抗通脹>穩(wěn)金融，全球央行加息之心“未死”

盡管近期銀行業(yè)面臨的壓力引發(fā)了廣泛的經(jīng)濟風險警告，但全球經(jīng)濟也尚未惡化到需要降息的程度，在通脹仍高于目標水平的情況下，再加上核心通脹仍具有黏性、未呈現(xiàn)回落的趨勢，全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續(xù)加息以抑制通脹的必要性上。

各大央行加息之心“未死”，全球經(jīng)濟也尚未壞到需要降息

盡管近期銀行業(yè)面臨的壓力引發(fā)了廣泛的經(jīng)濟風險警告，但全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續(xù)加息以抑制通脹的必要性上。目前市場預計全球四大央行中有三家將在下次開會時加息，美國市場押注此舉將為衰退到來后不久降息奠定基礎。

例如，國際貨幣基金組織(IMF)的高級官員發(fā)出了謹慎的呼吁，他們擔心全球經(jīng)濟崩潰，債券市場也發(fā)出衰退信號。還有官員表示，他們正在密切關(guān)注銀行業(yè)數(shù)據(jù)的細節(jié)和行業(yè)高管的情緒，以尋找出現(xiàn)問題的跡象。

IMF官員周二在最新的《世界經(jīng)濟展望》中下調(diào)了對全球經(jīng)濟增長的預期，同時表示，近期美國硅谷銀行和Signature Bank的倒閉以及瑞士信貸被收購等情況可能會進一步拖累經(jīng)濟增長，而更嚴重的銀行問題和信貸緊縮可能會讓全球經(jīng)濟完全陷入停滯。

相比之下，即使在最近的金融壓力之后，貨幣政策制定者似乎也準備采取更多措施來對抗高通脹，他們?nèi)匀徽J為高通脹是更大的風險。

英國央行首席經(jīng)濟學家Huw Pill上周表示:“責任仍然在于確保實施足夠的貨幣緊縮政策，以‘堅持到底’，并可持續(xù)地讓通脹回歸目標?！彼娣Q，通脹風險“明顯偏向上行”。盡管英國的總體通脹率將從10%以上(發(fā)達國家的最高水平)下降，Pill指出，“核心國內(nèi)通脹的黏性”仍然是達到2%通脹目標的障礙。

歐洲和美國也出現(xiàn)了類似的困境。盡管這兩個國家整體物價的上漲速度已經(jīng)放緩，但核心通脹仍具有黏性，而且也在遠高于2%的目標水平上。

在這種情況下，日本央行仍然是個異類，日本多年來的通縮和工資增長停滯的情況現(xiàn)在才剛出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的跡象。日本央行行長植田和男在周一的就職新聞發(fā)布會上強調(diào)，有必要保持超寬松的貨幣政策，以幫助可持續(xù)地實現(xiàn)2%的通脹目標。

本周在華盛頓參加IMF和世界銀行春季會議的國際經(jīng)濟官員可能會對疫情時代的風險繼續(xù)減弱感到些許安慰。新冠肺炎衛(wèi)生危機已經(jīng)緩解，商業(yè)基本恢復正常。僅僅幾個月前似乎才出現(xiàn)苗頭的全球衰退已經(jīng)讓位于持續(xù)、緩慢的經(jīng)濟增長，甚至在產(chǎn)出似乎處于萎縮邊緣的歐元區(qū)也是如此。

即使借貸成本將進一步走高，當前的緊縮周期也可能接近尾聲，因為官員們正在鎖定一個他們認為足以抑制通脹的水平。不過，最終利率仍不明朗，美聯(lián)儲、英國央行和歐洲央行緊縮政策的同步結(jié)束，并不意味著緊縮的貨幣政策將會立即消失，且遠非如此。各大央行官員已開始承認一個關(guān)鍵問題：全球經(jīng)濟正?；粫p易促使人們回到疫情前的低通脹趨勢。

政策制定者曾認為在抗通脹的道路能獲得更多的進展，如修復全球供應鏈，這也已經(jīng)如預期那樣發(fā)生了，但這對降低通脹的程度不及預期，主要是因為供應鏈的改善局限于減緩商品價格上漲，但服務業(yè)的價格壓力沒有絲毫緩和。

“根深蒂固”的核心通脹

在歐洲，盡管發(fā)生了俄烏戰(zhàn)爭，但在躲過了經(jīng)濟衰退、度過了能源價格低于預期的寒冬之后，通脹擔憂已從有能源價格驅(qū)動的整體通脹率，轉(zhuǎn)向持續(xù)上漲的核心通脹。

工資、服務和食品正推動價格大幅上漲，以至于歐洲央行的注意力幾乎完全轉(zhuǎn)向了核心通脹，因為歐洲央行擔心，價格的快速增長有可能超出目標水平。

盡管整體通脹率比去年10月的峰值低了近4個百分點，歐洲央行一貫謹慎的首席經(jīng)濟學家Philip Lane甚至把多次加息提上了議事日程，因為上個月核心通脹率升至5.7%的創(chuàng)紀錄高點。Lane稱:“在我們的基線情況下，為了確保通脹降至2%，需要進一步加息?！?/p>

美聯(lián)儲官員經(jīng)常引用的一項美國指標，即剔除價格變動幅度最大和最小商品的“修削均值(trimmed mean)”通脹率幾乎沒有改善，從去年8月份的4.75%僅回落至2月份的4.59%。

市場預計美聯(lián)儲下個月將把基準隔夜利率再提高25個基點，并發(fā)出是否有必要進一步加息的信號。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察工具”，市場目前預計美聯(lián)儲將于5月份會議上加息25個基點的概率達75.8%。美國勞動力市場依然強勁，而美國通脹目前又主要集中在勞動密集型行業(yè)，而根據(jù)一些研究，這些行業(yè)對加息最不敏感。這對美聯(lián)儲來說是個壞消息，可能會推動利率進一步走高。

道明證券宏觀策略師Jan Groen和Oscar Munoz最近得出結(jié)論，一些疫情時期的通脹已經(jīng)“根深蒂固”，不包括食品和能源成本的美國個人消費支出價格指數(shù)(PCE)可能會停留在3%左右的水平。

他們寫道，如果美聯(lián)儲密切監(jiān)控的核心PCE物價指數(shù)像預期的那樣具有黏性，美聯(lián)儲將不得不在通脹目標和經(jīng)濟大幅放緩之間做出選擇，以應對失業(yè)率的最終上升。他們稱，可能的結(jié)果是利率將繼續(xù)高于預期，因為通脹仍然是首要任務。

IMF首席經(jīng)濟學家Pierre-Olivier Gourinchas則認為，鑒于金融穩(wěn)定風險目前看來已經(jīng)消退，目前的重點是正確的。他周二在接受采訪時表示:“這是否會在未來引發(fā)潛在的災難性金融不穩(wěn)定?因此，他們是否應該避免這樣做?我們對此的評估是否定的，因為金融不穩(wěn)定看起來在很大程度上得到了控制?！?/p>

此外，如果不采取足夠的行動遏制通脹，就會“自找麻煩”。