華安證券：復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場(chǎng)景增加 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或?qū)⒐餐芤?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 張計(jì)偉
2023-04-13 14:02:06
復(fù)合銅箔領(lǐng)域投資的優(yōu)先級(jí)為設(shè)備廠商>PET基膜轉(zhuǎn)型復(fù)合銅箔制造廠商>其他基膜與輔材轉(zhuǎn)型廠商。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場(chǎng)景增加，滲透率將不斷提升，預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間將達(dá)到179億元，樂觀情形下有望突破291億元，CAGR達(dá)84%，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或?qū)⒐蚕硎袌?chǎng)高增紅利。復(fù)合銅箔領(lǐng)域投資的優(yōu)先級(jí)為設(shè)備廠商>PET基膜轉(zhuǎn)型復(fù)合銅箔制造廠商>其他基膜與輔材轉(zhuǎn)型廠商。關(guān)注設(shè)備端道森股份(603800.SH)、東威科技(688700.SH);材料端雙星新材(002585.SZ)及具有上下游整合優(yōu)勢(shì)的寶明科技(002992.SZ)、阿石創(chuàng)(300706.SZ)等。
華安證券主要觀點(diǎn)如下：
鋰電銅箔下游需求旺盛打開千億市場(chǎng)，降本提效復(fù)合銅箔嶄露頭角
受益下游新能源汽車、儲(chǔ)能、3C數(shù)碼等領(lǐng)域增長(zhǎng)，電池需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)鋰電銅箔出貨量高增。該行預(yù)計(jì)2025全球鋰電池出貨量達(dá)2227GWh，對(duì)應(yīng)鋰電銅箔市場(chǎng)規(guī)模1076億元，CAGR達(dá)31%。受動(dòng)力電池高能量密度和降本需求驅(qū)動(dòng)，輕薄化趨勢(shì)下復(fù)合銅箔嶄露頭角。
復(fù)合銅箔可有效控制穿刺問題，安全性較高
傳統(tǒng)集流體材料受到穿刺時(shí)會(huì)產(chǎn)生大尺寸毛刺，刺穿隔膜導(dǎo)致內(nèi)短路引起熱失控，僅能以犧牲電池能量密度為代價(jià)延緩內(nèi)短路。復(fù)合集流體在有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的電池安全性問題同時(shí)，憑借毛刺小及受熱斷路效應(yīng)可有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的熱失效問題，大幅提升電池壽命和安全性。
高分子基膜質(zhì)地較輕，復(fù)合銅箔可提升電池能量密度約7%
復(fù)合銅箔采用的三種主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分別約為1.38g/cm3、0.90g/cm3和1.40g/cm3，顯著低于銅密度8.96g/cm3，可有效降低銅箔總質(zhì)量。按銅箔質(zhì)量占動(dòng)力電池總質(zhì)量11%測(cè)算，PET、PP和PI復(fù)合銅箔分別可以提升電池能量密度達(dá)6.6%、7.1%和6.6%。
復(fù)合銅箔原材料成本優(yōu)勢(shì)凸顯，單平原材料成本僅為傳統(tǒng)銅箔34%
傳統(tǒng)銅箔原材料銅成本占比接近80%，復(fù)合銅箔采用高分子基膜替代銅層可大幅降低原材料成本。目前主要基膜材料PET/PP的價(jià)格均在8000元/噸以下，即使考慮到原材料價(jià)格下行，PET和PP銅箔單平原材料成本分別約為傳統(tǒng)銅箔的34.59%和34.18%
復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速，成品成本有望降至傳統(tǒng)銅箔的70%。
復(fù)合銅箔主流工藝尚未確立，產(chǎn)業(yè)化加速下產(chǎn)能利用率和良率有望持續(xù)提升。綜合工藝與原材料成本，至2025年電解銅箔總生產(chǎn)成本將達(dá)到4.07元/m2;PET銅箔總生產(chǎn)成本將逐步降低至2.88元/m2，約為電解銅箔生產(chǎn)成本的70.80%，PP銅箔總生產(chǎn)成本將逐步下降至3.24元/m2，約為電解銅箔生產(chǎn)成本的79.63%。
復(fù)合銅箔市場(chǎng)前景廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或?qū)⒐餐芤?/strong>
隨復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場(chǎng)景增加，滲透率將不斷提升，預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間將達(dá)到179億元，樂觀情形下有望突破291億元，CAGR達(dá)84%，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或?qū)⒐蚕硎袌?chǎng)高增紅利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期;相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降超出預(yù)期;下游鋰電池需求不及預(yù)期。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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復(fù)合銅箔可有效控制穿刺問題，安全性較高
傳統(tǒng)集流體材料受到穿刺時(shí)會(huì)產(chǎn)生大尺寸毛刺，刺穿隔膜導(dǎo)致內(nèi)短路引起熱失控，僅能以犧牲電池能量密度為代價(jià)延緩內(nèi)短路。復(fù)合集流體在有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的電池安全性問題同時(shí)，憑借毛刺小及受熱斷路效應(yīng)可有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的熱失效問題，大幅提升電池壽命和安全性。
高分子基膜質(zhì)地較輕，復(fù)合銅箔可提升電池能量密度約7%
復(fù)合銅箔采用的三種主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分別約為1.38g/cm3、0.90g/cm3和1.40g/cm3，顯著低于銅密度8.96g/cm3，可有效降低銅箔總質(zhì)量。按銅箔質(zhì)量占動(dòng)力電池總質(zhì)量11%測(cè)算，PET、PP和PI復(fù)合銅箔分別可以提升電池能量密度達(dá)6.6%、7.1%和6.6%。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期;相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降超出預(yù)期;下游鋰電池需求不及預(yù)期。
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