天風(fēng)證券：煤企“煤電一體化發(fā)展”需求強(qiáng)烈 能源裝備商有望價(jià)值重估

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，市場(chǎng)擔(dān)憂煤價(jià)高企，傳統(tǒng)電力企業(yè)建設(shè)火電的積極性相對(duì)較弱。而在煤價(jià)均值回歸的背景下，煤炭企業(yè)持續(xù)推進(jìn)煤電一體化發(fā)展，火電資產(chǎn)收購(gòu)/建設(shè)的積極性較強(qiáng)，帶動(dòng)火電設(shè)備需求持續(xù)放量。在“先立后破”的政策指引下，該行持續(xù)強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)能源裝備商在行業(yè)景氣周期下的價(jià)值重估。具體標(biāo)的方面，建議關(guān)注東方電氣(600875.SH)、上海電氣(601727.SH)、哈爾濱電氣(01133)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

煤價(jià)均值回歸背景下，煤企“煤電一體化發(fā)展”需求強(qiáng)烈

2023年4月13日秦皇島Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)為1005元/噸，已較年內(nèi)1月份高點(diǎn)(1215元/噸)下降17.28%，但歷史對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前秦皇島Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)仍處于位于2016年以來(lái)的83%~84%分位高點(diǎn)。在煤價(jià)均值回歸的背景下，煤炭企業(yè)煤電一體化發(fā)展需求強(qiáng)烈，原因主要系：①電企虧損面擴(kuò)大導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)較低;②煤企若實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)營(yíng)，若未來(lái)煤價(jià)下降，盈利又會(huì)轉(zhuǎn)移給下游煤電企業(yè)，平滑利潤(rùn)波動(dòng)。

煤企多舉并施，積極推進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)

煤企積極推進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)：①積極接手電力企業(yè)煤電資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。根據(jù)華夏能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年底至2022年11月五大發(fā)電集團(tuán)拋售至少23家煤電廠，在接手買家中，煤炭企業(yè)接手五大集團(tuán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓最多;②持續(xù)推進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)。2022年底中煤集團(tuán)與國(guó)家電投煤電項(xiàng)目專業(yè)化整合協(xié)議簽訂，涉及的煤電裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將超過(guò)1000萬(wàn)千瓦，通過(guò)股權(quán)合作、整體開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)體制性穩(wěn)定性保供;③逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾峦睹弘姍C(jī)組的投資主力。根據(jù)電力設(shè)備網(wǎng)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年91個(gè)煤電項(xiàng)目取得核準(zhǔn)、開(kāi)工、簽約等重要進(jìn)展。其中，除了國(guó)家能源集團(tuán)投資項(xiàng)目居首，華能、華電、大唐、國(guó)家電投都難敵中煤集團(tuán)。

煤電聯(lián)營(yíng)卓有成效，或有效緩解“煤電頂?！泵?/strong>

2021年底煤炭企業(yè)參股控股電廠權(quán)益裝機(jī)容量超過(guò)3.4億千瓦，占全國(guó)燃煤電力裝機(jī)的30.6%，該行判斷2022年煤炭企業(yè)參股控股電廠權(quán)益裝機(jī)容量或加速增長(zhǎng)。

煤電聯(lián)營(yíng)進(jìn)入深水區(qū)，經(jīng)營(yíng)效果喜人，該行以“2022M2大唐集團(tuán)旗下信陽(yáng)、信陽(yáng)華豫、略陽(yáng)、運(yùn)城、石門5家大型電廠的管理權(quán)移交陜煤集團(tuán)”的近一年經(jīng)營(yíng)結(jié)果為例，截至2022年底陜煤略電公司年發(fā)電量創(chuàng)機(jī)組投運(yùn)以來(lái)的歷史新高度、陜煤石電公司全年利潤(rùn)在歷史最好水平的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番、陜煤信電公司全年陜煤長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率達(dá)到158%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、煤價(jià)大幅上漲、電力需求不及預(yù)期、疫情超預(yù)期反彈、政策推進(jìn)不及預(yù)期等。