中金：維持小鵬汽車-W(09868)跑贏行業(yè)評級 上調(diào)目標(biāo)價至52.5港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，小鵬汽車-W(09868)當(dāng)前股價對應(yīng)2023年1.7倍EV/Revenue，維持跑贏行業(yè)評級不變，維持2023/24年盈利預(yù)測不變。考慮到公司自動駕駛預(yù)期提升，分別上調(diào)美股/港股目標(biāo)價/12.5%/14.1%至13.5美元/52.5港幣(匯率折算)，分別較當(dāng)前股價存在31.6%/30.1%的上行空間，對應(yīng)2023年2.2倍EV/Revenue。

事件：

近日，公司組織架構(gòu)調(diào)整成果逐步落地，陸續(xù)推出P7i車型、XNGP量產(chǎn)交付，并規(guī)劃于上海車展亮相小鵬G6。該行認為行業(yè)情緒轉(zhuǎn)暖，公司月度銷量或進入上行通道，當(dāng)前市場對公司新車銷售和自動駕駛兌現(xiàn)仍存預(yù)期差。

▍中金公司主要觀點如下：

組織架構(gòu)調(diào)整成果逐步落地，月度銷量或已邁過低谷。

1Q23公司合計交付18,230輛，符合此前指引。開啟組織架構(gòu)變革后，公司取得顯著成效。目前，由何小鵬和王鳳英分別負責(zé)研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)鏈體系，以及負責(zé)產(chǎn)品規(guī)劃與銷售服務(wù)體系，并規(guī)劃進一步加強品牌營銷。

公司在銷售體系上已經(jīng)合并完成汽貿(mào)和UDS(用戶發(fā)展服務(wù)中心)兩個渠道團隊，并在全國調(diào)整為20余個銷售小區(qū)，預(yù)計有望加強銷售效率。公司推出的P7i改款車型終端反饋良好，到店客流和試駕量均創(chuàng)近期新高，訂單強勁。

伴隨全新SUV小鵬G6迎來量產(chǎn)，從月度銷量表現(xiàn)來看，預(yù)計公司或已邁過低谷。

G6或于上海車展亮相，產(chǎn)品周期持續(xù)改善。

全新車型小鵬G6定位為中型純電SUV，預(yù)計其定價有望低于特斯拉ModelY，帶來較高的產(chǎn)品競爭力。

尺寸方面，長寬高分別為4753x1920x1650mm，軸距達2890mm;動力方面，G6單電機版本額定功率為110kW，雙電機版本額定功率為50kW和110kW。電動化能力上，G6有望延續(xù)800V高壓快充+Sic碳化硅平臺，為用戶帶來更快的充電速度和更好的續(xù)航表現(xiàn);智能化方面，G6有望延續(xù)P7i的智能化配置思路，實現(xiàn)原價值3W元的XNGP3.0全系免費標(biāo)配。

財務(wù)角度來看，該行認為通過全新平臺的量產(chǎn)、一體化壓鑄技術(shù)的引入，G6的量產(chǎn)交付有望帶動公司整體實現(xiàn)產(chǎn)品周期和報表端毛利率的持續(xù)改善。

XNGP國內(nèi)首發(fā)量產(chǎn)，自動駕駛或迎來重估。

3月底，XNGP正式面向G9及P7iMax用戶開放第一階段能力，P5P系列車型也同步在上海開放城市NGP。此外，公司還帶來第二代SR智駕環(huán)境模擬顯示系統(tǒng)，公司正式成為國內(nèi)首個且唯一量產(chǎn)BEV感知XNet深度視覺神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的自動駕駛車企。

接下來，公司規(guī)劃加速推動智能輔助駕駛量產(chǎn)應(yīng)用與迭代升級，并規(guī)劃2024年XNGP將達到完全形態(tài)，實現(xiàn)從車位到車位、全程無斷點的輔助駕駛體驗。從策略上看，公司也積極通過標(biāo)配硬件的方式，降低用戶使用門檻。

風(fēng)險

疫情和芯片短缺影響產(chǎn)銷;新車推出進度不及預(yù)期。