浙商證券：美國計劃補充戰(zhàn)儲 OPEC+減產(chǎn)預(yù)期減弱 油運重迎布局時機

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，4月12日，美國能源部長表示美國計劃補充戰(zhàn)略石油儲備，希望將戰(zhàn)略石油儲備(截至4月初約3.7億桶)恢復(fù)到俄烏沖突前的水平(約5.9億桶)。當下油運板塊經(jīng)過前期明顯回調(diào)，股價和估值處于相對低位，或重迎布局時機。Q1原油運價漲幅超預(yù)期，淡季不淡已充分驗證，油運基本面持續(xù)改善，繼續(xù)看好油運景氣周期向上，推薦中遠海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)、招商輪船(601872.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

美國宣布補庫，OPEC+減產(chǎn)預(yù)期減弱

OPEC+主要成員國在4月曾宣布自5月開始額外自愿減產(chǎn)165.7萬桶/天。此前美國因為收到報價過高或規(guī)格不符而推遲補庫，并在3月底公開排除了回補石油戰(zhàn)儲的可能性，或是OPEC+預(yù)防性減產(chǎn)的原因。本次美國宣布補庫，可以視作為穩(wěn)定油價，OPEC+或推遲或取消減產(chǎn)。

供給向下、需求向上，油運景氣正當時

供給端邏輯未變：

1)在手訂單歷史低位，船東造船意愿不足,新訂單匱乏：截至2023年3月，油船在手訂單占當前運力4.0%，處于歷史低位，同時新訂單匱乏，VLCC和蘇伊士型曾連續(xù)一年無新訂單。新船價格與二手船價格攀升，VLCC 在2023年3月的造價達1.2 億美元/艘，為2009年下半年來新高，或抑制船東下單造船意愿，疊加燃料技術(shù)路徑的不確定性進一步抑制造船意愿，且船廠產(chǎn)能緊張，大型油輪新訂單交付時間或得到2025年之后;

2)船隊老齡化嚴重：截至2023年3月，油輪船隊平均船齡12.4歲，預(yù)計在2000年前后集中交付的油輪將逐步進入拆解期;

3)2023年環(huán)保新規(guī)生效，或加快拆船，現(xiàn)役船隊為合規(guī)需降速航行，直接帶來有效運力下降。根據(jù)克拉克森預(yù)測2023-2024原油油輪運力增速分別為2.4%、0.4%。

需求端確定性足：

1)全球補庫需求提供安全邊際：截至2022年11月，OECD商業(yè)原油庫存14.25億桶，近期有所回升，均處近5年低位，截至2022年12月，美國SPR為3.72億桶，接近1983年以來最低水平。

2)俄烏沖突導(dǎo)致重構(gòu)貿(mào)易，運距顯著拉長：俄羅斯被制裁前，其原油主要通過黑海航線出口至歐洲，俄烏沖突爆發(fā)后，原油海運出口東移，歐盟轉(zhuǎn)向美國、西非、中東進口，運距顯著拉長。

3)中國疫后復(fù)蘇有望驅(qū)動VLCC上行：隨著國內(nèi)疫情首輪“達峰”過后，出行需求回暖，有望驅(qū)動石油消費回升。根據(jù)克拉克森預(yù)測2023-2024原油運輸周轉(zhuǎn)量(噸海里)增速分別為7.2%、4.7%，貨量(噸)增速分別為3.2%、3.5%。

供需差：根據(jù)克拉克森預(yù)測，原油運輸2023-2024年供需差分別為4.8%、4.3%;成品油運輸2023-2024年供需差分別為10.3%、6.9%。

油運板塊重新迎來布局時機

當下油運板塊經(jīng)過前期明顯回調(diào)，股價和估值處于相對低位，或重迎布局時機。Q1原油運價漲幅超預(yù)期，淡季不淡已充分驗證，油運基本面持續(xù)改善，繼續(xù)看好油運景氣周期向上，推薦中遠海能、招商南油、招商輪船。

風(fēng)險提示：1)全球石油消費恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致對原油需求減弱，進而導(dǎo)致油運市場需求下降;2)OPEC 進一步減產(chǎn)，導(dǎo)致全球貨量下降，導(dǎo)致油運市場的需求下降。