滬深港通如何優(yōu)化？“互換通”是怎么的互聯(lián)互通？港交所毛志榮回應(yīng)來(lái)了

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，4月12日，香港交易所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮指出，滬深港通的投資標(biāo)的又再一次迎來(lái)了擴(kuò)容，此次擴(kuò)容既包括北向擴(kuò)容，也包括南向擴(kuò)容。北向擴(kuò)容是自滬深港通成立以來(lái)最大的一次，共增加了約1034只A股作為北向通的標(biāo)的股票。而南向擴(kuò)容則將外國(guó)公司的股票納入標(biāo)的，其中有4家外國(guó)公司，這些公司在中國(guó)有大量業(yè)務(wù)，并與中國(guó)消費(fèi)者的日常消費(fèi)密切相關(guān)，所以非常值得關(guān)注。

4月份滬深港通將迎來(lái)一次大優(yōu)化，南北向通的交易日都會(huì)增加，解決了節(jié)假日交收制度不一而必須停止市場(chǎng)交易的問(wèn)題。這樣投資者可以在過(guò)節(jié)之前繼續(xù)正常交易，縮減兩地因節(jié)假日交易制度不同帶來(lái)的影響，也能使得投資者在節(jié)假日之前更好地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。平均每年會(huì)增加大約10天的交易日，今年實(shí)施后將增加9天的交易日。

以下是文字實(shí)錄：

錢(qián): 本集主持錢(qián)杰

毛: 本集嘉賓香港交易所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮

錢(qián): 大家好，歡迎來(lái)到《香港交易所會(huì)客廳》(HKEXVoice)，這是我們香港交易所推出的一檔音頻節(jié)目，主要邀請(qǐng)香港交易所各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的負(fù)責(zé)人和一些業(yè)內(nèi)專(zhuān)家，跟大家分享有關(guān)香港金融市場(chǎng)的看法。

我是本期節(jié)目的主持人錢(qián)杰，今天我們邀請(qǐng)了香港交易所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展主管毛志榮先生和我們一起聊一聊大家都特別關(guān)心的互聯(lián)互通的最新發(fā)展。

志榮你好，歡迎來(lái)到我們的節(jié)目。

毛: 錢(qián)杰，你好。

錢(qián): 今年又是互聯(lián)互通大發(fā)展的一年，滬深港通的投資標(biāo)的又再一次迎來(lái)了擴(kuò)容，你能給大家介紹一下這次擴(kuò)容的具體內(nèi)容嗎?

毛: 這次滬深港通的標(biāo)的股票的擴(kuò)容引起了廣泛的關(guān)注，既有北向的擴(kuò)容，也有南向的擴(kuò)容。北向擴(kuò)容是滬深港通開(kāi)通以來(lái)，最大一次的標(biāo)的股票的擴(kuò)容?？傆?jì)大概有1,000多只，比較精確的說(shuō)是1,034只A股，新增納入北向通的標(biāo)的股票。從南向來(lái)看，也是非常值得關(guān)注，市場(chǎng)也給出了很高的評(píng)價(jià)。這次南向擴(kuò)容最主要是把外國(guó)公司納入了南向的股票標(biāo)的，首批納入有4家外國(guó)公司，其中有一些外國(guó)公司在中國(guó)有大量的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，與中國(guó)的消費(fèi)者的日常消費(fèi)行為息息相關(guān)，所以這一次國(guó)際公司獲納入南向標(biāo)的也是得到了內(nèi)地的投資者、消費(fèi)者的廣泛關(guān)注。

錢(qián): 這次擴(kuò)容對(duì)于內(nèi)地的投資者以及香港市場(chǎng)有甚么意義和影響呢?

