美債面臨新一輪拋售信號? 日本保險巨頭重磅發(fā)聲：擬減持所有對沖外債

智通財經(jīng)APP獲悉，一家擁有650億美元資產(chǎn)規(guī)模的日本保險公司計劃出售其持有的所有貨幣對沖外債(currency-hedged foreign debt)，這預(yù)示著全球債券市場上一些最大規(guī)模的投資機構(gòu)可能再度掀起全球債市新一輪國債拋售潮。

據(jù)了解，這一家日本保險業(yè)巨頭——Fukoku Mutual Life Insurance Co.是日本首批制定本財年投資策略規(guī)劃的保險公司之一。該行業(yè)總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2.9萬億美元，長期以來一直是海外債券市場的重要力量，但在過去一年有所收縮，主要因?qū)_成本抹去了海外債券的收益率溢價，且日本市場對日本央行結(jié)束超寬松貨幣政策的預(yù)期不斷升溫。

相比于外債，日本國債收益率更具吸引力

這家擁有8.8萬億日元(大約650億美元)資產(chǎn)的私營保險業(yè)巨頭將在4月1日開始的新財政年度削減規(guī)模達(dá)3,000億日元的海外債務(wù)，該公司首席執(zhí)行官兼投資計劃部門負(fù)責(zé)人鈴木義行表示。此次減持將包括削減其剩余規(guī)模達(dá)2400億日元的對沖外國債券。

日本國債的收益率高于對沖外債——日本國債和對沖外債收益率對比

在去年，日本投資者的美元對沖成本飆升，即使不是全部，也侵蝕了他們從外國主權(quán)債務(wù)中獲得的大部分回報率。對沖成本目前超過5%，使得收益率為3.6%的10年期美國國債收益率為負(fù)值，這使得無需對沖但收益率較低的日本國內(nèi)債券反而變得具有吸引力。

鈴木表示:“如果我們預(yù)期對沖成本在短期內(nèi)下降，情況可能會有所不同。”“盡管美聯(lián)儲降息將降低海外債券成本，但我們預(yù)計本財年不太可能大幅降息，市場對于美聯(lián)儲的緊縮政策可能很快就會結(jié)束的預(yù)期過于樂觀?！?/p>

他還強調(diào)，取而代之的是，該保險公司將投資3200億日元購買日本債券，其中2700億日元將購買主權(quán)債券，500億日元將購買日本的公司債券。

Fukoku的過去和計劃資產(chǎn)配置策略

鈴木的言論可能讓人們得以初步了解日本保險公司的投資規(guī)劃。在上一財年，日本壽險公司拋售的外國債券數(shù)量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。日本金融機構(gòu)持有大量海外國債，持有范圍從美國國債到法國、澳大利亞、巴西國債等各國債券，他們的決定將揭示他們?nèi)绾螒?yīng)對日本央行可能的政策調(diào)整——他們押注日本央行調(diào)整貨幣政策只是時間問題，最終將扭轉(zhuǎn)多年來的資本外流趨勢。

日本保險巨頭預(yù)計日債收益率、日元匯率有望上行

鈴木表示，日本央行本財年可能會取消對日本國債收益率曲線的控制政策(即：YCC政策)。“我個人的猜測是，它(日本央行)可能會提前廢除YCC，在具體的時間上可能會有一個驚喜?！?/p>

Fukoku預(yù)計，日本基準(zhǔn)的10年期日本國債在本財年末的收益率將達(dá)到0.8%，遠(yuǎn)高于日本央行設(shè)定的0.5%的上限。20年期日本國債收益率可能將從目前的1.095%升至高達(dá)1.6%。

“國內(nèi)的債券收益率可能在此基礎(chǔ)上小幅上升，我們將在目前收益率水平附近繼續(xù)投資，”鈴木表示?！皩τ?0年期和30年期日本國債，略高于1%的收益率是可以接受的買入水平?！?/p>

在截至3月份的財年中，F(xiàn)ukoku削減了創(chuàng)紀(jì)錄的6500億日元外國債券持有量。在同一時期，該機構(gòu)新增了創(chuàng)紀(jì)錄的4700億日元規(guī)模的日本地方債務(wù)。

該機構(gòu)還預(yù)計，到截至3月31日的下一財年，日元有望邁入升值通道——預(yù)計美元兌日元將下滑至125日元，同時預(yù)計10年期美國國債收益率將在3.4%左右。在周二，日元匯率(美元兌日元)基本維持在134.50日元左右。

Fukoku的實際和計劃投資規(guī)模(十億日元基準(zhǔn))

日本機構(gòu)減持海外債券或觸發(fā)債市拋售風(fēng)波

為何日本金融機構(gòu)減持海外債券會引起全球投資者重點關(guān)注?主要因為包括保險、證券和銀行在日本金融機構(gòu)持有大量海外債券，尤其是在全球范圍內(nèi)，日本仍然是持有美國國債規(guī)模最大的國家。

假若這些日本金融機構(gòu)大量拋售海外債券，將造成美國國債等基準(zhǔn)外債的收益率激增，進(jìn)而全面影響全球的整體融資成本，以及股票等風(fēng)險資產(chǎn)的價值。自美聯(lián)儲激進(jìn)加息以來，有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率持續(xù)飆升，去年一度達(dá)到4.33%，自今年3月以來持續(xù)回落，目前在3.59%附近。

如上所述，本國相對較高的債券收益率這可能會觸發(fā)大規(guī)模已經(jīng)在海外實現(xiàn)盈利的資產(chǎn)回流至日本國內(nèi)，疊加分析師們預(yù)計日本央行轉(zhuǎn)向只是時間問題，屆時日本的國債收益率相比于對沖成本較高的美債等海外債券更具備投資吸引力。有著“日元先生”之稱的前日本財務(wù)省副大臣榊原英資近期接受媒體采訪時曾表示，在新任行長植田和男的領(lǐng)導(dǎo)下，日本央行可能會在第四季度采取歷史性的加息來提高基準(zhǔn)利率水平。

其中，來自日本的機構(gòu)投資者是最大規(guī)模的美國國債所有者，還有一些策略師表示，不僅美國，澳大利亞和法國等西方國家的債券市場也很脆弱。全球其他市場的債券，尤其是西方市場，被投資者視為面臨日本政策轉(zhuǎn)變帶來的巨大風(fēng)險，這些市場受到日本收益率走高帶來的風(fēng)險最大。

來自西太平洋銀行的貨幣策略主管Richard Franulovich此前評論稱：“最大擔(dān)憂是，如果日本投資者因當(dāng)?shù)厥找媛矢叨罅客顺雒绹?、歐元區(qū)和澳大利亞債券市場，全球債市可能會出現(xiàn)大規(guī)?；靵y，進(jìn)而影響全球金融市場?！?/p>