安信證券：創(chuàng)新藥23Q2催化劑密集 重點(diǎn)看好板塊估值回升機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好23Q2行業(yè)基本面和流動(dòng)性雙重向好帶來的估值回升。行業(yè)估值回升的驅(qū)動(dòng)力主要來自以下幾個(gè)方面：1)行業(yè)基本面方面，Q2有望迎來AACR、ASCO、EHA等多個(gè)重磅學(xué)術(shù)會(huì)議，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望密集披露多個(gè)最新臨床數(shù)據(jù)，催化板塊行情向上;2)行業(yè)基本面方面，疫情后創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有望恢復(fù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì);3)流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期接近尾聲，港股創(chuàng)新藥流動(dòng)性有望回歸;4)估值方面，經(jīng)過2月份以來的調(diào)整，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好Q2行業(yè)基本面和流動(dòng)性雙重向好帶來的估值回升。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

臨床數(shù)據(jù)催化方面：國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計(jì)將在23Q2重磅學(xué)術(shù)會(huì)議披露多個(gè)最新臨床數(shù)據(jù)，有望催化創(chuàng)新藥行情向上。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計(jì)將于2023年迎來臨床數(shù)據(jù)披露、產(chǎn)品上市、產(chǎn)品NDA/BLA、關(guān)鍵臨床推進(jìn)等多個(gè)維度的多個(gè)催化劑和里程碑事件;按照行業(yè)傳統(tǒng)，即將在23Q2舉辦的以ASCO為首的包括AACR、EHA在內(nèi)的多個(gè)重磅學(xué)術(shù)會(huì)議均有望成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)披露最新臨床數(shù)據(jù)的場(chǎng)所;參考既往相關(guān)學(xué)術(shù)會(huì)議前后創(chuàng)新藥板塊行情，密集的臨床數(shù)據(jù)催化劑披露有望驅(qū)動(dòng)當(dāng)前創(chuàng)新藥行業(yè)行情持續(xù)向上。

產(chǎn)品放量方面：多個(gè)商業(yè)化創(chuàng)新藥正處于快速放量階段，疊加22年疫情低基數(shù)，23年創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有望恢復(fù)強(qiáng)勁。從港股創(chuàng)新藥企業(yè)來看，22年28家港股創(chuàng)新藥整體營收約282億元，同比增長(zhǎng)僅15%(21年為111%)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)放緩主要與疫情影響創(chuàng)新藥院內(nèi)放量有關(guān)?？紤]到23年疫情影響基本消除，已上市商業(yè)化創(chuàng)新藥有望重回高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)新獲批上市創(chuàng)新藥(參考近幾年平均獲批數(shù)量，預(yù)計(jì)23年將有30款左右創(chuàng)新藥獲批上市)有望成為新的增量來源貢獻(xiàn)收入。

流動(dòng)性方面：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期接近尾聲，港股創(chuàng)新藥流動(dòng)性有望回歸。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)大多選擇港股上市，22年以來受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，港股流動(dòng)性持續(xù)萎縮，港股創(chuàng)新藥融資能力同步受到影響。目前美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)接近尾聲，港股市場(chǎng)流動(dòng)性有望回歸，有望助力國內(nèi)創(chuàng)新藥行情向上。

估值方面：經(jīng)過2月份以來的調(diào)整，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)，看好Q2行業(yè)基本面和流動(dòng)性雙重向好帶來的估值回升。2023年2月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，國內(nèi)創(chuàng)新藥行情出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，在管線豐富程度、獲批上市產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品銷售額均有顯著提升的當(dāng)下，該行模型測(cè)算得當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊平均市值/產(chǎn)品峰值為2.4倍(通常認(rèn)為3-4倍為合理估值)，行業(yè)整體處于低估狀態(tài)。從短期維度(23Q2臨床數(shù)據(jù)和流動(dòng)性雙重向好)、全年維度(2023年全年創(chuàng)新藥公司催化劑十分密集)、長(zhǎng)期維度(人口老齡化導(dǎo)致需求增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥出海逐漸兌現(xiàn)有望打開新的市場(chǎng))來看當(dāng)前估值均有提升空間。

建議關(guān)注：腫瘤領(lǐng)域建議關(guān)注A股恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、澤璟制藥(688266.SH)、邁威生物(688062.SH)、貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)，港股康方生物(09926)、康寧杰瑞制藥-B(09966)、亞盛醫(yī)藥-B(06855)、信達(dá)生物(01801)、百濟(jì)神州(06160);非腫瘤領(lǐng)域建議關(guān)注港股開拓藥業(yè)-B(09939)、騰盛博藥-B(02137)、康諾亞-B(02162)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)藥政策影響不確定的風(fēng)險(xiǎn);銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)疾病領(lǐng)域創(chuàng)新進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);創(chuàng)新藥國際化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。