天風(fēng)證券：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈庫存究竟如何？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，車端：23年1-2月已經(jīng)處于降庫存階段，預(yù)計(jì)3月數(shù)據(jù)更加明顯(待出)。電池端：22年新增庫存量較大，約對(duì)應(yīng)5倍1月的裝機(jī)量(即5個(gè)月裝機(jī)庫存，正常裝機(jī)庫存在2個(gè)月左右)，但23年1-2月幾乎沒有產(chǎn)生庫存，行業(yè)已經(jīng)處于去庫存階段。綜合看，23Q1鋰電行業(yè)增速較慢系產(chǎn)業(yè)鏈去庫存所致，去庫存階段產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)也在加速出清，單位盈利已見底出清，部分環(huán)節(jié)(負(fù)極、電解液、碳管)單位盈利有望在23Q1-2見底，電車產(chǎn)業(yè)鏈目前多數(shù)公司業(yè)績已經(jīng)調(diào)整到位，23年材料估值在15X左右，電池在20X出頭。

投資建議：看好跑出競爭力+拉開盈利差的全球化龍頭：電池寧德時(shí)代(300750.SZ)(21X)、億緯鋰能(300014.SZ)(23X)，結(jié)構(gòu)件科達(dá)利(002850.SZ)(23X)、電解液天賜材料(002709.SZ)(13X)、負(fù)極璞泰來(603659.SH)(18X)，尚太科技(001301.SZ)(14X)、碳納米管天奈科技(688116.SH)(23X)、隔膜恩捷股份(002812.SZ)(20X)、鋁箔鼎勝新材(603876.SH)(14X)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

近期，23Q1國內(nèi)電車銷量出爐，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)23Q1新能源車廠商銷量(批發(fā)銷量)148萬輛，同比增長25%(超年初市場預(yù)期的0-10%)。然后和電車終端不同的是，鋰電池、鋰電材料排產(chǎn)3、4月未見起色(基本和2月差不多)，此外，碳酸鋰價(jià)格快速下跌，實(shí)際成交價(jià)已經(jīng)跌破20萬元/噸，沖向15萬元/噸。對(duì)此，該行認(rèn)為除了跟蹤終端電車訂單的變化外，還需分析清楚產(chǎn)業(yè)鏈庫存情況也十分重要。

車端：23年1-2月已經(jīng)處于降庫存階段，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈反饋，預(yù)計(jì)3月數(shù)據(jù)更加明顯(待出)。國內(nèi)新能源乘用車21年處于去庫存階段，22年處于壘庫存階段，23年1-2月以來新增/庫存比率較22年已經(jīng)明顯下降，23年3月數(shù)據(jù)未出，但據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研發(fā)現(xiàn)已經(jīng)處于明顯去庫存階段，該行預(yù)計(jì)3月新增/庫存比率繼續(xù)下探。

電池端：22年新增庫存量較大，約對(duì)應(yīng)5倍1月的裝機(jī)量(即5個(gè)月裝機(jī)庫存，正常裝機(jī)庫存在2個(gè)月左右)，但23年1-2月幾乎沒有產(chǎn)生庫存，行業(yè)已經(jīng)處于去庫存階段。該行預(yù)計(jì)中游開始拉庫存最晚在5月。從電池庫存絕對(duì)值看，19-20年新增庫存均在20G左右，對(duì)應(yīng)2個(gè)月裝機(jī)庫存，21年新增庫存量為16G，約為22年1月裝機(jī)，即1個(gè)月裝機(jī)庫存。但22年新增庫存102G，約為23年1月裝機(jī)的5倍，即5個(gè)月裝機(jī)庫存，23年1-2月基本沒有產(chǎn)生庫存，行業(yè)處于深度去庫存階段。