毛: 對(duì)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，南向有了更多的股票納入，尤其是國(guó)際公司納入到南向的股票標(biāo)的當(dāng)中，這樣可以讓內(nèi)地投資者坐在自己家里、在自己非常熟悉的環(huán)境、以內(nèi)地通常的交易方式來(lái)投資國(guó)際公司、外國(guó)公司。更主要的是，很多投資者可以把他的投資行為跟他的消費(fèi)行為關(guān)聯(lián)起來(lái)。所以從外國(guó)公司的產(chǎn)品跟品牌來(lái)說(shuō)，也是讓它們的品牌與服務(wù)進(jìn)入了投資者的圈子里面。對(duì)內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)這是一個(gè)全新的體驗(yàn)。最根本的一點(diǎn)是，他們的交易習(xí)慣沒(méi)有發(fā)生變化，是坐在自己熟悉的環(huán)境里面投資世界，這是一個(gè)非常重要的突破。

第二，對(duì)境外投資者來(lái)說(shuō)，他們有更多的機(jī)會(huì)全面參與 A股市場(chǎng)。當(dāng)然對(duì)國(guó)際發(fā)行人來(lái)說(shuō)，外國(guó)公司納入了南向通的股票以后，其實(shí)對(duì)這些國(guó)際發(fā)行人來(lái)說(shuō)，是多一個(gè)融資的途徑，也是增加了香港作為一個(gè) IPO發(fā)行市場(chǎng)的吸引力，我相信會(huì)有越來(lái)越多的外國(guó)公司會(huì)關(guān)注香港的IPO市場(chǎng)。

錢(qián): 看來(lái)這次擴(kuò)容確實(shí)給投資者、香港市場(chǎng)、內(nèi)地市場(chǎng)都創(chuàng)造了多贏。除了這個(gè)好消息，我還聽(tīng)說(shuō)4月份滬深港通的交易日歷也會(huì)迎來(lái)一次大優(yōu)化，南北向通的交易日都會(huì)增加。能給我們介紹一下優(yōu)化的具體情況嗎?

毛: 在八年的平穩(wěn)運(yùn)行過(guò)程中，有一個(gè)不方便的地方：因?yàn)槭莾傻厥袌?chǎng)，一方可能是公共假期，另一方市場(chǎng)還開(kāi)著，那么在有假期的時(shí)候，哪邊有假期，哪邊的市場(chǎng)就會(huì)停止交易，這是很正常的。但是由于兩地的交易結(jié)算制度不一樣，所以為了方便交收清算，在滬深港通的機(jī)制下，放假前的一天或者兩天，必須在即將放假的市場(chǎng)停止滬深港通的交易。

這樣子每年大概有10天左右的交易日，因?yàn)檫@個(gè)制度的差異損失掉了。而且是在節(jié)假日之前，不是在節(jié)假日的當(dāng)天。所以這是一個(gè)不方便的地方，也是兩地投資者都希望能夠優(yōu)化的地方。

這一次，通過(guò)內(nèi)地交易所、香港交易所和兩地結(jié)算公司的努力，解決了節(jié)假日之前因?yàn)榻皇罩贫炔灰欢仨毻Ｖ沟氖袌?chǎng)交易。這樣的話，投資者可以在過(guò)節(jié)之前繼續(xù)正常交易，也可以縮少兩地因?yàn)楣?jié)假日交易制度不同而帶來(lái)的影響，最主要的是能夠讓投資者在節(jié)假日之前能夠更好地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

錢(qián): 那么優(yōu)化可以增加多少個(gè)交易日?

毛: 每年節(jié)假日的時(shí)間跟交易日的重迭情況是不一樣的。平均來(lái)說(shuō)，這個(gè)機(jī)制每年會(huì)增加大概10天左右的交易日。今年實(shí)施以后應(yīng)該會(huì)增加9天的交易日。

錢(qián): 是南向和北向一起的對(duì)嗎?確實(shí)因?yàn)檫@些持續(xù)不斷的優(yōu)化和升級(jí)，我們看到滬深港通越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外投資者的歡迎。過(guò)去這幾年，滬深港通的成交量變化，是否已經(jīng)比較明顯地反映出這個(gè)趨勢(shì)?

