中信證券：維持浪潮數(shù)字企業(yè)(00596)“買入”評級 目標(biāo)價7港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2022年，浪潮數(shù)字企業(yè)(00596)實現(xiàn)營業(yè)收入69.7億元(同比+114.3%)，其中云業(yè)務(wù)收入為12.6億元(+67.2%)，云業(yè)務(wù)收入占軟件及云服務(wù)收入的35.7%(+6.9pcts)，云化進程加速推進?？紤]到國內(nèi)市場云ERP市場廣闊的增長空間，以及公司在ERP領(lǐng)域豐富的客戶資源及服務(wù)經(jīng)驗積累，判斷公司云化進程將持續(xù)穩(wěn)步推進，并進而帶動公司整體業(yè)績增長。與此同時，公司在2023年1月宣布股權(quán)激勵計劃，有助于激發(fā)管理層及核心業(yè)務(wù)骨干的積極性，有利于公司長期價值的實現(xiàn)。持續(xù)看好公司中長期的投資價值，給予公司目標(biāo)價7港元/股，繼續(xù)維持“買入”評級。

事件：

國內(nèi)Top3ERP廠商浪潮數(shù)字企業(yè)公布了2022年報財務(wù)數(shù)據(jù)。

▍中信證券主要觀點如下：

財務(wù)概況：收入表現(xiàn)顯著超預(yù)期，云業(yè)務(wù)加速增長。

2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.7億元(同比+114.3%)，其中云業(yè)務(wù)收入為12.6億元(+67.2%)，管理軟件業(yè)務(wù)收入為22.6億元(+21.5%)，物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)收入為34.5億元(+441.0%)。

就云化進度而言，2022年公司云業(yè)務(wù)收入占軟件及云服務(wù)收入的35.7%(+6.9pcts)。公司實現(xiàn)整體毛利率20.7%(-11.0pcts)，主要系物聯(lián)網(wǎng)解決方案收入大幅上升，而其毛利率相對較低;管理費用率、研發(fā)費用率和銷售費用率分別為4.7%、10.6%和6.9%，同比分別-3.6pcts、-1.2pcts、-7.8pcts，反映了收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)。

此外，公司2022年其他收入為2.2億元(+27.8%)，其中包括軟件退稅1.0億元(+34.3%)、政府轉(zhuǎn)型撥款0.6億元(+270.9%)。盈利方面，公司2022年實現(xiàn)稅前利潤1.5億元、歸母凈利潤1.2億元，較去年同期大幅增長，主要由于管理軟件業(yè)務(wù)盈利能力的改善以及云業(yè)務(wù)虧損率的快速收窄。

產(chǎn)品創(chuàng)新：技術(shù)產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，產(chǎn)品功能迭代升級。

公司于2022年5月發(fā)布企業(yè)級PaaS平臺iGIX5.0，涵蓋inBuilder低代碼平臺、inDataX數(shù)據(jù)中臺、inIoT物聯(lián)網(wǎng)平臺三大核心平臺，新突破中國節(jié)能、山東能源等一批戰(zhàn)略客戶，整體簽單率超50%。對于大型企業(yè)市場，公司于12月發(fā)布大型企業(yè)數(shù)字化平臺GSCloud5.0，實現(xiàn)超大規(guī)模集團應(yīng)用、全國產(chǎn)環(huán)境安全運行、相對完備的工業(yè)軟件體系三大核心突破;

對于中小企業(yè)，發(fā)布新一代成長型企業(yè)開源云ERPinSuite2.5，形成了8種行業(yè)解決方案并完成多客戶樣板建設(shè)，包括項目型制造(如南華環(huán)保)、糧食流通(如深圳中泰鋁業(yè))、食品快銷(如天翼市、福建珍貴食品)等。公司還推出了易云在線、財資云、國資云、人力云等系列新產(chǎn)品，精準(zhǔn)匹配細分行業(yè)需求。

解決方案方面，公司于2022年面向制造、糧食、煤炭等行業(yè)發(fā)布了智能制造、智慧糧食等六大行業(yè)場景數(shù)字化方案;7月發(fā)布浪潮數(shù)字營銷解決方案，11月發(fā)布智慧水泥解決方案。此外，公司技術(shù)和產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，被評為中國SaaS市場、aPaaS市場領(lǐng)導(dǎo)者陣營，人力云應(yīng)用大型企業(yè)市場第一(CCID賽迪顧問)、中國PaaS市場、aPaaS市場綜合競爭力雙料第一，榮獲用戶滿意度第一(CCW計世資訊)等。

客戶拓展：新客拓展、存量客戶滲透并進，充分受益于企業(yè)數(shù)字化浪潮。

2022年，公司突破中國電建、中國通號、中國建材、東方航空、中國稀土、中國礦產(chǎn)資源等央企總部，與中儲糧、新興際華、中國節(jié)能、東方電氣、中國林業(yè)等央企，北大荒農(nóng)墾、山東能源、山東黃金、魯糧集團、方原集團、魯花集團、北京同仁堂、中信泰富、廣州市自來水、陜煤集團、南寧軌道等大中型集團企業(yè)持續(xù)深化合作。

同時新簽約吉林、南京、長沙、武漢、大連、合肥等省市國資委監(jiān)管平臺，為15戶省級國資委、70戶地市級國資委提供國資監(jiān)管數(shù)字化服務(wù)。目前公司已為35%中國500強、70家央企、15%世界500強企業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，促進管理變革，提高企業(yè)運營效率和質(zhì)量效益。

中期展望：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、客戶數(shù)量及ARPU增長等。

1)持續(xù)推進云化進程，目前，公司云產(chǎn)品收入占軟件收入比重為35.7%(+6.9pcts)，處于迅速發(fā)展的階段。

2)客戶數(shù)及ARPU持續(xù)提升，對于大型企業(yè)，由于客群相對有限，持續(xù)增加模塊及功能替代，由單一部門&分公司向多部門及集團體系內(nèi)其他公司持續(xù)拓展，進而提升ARPU水平是推動后續(xù)增長的主要動力;對于中型企業(yè)，公司云產(chǎn)品的中型企業(yè)客戶數(shù)僅數(shù)百家，相較于我國中型企業(yè)(年收入超過5000萬)900萬的總數(shù)，面向中型企業(yè)客戶inSuite產(chǎn)品存在巨大的滲透機會。

3)發(fā)展合作伙伴及生態(tài)，合作伙伴的豐富以及平臺生態(tài)的成熟一方面能夠提升公司的交付效率并降低交付成本，另一方面也將借用ISV和客戶內(nèi)部員工的開發(fā)能力服務(wù)于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品無法滿足的長尾需求，提升客戶滿意度。

風(fēng)險因素：

云服務(wù)市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;客戶維護及拓展不及預(yù)期風(fēng)險;SaaS業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險;公司核心營銷、產(chǎn)品技術(shù)人員流失風(fēng)險;重大數(shù)據(jù)泄露、運營事故風(fēng)險等。