少≠貴 雷蛇(01337)轉型還需要時間沉淀

智通財經APP獲悉，全球游戲市場是全球娛樂行業(yè)中增長最快的分部，未來年復合增長率達5.1%，2021年將達到27億人。雷蛇(01337)雖然是少數(shù)在香港上市的電競相關股，但公司需要時間來建立一個自己品牌的生態(tài)系統(tǒng)并實現(xiàn)盈利。銀河國際建議投資者先采取觀望態(tài)度并評估公司的轉型進程。

行業(yè)概況

雷蛇是一家全球性的電競設備提供商，提供一系列游戲硬件、軟件和服務。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球游戲市場為全球娛樂行業(yè)中增長最快的分部，于2012年至2016年的復合年增長率約為8.8%，及于2017年至2021年的復合年增長率為5.1%。

根據(jù)Newzoo的資料，于2016年，全球活躍玩家人數(shù)約為21億人。隨著活躍玩家數(shù)目自2017年起將以復合年增長率5.4%增長，預期該數(shù)目于2021年前將達到約27億人。

由于近年來的快速增長，亞太地區(qū)(中國除外)擁有全球最大的游戲人口，2016年的活躍玩家達536百萬人。預計該地區(qū)的活躍玩家數(shù)目自2017年起將以7.6%的復合年增長率增長，并預期于2021年超過778百萬人。

此外，根據(jù)Newzoo的資料，71.2%的千禧世代(12歲至35歲的人)有玩游戲，而54.7%的非千禧世代(36歲至65歲的人)有玩游戲。根據(jù)美國商務部的資料，美國的千禧世代每月平均花30個小時的游戲時間，較X世代及嬰兒潮一代多出20個小時。

目前，沒有一個單獨品牌主導市場份額，但與全球個人計算機市場的情況一致，聯(lián)想(Lenovo)、惠普(HP)，戴爾(Dell)、華碩(ASUS)和宏碁(Acer)等公司的市場份額最大。

公司業(yè)務

雷蛇生態(tài)系統(tǒng)由公司設計及開發(fā)的游戲硬件、軟件及服務完美結合而成，能加強用戶在不同類型娛樂中的個人化體驗。截至2017年6月30日，公司透過99個網(wǎng)上平臺及24000多家實體零售店于65個國家出售產品。

硬件業(yè)務：雷蛇的硬件包括高端游戲接口設備及計算機系統(tǒng)，為用戶帶來競爭優(yōu)勢及浸式體驗。

截至2014年、2015年及2016年12月31日止年度以及2017年6月30日，硬件分部的收入分別為3.15億美元、3.19億美元、3.89億美元和1.95億美元，分別占總收益約100.0%、99.9%、99.3%及98.3%。公司的游戲接口設備讓競賽型玩家得到極致的發(fā)揮，其設備包括高精密度鼠標、全自定義鍵盤、音效裝置、耳機、鼠標墊及游戲主機控制器。

公司的系統(tǒng)主要由手提電腦經成。公司的三大手提電腦系列為1)RazerBladeStealth靈刃潛行版，為結合超輕薄設計及強大性能的超輕薄手提電腦;2)RazerBlade靈刃，達到功率和輕便的完美平衡，在移動的同時帶來強大游戲能力;3)RazerBladePro靈刃專業(yè)版，是公司最高端的產品，作為具卓越性能的桌面計算機替代品提供全面的游戲體驗，并為全世界第一臺經THX?認證的手提電腦。

公司大部分硬件產品為“連接裝置”，可通過軟件連接公司的生態(tài)系統(tǒng)，包括其他雷蛇連接裝置以及公司所提供的一系列軟件及服務。根據(jù)Newzoo的資料，以中國、歐洲及美國市場數(shù)字合計，雷蛇以擁有量計在各接口設備類別均為領先全球品牌。

軟件業(yè)務：公司生態(tài)系統(tǒng)的核心部分是雷蛇軟件平臺，截至2017年6月30日，公司擁有超過35百萬名注冊用戶。

公司的平臺包括物聯(lián)網(wǎng)平臺RazerSynapse雷云，供用戶通過銀河國際的硬件裝置使用銀河國際的軟件平臺;RazerChroma幻彩，是公司專屬的RGB燈光技術系統(tǒng);及RazerCortex雷游，是一個全功能游戲啟動程序、游戲優(yōu)化程序、游戲匯集器及價格比較器。