毛: 從交易的角度來(lái)看，滬深港通順利推出后平穩(wěn)運(yùn)行，取得了非常好的效果。開(kāi)通以來(lái)，北向的投資非常踴躍，截至今年2月底，北向的累計(jì)持股市值達(dá)到2.5萬(wàn)億人民幣，累計(jì)成交額也達(dá)到了94萬(wàn)億人民幣。

南向進(jìn)入香港市場(chǎng)的持股達(dá)到了2.3萬(wàn)億港元，累計(jì)成交額也達(dá)到了32.6萬(wàn)億港元。所以可以看出，滬深港通已經(jīng)成為內(nèi)地投資香港市場(chǎng)，以及國(guó)際投資者投資A股市場(chǎng)的非常重要的途徑。

從過(guò)去幾年來(lái)看，北向滬深港通已經(jīng)成為境外投資者、國(guó)際投資者進(jìn)入A股的主要途徑，大概70%進(jìn)入A股的國(guó)際投資是通過(guò)北向的滬深港通進(jìn)行的。

除了投資者和投資量的持續(xù)增長(zhǎng)外，還有一點(diǎn)非常值得關(guān)注，是滬深港通的機(jī)制本身。自開(kāi)通以來(lái)，此機(jī)制給市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控，通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施建立互聯(lián)互通的閉環(huán)模式。那是怎么體現(xiàn)出來(lái)呢?比方說(shuō)，過(guò)去八年，累計(jì)交易額已經(jīng)達(dá)到了123萬(wàn)億人民幣，但這個(gè)機(jī)制中，資金交收的概念是買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，即是凈價(jià)差(凈買(mǎi)入或凈賣(mài)出)。

經(jīng)過(guò)南北向凈買(mǎi)入、凈賣(mài)出的價(jià)差以后，實(shí)際上過(guò)境的資金，八年內(nèi)只有4,100多億人民幣。我把兩個(gè)數(shù)字再對(duì)比一下：八年來(lái)，交易量達(dá)到了123萬(wàn)億人民幣，真正南北向買(mǎi)賣(mài)價(jià)差以后真正過(guò)境的凈資金過(guò)境量是4,000多億人民幣，即是以非常少的跨境資金流動(dòng)，支撐著非常巨大的跨境投資。

錢(qián): 這確實(shí)是一個(gè)非常了不起的設(shè)計(jì)，以4,000多億人民幣支撐了100多萬(wàn)億人民幣的交易額。那么這個(gè)成功的模式是否也可以復(fù)制到其他的資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行互聯(lián)互通?

毛: 過(guò)去幾年，在我們推出滬深港通以后，互聯(lián)互通的這種模式在債券市場(chǎng)領(lǐng)域已有相應(yīng)的運(yùn)用，那就是債券通。那么我們說(shuō)的這些復(fù)制，到底復(fù)制了什么?有幾個(gè)方面：第一個(gè)，在兩地市場(chǎng)制度、交易習(xí)慣不一樣的情況下，我們保持了各自市場(chǎng)的交易習(xí)慣和制度，就是本地市場(chǎng)不需要為對(duì)方市場(chǎng)的做法做相應(yīng)的改變。

錢(qián): 本地市場(chǎng)為先。

毛: 投資的交易習(xí)慣，你在香港是怎么一個(gè)交易習(xí)慣，投資境內(nèi)的股票和債券的時(shí)候，你的交易習(xí)慣在香港是一樣的。同樣，內(nèi)地投資者投資香港證券，股票也好，債券也好，也是保留了它的交易習(xí)慣。

那么當(dāng)中的差異是怎么解決的?這就是第二個(gè)方面 — 交易所登記結(jié)算。通過(guò)我們的工作，克服了這些差異或者轉(zhuǎn)換了這些差異，就是說(shuō)投資者不需要為這些差異擔(dān)憂，這些差異由交易所和登記結(jié)算來(lái)解決。

