國(guó)泰君安：四月重視盈利定價(jià)權(quán)重抬升 聚焦一季報(bào)消費(fèi)、醫(yī)藥及制造業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，以國(guó)君行業(yè)團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)覆蓋標(biāo)的盈利前瞻為基礎(chǔ)，利用整體法加總計(jì)算各行業(yè)23Q1預(yù)期盈利增速，并依據(jù)3月分析師一致預(yù)期上調(diào)/下調(diào)幅度來(lái)判斷行業(yè)盈利超預(yù)期/低于預(yù)期的概率。結(jié)果顯示一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、且有望超預(yù)期的行業(yè)主要集中在：1)消費(fèi)出行鏈：白酒/啤酒/餐飲供應(yīng)鏈/黃金珠寶/酒旅餐飲/航空/影視院線;2)醫(yī)藥：中藥/零售藥店;3)制造業(yè)：光伏(材料&設(shè)備)/通用設(shè)備。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

二季度是判斷A股全年主線的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

年初以來(lái)市場(chǎng)“春季躁動(dòng)”現(xiàn)象明顯。行至四月，市場(chǎng)面臨著成交過(guò)度集中與總成交放緩的矛盾，加之一季報(bào)臨近業(yè)績(jī)定價(jià)權(quán)重提升，市場(chǎng)重新走到了十字路口。該行認(rèn)為，二季度是決斷全年主線的關(guān)鍵。A股的行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度一般在春節(jié)后上升，于4月下旬見(jiàn)頂，而后逐步下降。這種明顯的季節(jié)效應(yīng)是建立在年內(nèi)的業(yè)績(jī)周期、政策周期與商業(yè)活動(dòng)周期之上。1)三季報(bào)后進(jìn)入近半年的業(yè)績(jī)真空期，業(yè)績(jī)預(yù)期分歧加大，次年4月后分析師基于一季報(bào)對(duì)次年增速達(dá)成階段性共識(shí);2)當(dāng)年12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議至次年3月兩會(huì)間政策預(yù)期活躍，4月后形成共識(shí);3)商業(yè)活動(dòng)受春節(jié)影響在一季度偏弱，二季度后逐步恢復(fù)，中觀數(shù)據(jù)的可見(jiàn)度提升。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)啟，景氣行業(yè)為王，成長(zhǎng)風(fēng)格的共識(shí)將在4月加速形成。

在年度策略中該行提出，復(fù)蘇前的政策預(yù)期階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期上修，順經(jīng)濟(jì)板塊修復(fù)彈性更強(qiáng)。復(fù)蘇開(kāi)啟階段市場(chǎng)風(fēng)格更依賴真實(shí)景氣表現(xiàn)，強(qiáng)復(fù)蘇則市場(chǎng)風(fēng)格延續(xù)價(jià)值，反之在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)下的成長(zhǎng)股更具景氣優(yōu)勢(shì)，疊加復(fù)蘇初期宏觀流動(dòng)性充裕，全年主線將轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，而一季報(bào)則是市場(chǎng)形成當(dāng)年各行業(yè)景氣度共識(shí)的重要節(jié)點(diǎn)。如13年弱復(fù)蘇疊加移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新周期開(kāi)啟，全年主線經(jīng)過(guò)4月短暫調(diào)整后確立為TMT。因此如果23年一季報(bào)證實(shí)總量弱復(fù)蘇，那么在海外金融緊縮周期尾聲之下，成長(zhǎng)風(fēng)格將在二季度明顯占優(yōu)并確立為全年主線，應(yīng)積極把握TMT創(chuàng)新主線，并基于一季報(bào)尋找成長(zhǎng)擴(kuò)散方向。

四月“財(cái)報(bào)效應(yīng)”顯著，盈利定價(jià)權(quán)重抬升。

復(fù)盤2010年至今股票市場(chǎng)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，A股存在明顯的“財(cái)報(bào)效應(yīng)”，即財(cái)報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告密集公布月份(1月、4月、7月以及10月)，個(gè)股超額收益與盈利的正相關(guān)性顯著提升。其中一季報(bào)作為全年第一份盈利線索，對(duì)于4月個(gè)股的超額收益有著最強(qiáng)的指示意義(4月>1月>7月>10月)。因此，隨著4月財(cái)報(bào)季臨近，盈利的定價(jià)權(quán)重將逐漸上升，而中觀高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑、多數(shù)一級(jí)行業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)等均指向Q1企業(yè)盈利仍面臨著較大壓力，具備獨(dú)立成長(zhǎng)景氣的細(xì)分方向更具稀缺性。因此，該行認(rèn)為下一階段應(yīng)重視一季報(bào)盈利線索，在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找業(yè)績(jī)有望超預(yù)期、且籌碼結(jié)構(gòu)較優(yōu)的成長(zhǎng)擴(kuò)散新方向。

一季報(bào)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在受益內(nèi)需修復(fù)的消費(fèi)、醫(yī)藥、制造等傳統(tǒng)成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域。

該行以國(guó)君行業(yè)團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)覆蓋標(biāo)的盈利前瞻為基礎(chǔ)，利用整體法加總計(jì)算各行業(yè)23Q1預(yù)期盈利增速，并依據(jù)3月分析師一致預(yù)期上調(diào)/下調(diào)幅度來(lái)判斷行業(yè)盈利超預(yù)期/低于預(yù)期的概率。結(jié)果顯示一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、且有望超預(yù)期的行業(yè)主要集中在：1)消費(fèi)出行鏈：白酒/啤酒/餐飲供應(yīng)鏈/黃金珠寶/酒旅餐飲/航空/影視院線;2)醫(yī)藥：中藥/零售藥店;3)制造業(yè)：光伏(材料&設(shè)備)/通用設(shè)備。

推薦國(guó)君策略一季報(bào)超預(yù)期金股組合：青島啤酒(600600.SH)、寶立食品(603170.SH)、飛科電器(603868.SH)、華潤(rùn)三九(000999.SZ)、潮宏基(002345.SZ)、國(guó)電電力(600795.SH)、恒生電子(600570.SH)、愛(ài)柯迪(600933.SH)、紐威股份(603699.SH)等14只個(gè)股。