公司可通過雷蛇軟件平臺采集分析數(shù)據(jù)，并向玩家提出建議及推薦，以改善用戶體驗及影響未來產品的設計方向。

服務業(yè)務：公司于2017年3月推出zGold虛擬信用積分服務，玩家可購買zGold，并以此于各個合作平臺上換取數(shù)碼內容及道具。

目前，玩家使用zGold，即可簡便安全地向公司的合作伙伴購買超過2500款(截至2017年6月30日)網(wǎng)絡游戲，并獲得獨家折扣及促銷優(yōu)惠。公司已推出zSilver(獎賞積分)。玩家可透過使用zGold及透過于雷蛇軟件平臺的某些用戶活動賺取zSilver。公司亦與MOLGlobal有合作關系，該公司在東南亞地區(qū)擁有龐大的虛擬信用積分分銷網(wǎng)絡，而該公司將推廣雷蛇的虛擬信用積分服務。

公司已開始通過在線服務來變現(xiàn)其軟件平臺，該公司相信其處于有利位置去通過合作擴大zGold的內容和地理覆蓋。在2014、2015、2016和2017年上半年，軟件和服務業(yè)務的收入約6.3萬美元、14.8萬美元、9.5萬美元和11萬美元。

其他：這分部主要包括針對游戲玩家(尤其是千禧世代)的移動設備。近日，公司推出了首款價格為699美元的手機。該款Razer手機擁有5.72英寸QHDLCD顯示屏和120Hz的刷新率，可確保就游戲性能進行精細調整。它還配備一個擁有廣角鏡頭和2倍光學變焦的1200萬像素雙鏡頭。

變現(xiàn)策略

硬件：公司的游戲接口設備按游戲市場中高級產品類別定價。根據(jù)Newzoo的資料，截至2016年11月，在中國、歐洲及美國的全球游戲接口設備品牌中，公司的鼠標以市場份額計為排名第一的游戲鼠標。

公司的游戲計算機系統(tǒng)是較新的產品類別。根據(jù)Newzoo，在專注于玩家的品牌中，雷蛇亦在最受歡迎游戲計算機系統(tǒng)品牌中排行第三。

軟件：目前雷蛇未有變現(xiàn)其軟件平臺。公司相信其軟件可吸引玩家到其生態(tài)系統(tǒng)，并停留一段時間，這可讓公司為他們提供更多軟件。

服務：公司的虛擬信用積分zGold，通過就數(shù)碼內容的價格收取一定的比例(包含在購買價格中)作為服務費進行變現(xiàn)，剩余的價格返還給內容合作伙伴作為產品費用。一般而言在每個月的月底結算。

財務摘要

雷蛇的收入從2014年的3.15億美元增加到2016年的3.92億美元，年均復合增長率為11.5%。從2014年到2016年，公司在美洲的收入從1.35億美元增加到1.967億美元，歐洲、中東和非洲的收入從9800萬美元增加到1.06億美元，亞太地區(qū)(包括中國)的收入從8400萬美元增加到9000萬美元。

公司大部分收入來自硬件業(yè)務。在2016年和2017年上半年，公司有76.2%和66.9%的收入來自游戲接口設備，23.1%和31.4%來自游戲系統(tǒng)。2014年公司取得盈利2000萬美元，其于2015年、2016年及2017年上半年的虧損約為2000萬美元、6000萬美元及5300萬美元。公司預期于2017年及2018年將維持虧損。

機構預測

簡單地將電競生態(tài)系統(tǒng)劃分為幾個子分部：基礎設施、設備和系統(tǒng)、運營商、平臺、游戲開發(fā)商、代理商、媒體和營銷。Newzoo估計電競收入來源包括廣告/贊助(77%)、投注(7%)、獎池(7%)、業(yè)余微型賽(4%)和商品銷售/門票銷售。

由于雷蛇是少數(shù)在香港上市的電競相關股，投資者可能會將該公司視為電競行業(yè)快速發(fā)展的受益者。然而，硬件只是生態(tài)系統(tǒng)的一部分，公司需要時間來建立一個自己品牌的生態(tài)系統(tǒng)。公司有足夠的財政資源來擴大業(yè)務，但實現(xiàn)盈利需要時間。

在比較雷蛇與其生態(tài)系統(tǒng)的同業(yè)如Activision Blizzard、Electronic Arts、Take-Two Interactive Software、MSI和Logitech之前，銀河國際建議投資者先采取觀望態(tài)度并評估公司的轉型進程。（編輯：王夢艷）