最后一點(diǎn)，就是制度：內(nèi)地市場(chǎng)的制度，規(guī)則管理的模式，要跟全世界對(duì)接。這是內(nèi)地的高品質(zhì)開(kāi)放當(dāng)中一個(gè)非常重要的要求，也是我們最近談的比較多的，稱(chēng)為制度性開(kāi)放的要求。滬深港通充分運(yùn)用了制度對(duì)接、管理對(duì)接、標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接，而這幾個(gè)方面都運(yùn)用到債券通，我們也把這些相應(yīng)的核心設(shè)計(jì)運(yùn)用到了ETF市場(chǎng)的互聯(lián)互通。未來(lái)，我們還會(huì)把這些模式，運(yùn)用到我們最近已經(jīng)宣布的「互換通」，也就是利率互換的市場(chǎng)上。

錢(qián): 能給我們介紹一下“互換通”是怎么的一個(gè)互聯(lián)互通嗎?

毛: 我們所說(shuō)的互換通，是利率互換的市場(chǎng)，主要是針對(duì)利率的風(fēng)險(xiǎn)，投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，在持有了債券以后，他們所擔(dān)心的就是利率的風(fēng)險(xiǎn)。那么怎樣可以管理利率風(fēng)險(xiǎn)?其中的方法就是要有一些利率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而利率互換就是其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

目前，國(guó)際投資者通過(guò)債券通或其他的投資形式，已經(jīng)持有了大量的人民幣債券，如何管理利率風(fēng)險(xiǎn)變成了一個(gè)非常緊迫的市場(chǎng)需要。順應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)需要，上海清算所、香港交易所的場(chǎng)外結(jié)算公司，以及中國(guó)外匯交易中心，一起設(shè)計(jì)了「互換通」的互聯(lián)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的模式，以支援和方便國(guó)際投資者進(jìn)入內(nèi)地的利率互換市場(chǎng)。

錢(qián): 真的太好了，除了“互換通”，在互聯(lián)互通的升級(jí)和拓展方面，今年還會(huì)有哪些好消息值得期待?

毛: 其實(shí)，應(yīng)該說(shuō)，互聯(lián)互通下的優(yōu)化擴(kuò)容一直在持續(xù)進(jìn)行，所以如果說(shuō)有好消息的話，應(yīng)該就是進(jìn)一步的擴(kuò)容、優(yōu)化，我相信這樣的進(jìn)展會(huì)持續(xù)不斷地出現(xiàn)。

值得大家非常關(guān)注的還有人民幣股票交易柜臺(tái)，就是在香港上市的股票，既有港元計(jì)價(jià)的柜臺(tái)，也即將會(huì)有人民幣計(jì)價(jià)的股票供投資者進(jìn)行交易。

另外一個(gè)，也是早前已宣布了的，很快會(huì)向市場(chǎng)推出的國(guó)債期貨，投資者可以更方便地利用在香港的期貨產(chǎn)品來(lái)管理所持有的人民幣債券相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。這樣的話，在香港形成越來(lái)越良好的產(chǎn)品生態(tài)圈，及時(shí)方便國(guó)際投資者進(jìn)入內(nèi)地的證券市場(chǎng)，能夠在香港給投資者提供更多人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，同時(shí)也能夠讓香港的融資市場(chǎng)因?yàn)橛辛己玫纳鷳B(tài)圈而擁有更多工具和市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)支持，那么，香港作為國(guó)際金融中心的地位也能夠進(jìn)一步得以加強(qiáng)。

錢(qián): 有這么多好消息，非常值得期待!

今天的節(jié)目就要告一段落了，謝謝志榮跟我們分享這些有關(guān)互聯(lián)互通的最新消息。相信未來(lái)互聯(lián)互通機(jī)制將會(huì)不斷優(yōu)化，為中外投資者創(chuàng)造更多機(jī)遇，連接中國(guó)與世界。