廣發(fā)基金馮騁：第三輪科技創(chuàng)新周期已開(kāi)啟 把握AI產(chǎn)業(yè)窗口期 分享TMT成長(zhǎng)紅利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)基金馮騁管理的廣發(fā)電子信息傳媒股票基金表現(xiàn)突出，捕捉了本輪新科技的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月14日，廣發(fā)電子信息傳媒股票最近一年的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到46.60%，在21只TMT與信息技術(shù)行業(yè)股票型基金中排名第2;最近三年，該基金的累計(jì)收益率也達(dá)到74.71%。他認(rèn)為，基于總結(jié)過(guò)去幾次科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的發(fā)展規(guī)律，AI產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)下的智能汽車、VR/AR、半導(dǎo)體和通信可能蘊(yùn)藏長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，而AI產(chǎn)業(yè)若有深度調(diào)整，極有可能帶來(lái)布局的窗口期。

第三輪科技創(chuàng)新周期已開(kāi)啟

據(jù)了解，在AI引領(lǐng)下，TMT板塊成為今年市場(chǎng)上漲幅最好的板塊之一。而在本輪AI行情啟動(dòng)之前的去年四季度，馮騁已重倉(cāng)受益于本輪科技創(chuàng)新的相關(guān)個(gè)股，并將其列入廣發(fā)電子信息傳媒股票基金的前十大重倉(cāng)股之中。去年四季度，他判斷計(jì)算機(jī)、傳媒，基本面拐點(diǎn)確定性較高，于是加大配置。落到選股環(huán)節(jié)，公司的行業(yè)地位、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)的景氣度、成長(zhǎng)的確定性以及估值的安全邊際等等，是他關(guān)注的重點(diǎn)。

馮騁指出，創(chuàng)新在信息技術(shù)領(lǐng)域也存在周期規(guī)律，人類進(jìn)入信息技術(shù)社會(huì)以來(lái)呈現(xiàn)兩次比較大的創(chuàng)新。一次是2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮，在這一波創(chuàng)新中，先是誕生了互聯(lián)網(wǎng)底層基礎(chǔ)設(shè)施，出現(xiàn)了PC個(gè)人電腦，之后出現(xiàn)了軟件和互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，并在資本市場(chǎng)上誕生了一批大牛股。另一次比較大的創(chuàng)新，則是3G和4G時(shí)代的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮。

從二級(jí)市場(chǎng)投資看，每一輪科技創(chuàng)新浪潮，也體現(xiàn)出相對(duì)應(yīng)的周期規(guī)律。站在當(dāng)下，馮騁認(rèn)為第三輪科技創(chuàng)新周期已開(kāi)啟。他表示，我們正處在新一輪技術(shù)變革浪潮中，2019年進(jìn)入5G時(shí)代，電子、半導(dǎo)體快速發(fā)展，目前還處于新型硬件終端普及的狀態(tài)，包括未來(lái)的智能汽車、下一代計(jì)算平臺(tái)VR/AR，這幾年持續(xù)不斷有各種創(chuàng)新涌現(xiàn)。往更長(zhǎng)的周期看，下一代互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已經(jīng)具備雛形，包括此次AI大模型等未來(lái)一系列重大技術(shù)創(chuàng)新和突破，都是為下一代互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)做準(zhǔn)備，未來(lái)的計(jì)算入口可能不再是手機(jī)，有可能是VR/AR，接入元宇宙虛擬孿生世界。

創(chuàng)新是TMT行業(yè)的生命力 把握投資創(chuàng)新成長(zhǎng)的脈搏

馮騁表示，TMT行業(yè)最大的吸引力，就在于其持續(xù)不斷的科技創(chuàng)新。近年來(lái)，隨著技術(shù)不斷成熟，中國(guó)TMT市場(chǎng)以更快的速度在擴(kuò)大所覆蓋的邊際， 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能(AI)、云計(jì)算、虛擬實(shí)境/增強(qiáng)實(shí)境 (VR/AR)等創(chuàng)新技術(shù)引人關(guān)注。而作為T(mén)MT行業(yè)的投資者，只有跟上時(shí)代的步伐，尋找真正的“創(chuàng)新”方向，才能在科技創(chuàng)新的周期中分享成長(zhǎng)的紅利。

隨著Chat GPT橫空出世，更多人感受到正處在AI帶來(lái)的新一輪重大技術(shù)變革浪潮中。從經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)的供需關(guān)系來(lái)看，人們?nèi)粘９ぷ魇且环N勞動(dòng)力供給，人工智能作為一種能大幅提高生產(chǎn)效率的技術(shù)供給，的確會(huì)對(duì)部分工作產(chǎn)生邊際替代，但也會(huì)由此衍生出新的技術(shù)產(chǎn)品、新的消費(fèi)場(chǎng)景，滿足用戶原本未受關(guān)注或未被開(kāi)發(fā)的需求，從而推動(dòng)需求的發(fā)展，創(chuàng)造出新的需求、崗位和市場(chǎng)。

以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，既是發(fā)展規(guī)律，也是時(shí)代需要。隨著人口紅利日漸稀薄，信息資源成為傳統(tǒng)的勞動(dòng)力、土地、資金以外最為重要的生產(chǎn)要素，創(chuàng)新也逐步成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的新能力。未來(lái)能夠率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的企業(yè)，將可掌握先發(fā)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)控制權(quán)，占據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制高點(diǎn)。可以說(shuō)，TMT行業(yè)生命力就是持續(xù)不斷的創(chuàng)新，在一個(gè)個(gè)科技創(chuàng)新浪潮中，把握投資創(chuàng)新成長(zhǎng)的脈搏。

