖

海南客流修復(fù)帶動離島免稅平穩(wěn)復(fù)蘇。據(jù)海南機(jī)場官網(wǎng)，海南11家機(jī)場客流恢復(fù)至19年同期的94%，三亞機(jī)場吞吐量超越19年同期。據(jù)?？诤ｊP(guān)，1Q23海南離島免稅購物金額達(dá)169億元，同比+14.6%，較21年增長24%;購物旅客達(dá)224萬人次，同比+27.2%，較21年增長25%。3月提即購政策落地，催生即刻體驗需求，或進(jìn)一步提振離島免稅銷售規(guī)模。2Q起消博會、五一、端午、暑期等節(jié)假日持續(xù)催化，海南旅游+購物一站式目的地資源有較強稀缺性，該行持續(xù)看好離島免稅后續(xù)旺季復(fù)蘇提速。

出行鏈恢復(fù)有望提速，推薦細(xì)分板塊龍頭

23年以來線下消費在波動中復(fù)蘇，1-2月需求集中回補后，3/4月進(jìn)入相對淡季，五一小長假催化下該行預(yù)計4月下旬有望再迎復(fù)蘇拐點，2Q-3Q復(fù)蘇有望提速。考慮子行業(yè)景氣度、經(jīng)營修復(fù)速度和彈性，該行推薦海倫司(酒館行業(yè)空間廣闊，龍頭經(jīng)營拐點)、九毛九(第二曲線慫火鍋擴(kuò)張?zhí)崴?，多品牌平臺孵化催化估值)、華住集團(tuán)-S(流量/運營效率優(yōu)勢突出，領(lǐng)先復(fù)蘇，加速擴(kuò)張)、錦江酒店(受益景氣提升，整合提效逐步體現(xiàn))、中國中免(線下客流恢復(fù)，盈利能力修復(fù)，新項目落地加速成長)。

風(fēng)險提示：新冠疫情影響超預(yù)期，居民消費意愿下滑，市場競爭加劇。