中金：維持百威亞太(01876)“跑贏行業(yè)”評級 目標價升至30.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到中國消費恢復勢頭以及成本趨勢性下降，上調2023/24年歸母凈利潤預測至11.6/13.9億美元。基于SOTP估值法，由于旺季來臨使得估值中樞上移，目標價上調12.2%至30.3港元，較當前股價有26%的上行空間。整體來看，該行估計1Q23公司利潤將同增中高雙位數(shù)。

中國區(qū)方面，大眾現(xiàn)飲渠道恢復明顯，正在帶動公司量價齊升。由于過去三年現(xiàn)飲場景封閉度較高，而百威超過半數(shù)收入高度依賴現(xiàn)飲，上市之后業(yè)績一直相對低迷。但隨著1Q23餐飲夜場人流逐步恢復正常，該行預計公司一季度報表已經(jīng)能夠體現(xiàn)此番消費場景變化。該行估計1Q23中國區(qū)銷量同增中高單位數(shù)，ASP在高端超高端銷量逐步恢復的情況下同增中單位數(shù)，收入估計同增10%-12%，考慮結構升級帶來的毛利率提升以及費用的精準把控，該行估計EBITDA同增15%-20%。

韓國區(qū)方面，仍保持增長勢頭，去年提價紅利繼續(xù)兌現(xiàn)。韓國市場由于疫情防控松綁較早，一直處于消費恢復的勢頭中，該行估計1Q23將延續(xù)此趨勢，估計1Q23銷量同增中單位數(shù)，ASP在去年三月份提價的基礎上同增中單位數(shù)，收入同增10%左右，但由于費用的補投，該行估計利潤同比增速或小幅低于收入同比增速。

此外，該行預計全年現(xiàn)飲渠道仍處于恢復勢頭，預計2H23開始夜場等高消費現(xiàn)飲渠道開放度會進一步提升，帶動公司繼續(xù)量價齊升。成本端，隨著包材等成本趨穩(wěn)，疊加公司內部對沖措施，該行估計今年成本壓力可大幅緩解，帶動利潤彈性環(huán)比提升。