創(chuàng)新價(jià)值評(píng)估

馮騁把創(chuàng)新分為兩種，一是從0到1，這類創(chuàng)新往往滲透率較低，僅為個(gè)位數(shù)，產(chǎn)品形態(tài)還不清晰，但長(zhǎng)期看具有較大的發(fā)展空間，要更多關(guān)注這類技術(shù)的奇點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，在此之前可能更多是“主題投資”。

第二類創(chuàng)新是從1到10，這類創(chuàng)新往往已經(jīng)具備較好的產(chǎn)品形態(tài)和定義，也具備清晰的技術(shù)演進(jìn)路線，并且已經(jīng)過(guò)了加速滲透率的奇點(diǎn)，因此未來(lái)是具備很好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)“兌現(xiàn)”。這是馮騁比較喜歡的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資。

因此，在投資過(guò)程中，需要重點(diǎn)做好兩方面研究：一是評(píng)估創(chuàng)新的市場(chǎng)空間;二是評(píng)估滲透率從1到10的過(guò)程處于什么階段，是加速，還是減速。通過(guò)多維度的比較，做出投資方向上的選擇，一旦確認(rèn)這個(gè)技術(shù)創(chuàng)新屬于空間很大，且剛實(shí)現(xiàn)奇點(diǎn)突破，正處于加速起步階段，就可以順勢(shì)而為，享受創(chuàng)新帶來(lái)的投資紅利。

馮騁認(rèn)為，AI是可以和人類的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，這次大模型技術(shù)突破是一次底層核心技術(shù)的突破，類似互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動(dòng)千行百業(yè)的顛覆式創(chuàng)新，帶來(lái)生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。同時(shí)，Chat GPT已成為人類歷史上最快達(dá)到1億用戶的應(yīng)用，AI大模型還在以超預(yù)期的速度持續(xù)迭代。目前，可以看到海外已經(jīng)有很多非常有創(chuàng)新的應(yīng)用，這種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將是需要重點(diǎn)研究和關(guān)注的方向。

關(guān)注四大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

從中長(zhǎng)期的視角，新一輪科技創(chuàng)新周期蘊(yùn)藏哪些機(jī)會(huì)?馮騁表示，創(chuàng)新是TMT的主線，從1到10的方向更要重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)檫@些是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可以落地的方向。

一是AI大模型的重大創(chuàng)新，這次Open AI推出ChatGPT大模型，針對(duì)的下游場(chǎng)景應(yīng)用非常豐富。過(guò)去大家認(rèn)為大模型做出來(lái)的效果不太理想，性價(jià)比不高，缺乏商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。而現(xiàn)在人們發(fā)現(xiàn)這個(gè)大模型在足夠復(fù)雜的情況下，通過(guò)大量高質(zhì)量數(shù)據(jù)訓(xùn)練，產(chǎn)生了“智能涌現(xiàn)”現(xiàn)象，使得大模型在很多應(yīng)用場(chǎng)景下的準(zhǔn)確率快速提升，大幅提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造出很多新的需求，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)千行百業(yè)帶來(lái)顛覆式變化。

馮騁表示，技術(shù)呈現(xiàn)的創(chuàng)新，將帶來(lái)非常重要的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資機(jī)遇。預(yù)計(jì)在不久后的一兩年，我們會(huì)看到受益于AI大模型創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的從上游算力基礎(chǔ)設(shè)施、中游模型算法，到下游應(yīng)用內(nèi)容等方面的創(chuàng)新會(huì)層出不窮。

二是半導(dǎo)體，馮騁直言關(guān)注二季度的半導(dǎo)體行情。馮騁分析，半導(dǎo)體周期有一定規(guī)律，從這一輪上行的階段來(lái)看，周期庫(kù)存快要見(jiàn)頂，當(dāng)周期出現(xiàn)拐點(diǎn)，就意味著現(xiàn)有半導(dǎo)體行業(yè)的股價(jià)有可能進(jìn)入底部區(qū)域。他認(rèn)為，從2023年下半年往后看，若在國(guó)產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)突破，有望迎來(lái)周期共振行情。

三是智能汽車，他認(rèn)為這是當(dāng)前能看到的這一輪科技創(chuàng)新下電子終端從1到10的狀態(tài)。智能汽車可以類比2009、2010年智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，目前滲透率較低，未來(lái)幾年滲透率有望超過(guò)50%，未來(lái)可能看到一些新的變化，包括高精度定位、激光雷達(dá)的應(yīng)用，其預(yù)計(jì)軟件在智能汽車中的比例會(huì)逐步提升，未來(lái)廠商的市場(chǎng)份額也會(huì)逐步集中。

四是VR/AR，有望成為下一代C端計(jì)算平臺(tái)。馮騁指出，現(xiàn)在VR/AR就像剛誕生時(shí)的智能手機(jī)，產(chǎn)品體驗(yàn)有很多有待完善的地方，生態(tài)環(huán)境亦仍有待優(yōu)化。但從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)說(shuō)，投資人比較關(guān)注科技巨頭是如何定義AR和AR產(chǎn)品的，也關(guān)注這些產(chǎn)品未來(lái)的成長(zhǎng)空間，是否具有可能類似于智能手機(jī)的增長(zhǎng)量級(jí)。

從調(diào)研來(lái)看，產(chǎn)業(yè)界普遍認(rèn)同VR/AR實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)突破或者奇點(diǎn)突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點(diǎn)關(guān)注的，它是下一代互聯(lián)網(wǎng)入口平臺(tái)，今年還處于從0到1的階段，但未來(lái)2-3年有可能會(huì)進(jìn)入到從1到10的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資階段。