信達(dá)證券3月保費(fèi)點(diǎn)評：拐點(diǎn)逐步來臨 重視負(fù)債端反轉(zhuǎn)下的板塊機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，站在當(dāng)前時點(diǎn)，觀察到保險負(fù)債端經(jīng)過近年來持續(xù)深入的清虛改革，行業(yè)負(fù)債端有望逐漸走出“磨底”階段，負(fù)債端拐點(diǎn)有望逐步確立。2月以來，壽險二次開門紅營銷活動的推進(jìn)和收尾，為各大險企2023年一季度保費(fèi)表現(xiàn)奠定堅實基礎(chǔ)。此外，隨著線下經(jīng)濟(jì)活動的恢復(fù)，儲蓄型和保障型產(chǎn)品有望同步回暖，各大險企產(chǎn)品端的創(chuàng)新和迭代也有望進(jìn)一步滿足主力消費(fèi)群體需求。后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”。

投資建議：建議關(guān)注“長航行動”效果持續(xù)顯現(xiàn)，負(fù)債端表現(xiàn)有望領(lǐng)先的中國太保(601601.SH)、擁有龐大優(yōu)質(zhì)代理人隊伍的中國平安(601318.SH)和資負(fù)兩端表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打的中國人壽(601628.SH)。

事件：上市險企發(fā)布2023年1-3月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前3月累計壽險保費(fèi)同比增速：平安壽(YoY+5.6%)>國壽(YoY+3.9%)>新華(YoY-0.2%)>人保壽(YoY-0.6%)>太保壽(YoY-2.6%);前3月累計財險保費(fèi)同比增速：太保財(YoY+16.8%)>人保財(YoY+10.2%)>平安財(YoY+5.4%)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

一季度壽險保費(fèi)呈現(xiàn)良好回暖態(tài)勢，負(fù)債端拐點(diǎn)逐步來臨。

2023年一季度各大上市險企保費(fèi)整體表現(xiàn)符合該行預(yù)期，2023年3月單月保費(fèi)增速：人保壽(YoY+54.2%)>國壽(YoY+10.2%)>平安壽(YoY+7.8%)>太保壽(YoY+6.2%)>新華(YoY-0.5%);1-3月累計保費(fèi)增速：平安壽(YoY+5.6%)>國壽(YoY+3.9%)>新華(YoY-0.2%)>人保壽(YoY-0.6%)>太保壽(YoY-2.6%)。相較2月，國壽、人保壽3月保費(fèi)依舊維持快速增長，太保壽險3月保費(fèi)亦明顯回暖。整體來看，各大險企2月以來保費(fèi)持續(xù)回暖，累計保費(fèi)同比基本呈現(xiàn)逐月向好態(tài)勢。該行認(rèn)為隨著各大險企在儲蓄型、保障型等代表性險種上的不斷創(chuàng)新和迭代升級，更豐富的產(chǎn)品體系有望進(jìn)一步滿足復(fù)蘇中的保險需求。同時，該行認(rèn)為各大險企一季度保費(fèi)表現(xiàn)有望為一季度業(yè)績奠定堅實基礎(chǔ)，新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)有望同比回暖，夯實利潤表現(xiàn)。

財險高景氣持續(xù)，全年保費(fèi)及承保利潤可期。

上市財產(chǎn)險企2023年保費(fèi)增速保持高景氣，人保財、平安財和太保財1-3月累計保費(fèi)均實現(xiàn)同比5%以上增長，太保財(YoY+16.8%)>人保財(YoY+10.2%)>平安財(YoY+5.4%)。主要上市險企財險3月單月保費(fèi)均延續(xù)較快增長態(tài)勢：太保財(YoY+13.8%)>人保財(YoY+11.7%)>平安財(YoY+5.9%)。整體看，線下社會經(jīng)濟(jì)活動的全面恢復(fù)正常有望助力主要上市財產(chǎn)險企車險與非車險保費(fèi)均實現(xiàn)較快增長，該行預(yù)計主要上市財險公司人保財、平安財和太保財2023年全年保費(fèi)有望實現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長，有望維持2022年高景氣表現(xiàn)。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年3月，狹義乘用車和廣義乘用車零售輛數(shù)分別同比+0.5%和+0.3%，環(huán)比2月分別+14.8%和+14.3%，較2月乘用車銷售進(jìn)一步回暖。人保財2023年1-3月車險保費(fèi)同比+6.5%，3月單月保費(fèi)同比+7.0%，單月同比增速相比2月雖有所放緩，但整體保持穩(wěn)健增長。全年維度來看，該行認(rèn)為乘用車銷量有望穩(wěn)步上行，進(jìn)而推動上市財險公司車險保費(fèi)穩(wěn)步提升。

從人保財險的細(xì)分保費(fèi)來看：1)2023年一季度車險和非車險保費(fèi)收入分別占比41%和59%，車險保費(fèi)同比+6.5%，非車險保費(fèi)同比+12.8%;整體保費(fèi)仍維持較快增長(yoy+10.2%)，非車險保費(fèi)增速依舊高于車險增速，非車險帶動整體保費(fèi)較快增長，該行預(yù)計2023年全年人保財險保費(fèi)有望實現(xiàn)雙位數(shù)正增長，同時非車險保費(fèi)占比有望穩(wěn)步提升。2)非車險方面，一季度農(nóng)險、信用保證保險、其他險種及意健險較快增長，保費(fèi)分別同比+23.2%、+26.7%、+38.2%和+9.8%。

整體來看，該行認(rèn)為頭部財產(chǎn)險企加大非車險產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)力度，非車險產(chǎn)品有望不斷迎來增量，頭部險企有望通過精確的費(fèi)率定價、高效的費(fèi)用管理以及精細(xì)化運(yùn)營不斷提升盈利水平，繼續(xù)優(yōu)化成本管控并提振業(yè)績。同時，隨著車險二次綜改的正式開啟，范圍擴(kuò)大后的車險自主定價系數(shù)有望在全國各地區(qū)逐步開始試點(diǎn)，該行認(rèn)為頭部財險險企有望憑借更強(qiáng)大的定價體系和運(yùn)營能力，通過費(fèi)率和風(fēng)險匹配承接更多優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，助力承保利潤提升。

風(fēng)險因素：險企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、開門紅營銷活動效果不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)。