“去美元化”呼聲高漲，現(xiàn)實卻很骨感？

當前，去美元化的觀點正受到市場的熱議。根據研究集團GlobalData的數據，與2022年最后三個月相比，第一季度推特和Reddit等平臺上關于去美元化的討論增加了600%。

對此的討論涉及兩個獨立但又相關的概念。首先，美元相對于其他貨幣的匯率存在優(yōu)勢或價值。其次，美元作為全球儲備貨幣所發(fā)揮的作用。美元的價值最近有所下降，而且似乎正在進入一個新的長期下降趨勢。但美元仍然比本世紀大部分時間都要強大。因此，有趣的是，伴隨著美元價值的周期性下跌，人們紛紛猜測美元將失去在全球經濟中的核心地位。

然而，從美元最近的表現(xiàn)來看，沒有任何跡象表明它的地位處于危險之中。但是，一些獨立的政治事件推動了這一討論。許多國家正以本幣而不是美元結算貿易的協(xié)議。所有這些都支持了一種說法，即美元正在失去其“過分特權”(這是法國已故總統(tǒng)戴高樂的說法)，這種特權讓歷任美國領導人和美聯(lián)儲主席的行動自由度遠遠超過了同行。

“過分特權”是指美國可以通過發(fā)行錢幣來為商業(yè)赤字買單，而且不消負擔匯率風險。那些最強烈反對美國過去25年貨幣政策的人認為，去美元化是貨幣貶值的必然結果。

Gavekal Research分析師Louis-Vincent Gave認為，大量的投機行為表明，時代精神正在發(fā)生變化，而美國現(xiàn)在的政策可能是在削弱美元(盡管美聯(lián)儲在過去一年的加息行動會削弱這種想法)。他補充稱，全球對美國作為司法管轄區(qū)的信心正在減弱。

Gave指出：“在過去15年左右的時間里，美國的資本非常便宜，而且很容易獲得，而在日本和歐洲，盡管資本很便宜，但銀行并沒有毫不吝嗇地放貸，而在大多數新興市場，資本從來都不便宜，也不容易獲得。因此，有理由認為，如果資本被濫用了，那么最有可能是在美國。因此，在金融領域，發(fā)放廉價而充足的資金就相當于給青春期男孩提供跑車和免費威士忌，那么，隨著資本價格的上漲，如果大多數金融事故發(fā)生在美國，你就不會感到驚訝了。單純從坊間證據來看，近年來的大多數愚蠢行為——Theranos、FTX、游戲驛站、3B家居等暴雷事件——似乎都是美國的現(xiàn)象?！?/p>

因此，世界其他地區(qū)可能有充分的理由想要放棄美元。但這并不意味著去美元化即將到來，當然也不應該意味著放棄美元會很容易。

去美元化并不是一朝一夕之事

Commonwealth Financial Network首席投資官Brad McMillan提供了以下簡潔的思維實驗來解釋去美元將有多么困難:“假設我告訴你亞馬遜今年會倒閉，人們會拋棄它，涌向其他商家(比如沃爾瑪)。這種說法有一定的道理，因為沃爾瑪確實是一個有力的競爭對手，正在非常努力地從亞馬遜那里奪取業(yè)務，并投入了大量資金，而且有足夠的規(guī)模來做到這一點。”

“但仔細想想，這個想法有點傻。就我個人而言，我有一個亞馬遜Prime賬戶，我預先設置了多個訂單，還使用Prime觀看視頻等等。即使沃爾瑪提供全套有競爭力的服務，轉換也會帶來大量工作和極大不便。沃爾瑪可能會這么做，但我甚至還沒關注過，這多少證明了我的觀點。除非你相信數以千萬計的人會突然去工作，并忍受轉換的不便，否則亞馬遜會突然崩潰的想法是不可信的?！?/p>

“我想你們明白我的意思了。美元就如亞馬遜。只要美國是最大的開放貿易經濟體，只要世界上每個人都想進入美國經濟，只要轉換起來工作量大、極不方便，美元作為全球儲備貨幣的地位就是安全的?！?/p>

Spectra Markets總裁Brent Donnelly甚至更不以為然，他提供了很多例子，說明了人們多年來一直在討論的去美元化方式，但從未發(fā)生過:“自1990年以來，人們一直在談論去美元化，他們說逐漸地去美元化，然后一下子實現(xiàn)去美元化。但我相信這將是一個非常漸進的過程，因為沒有合法的競爭對手。這就是去美元化的問題所在。人民幣的市場份額有所增加。但本質上，我認為在我們有生之年，沒有任何東西能取代美元作為儲備貨幣的地位。”

國際清算銀行每三年進行一次的外匯市場調查證實，盡管美元的市場份額略有下降，但在競爭中仍遙遙領先。

因此，最基本的貨幣交易指標表明，去美元化根本沒有發(fā)生，盡管近年來對美國印鈔提出了合理的批評。Donnelly明確表示，他同情這種觀點，盡管他不同意這種觀點：“實際情況是，所有法定貨幣都在貶值，而美元是最干凈的臟襯衫;它是最好的法定貨幣。這并不意味著擁有黃金或加密貨幣是錯誤的，因為現(xiàn)在的正統(tǒng)政策允許在困難時期無限制地支出。但在我看來，美元失去其地位的說法是不正確的。我想讓我厭煩的原因是我聽了這么久，而數據根本不支持它?！?/p>

這是否意味著美元的“過分特權”是永恒的?

并非如此。在過去的大半個世紀里，英鎊一直是儲備貨幣;在那之前，其他帝國主義國家的貨幣也有這個地位。雖然一旦擁有儲備貨幣的地位，就很難失去該桂冠，但這是有可能發(fā)生的。

McMillan提出了美元“特別”的三個原因：美國經濟的龐大規(guī)模。只有人民幣和歐元經濟與之接近。美元可自由兌換的性質。與其他地區(qū)相比，美國政治和經濟的穩(wěn)定性。

這些事情都不會永遠持續(xù)下去。如果中國繼續(xù)增長，開放經濟，如果美國更令人擔憂的兩極分化趨勢危及其政治穩(wěn)定，那么美元可能會及時失去“過分特權”。不過，除非美國發(fā)生經濟和政治內爆，否則美元在一段時間內仍將保持其地位;但這并不意味著利率預期的新放松不會同時讓美元貶值。