是誰在驅(qū)動中裕燃?xì)?03633)4個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲一倍的行情?

從9月份以來，多個(gè)交易日股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，目前股價(jià)已較6月價(jià)格漲了一倍多，是什么在驅(qū)動中裕燃?xì)?03633)如此的漲幅?

在能源油氣領(lǐng)域，投資者的目光會更多落在體量較大的企業(yè)中，如中國燃?xì)?00384)、新奧能源(02688)、華潤燃?xì)?01193)、昆侖能源(00135)、北京控股(00392)這樣的公司,很少有投資者會關(guān)注到中型城市燃?xì)夤?yīng)商中裕燃?xì)?03633)。

2017年下半年以來，燃?xì)獍鍓K有過兩波漲幅，最近該板塊已有近一個(gè)月的，但中裕燃?xì)鉄o視調(diào)整的行情，從6月份以來一路上揚(yáng)，呈現(xiàn)90度的漲幅攻勢。特別是7月31日中裕燃?xì)?03633)發(fā)布中期凈利凈增逾一倍的盈喜以來，其股價(jià)更是火線上攻。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，在持續(xù)上升的三個(gè)月時(shí)間里，中裕股價(jià)出奇的穩(wěn)，股價(jià)上到3港元后，橫盤將近1個(gè)月，10月份后，再次迅速上揚(yáng)，到達(dá)4元后，又經(jīng)歷將近一個(gè)月的橫盤。終于在11月9日爆發(fā)，當(dāng)日上漲8.64%，強(qiáng)勢突破4港元大平臺。

進(jìn)入11月份，天然氣冬季保供正式開始，近日，中美簽訂多項(xiàng)天然氣方面合作協(xié)議，天然氣板塊能否再迎上漲行情?

據(jù)悉，中國燃?xì)獬钟兄性Ｈ細(xì)饧s44%的股份，為最大股東，但是兩間公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)不盡相同，不一定會出現(xiàn)很大競爭。

受惠國家能源政策+華北“煤改氣”

發(fā)改委披露的數(shù)據(jù)顯示，1-9 月全國天然氣產(chǎn)量1088 億m3，同比增長10.8%;天然氣進(jìn)口量644 億m3，增長26.5%;天然氣消費(fèi)量1677 億m3，同比增長18.4%。隨著煤改氣的推進(jìn)，全國天然氣消費(fèi)持續(xù)高增長。10 月底陜京四線北京段竣工，年輸氣能力250 億m3。北京及周邊地區(qū)今冬起禁止散煤燃燒，新增輸氣管道將助力京津冀一帶因煤改氣帶來的天然氣消費(fèi)增長需求。

政策方面，中國自9月1日起降低非居民用天然氣基準(zhǔn)門站價(jià)格，每千方米降低0.1元人民幣，并要求天然氣生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)供應(yīng)各地的門站價(jià)格原則上要同步等額降低。

值得注意的是，今年9月份，中裕燃?xì)饩皖A(yù)計(jì)到國內(nèi)非居民天然氣價(jià)下調(diào)后工商業(yè)客戶的用氣需求將會增加，加上經(jīng)濟(jì)覆蘇，相信天然氣行業(yè)最艱難的時(shí)間已經(jīng)過去，公司已考慮向分布式能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張。此后，公司于8月25號發(fā)布的靚麗業(yè)績也很好的證明其業(yè)績已迎來拐點(diǎn)。

進(jìn)入11月份，天然氣冬季保供正式開始。由于今年以來天然氣供應(yīng)形勢嚴(yán)峻，為了保證供應(yīng)并推動天然氣價(jià)格市場化交易，近日，中石油宣布將在上海天然氣交易中心開啟新一輪天然氣競價(jià)交易。同時(shí)，中石油還發(fā)布文件表示，今冬明春的天然氣增量部分將實(shí)施市場化定價(jià)。

此外，上周特朗普仿中期間，中美兩國企業(yè)共簽署合作項(xiàng)目34個(gè)，金額達(dá)2535億美元。其中，國家能源投資集團(tuán)將向美國西弗吉尼亞州的頁巖氣、電力和化工生產(chǎn)項(xiàng)目投資837億美元，成為本次中美合作的亮點(diǎn)之一。此次中美雙方簽訂多項(xiàng)天然氣方面合作協(xié)議，為天然氣氣源提供了更多一層保障。國內(nèi)天然氣消費(fèi)量持續(xù)增長，天然氣行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

很顯然，供應(yīng)形勢嚴(yán)峻，再加上天然氣市場化定價(jià)將會增厚相關(guān)燃?xì)夤纠麧?，下半年業(yè)績或?qū)⑦M(jìn)一步釋放。

凈利潤大增的同時(shí)負(fù)債率高企

中裕燃?xì)?03633) 2017年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)額約21.42億港元，同比增加30.7%，毛利約5.03億港元，同比增加11.5%，公司擁有人應(yīng)占溢利約1.48億港元，同比增加127.1%。

主營業(yè)務(wù)方面，管道天然氣銷售量為5.85億立方米，較2016年同期大幅增長57%，汽車天然氣銷售量同比增長9%。2017年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為2.35億港元，較去年同期的1.77億港元增加32.7%，反映公司主營業(yè)務(wù)盈利能力還算可以。

咋一看，業(yè)績似乎很完美，但是今年上半年EBITDA為4.86億港元，相對于去年同期的3.97億港元僅增長22.5%，與上半年?duì)I業(yè)額同比增長30.7%相比，反映公司經(jīng)營效率一般。

值得注意的是，相比較去年，公司今年上半年受益于匯兌收益凈額約4497萬港元，而去年同期為凈虧損5934萬港元。

此外，今年上半年，公司融資成本高達(dá)1.02億港元，而去年同期為5915萬港元，同比增長約72.4%。因此，公司今年上半年的毛利率較去年同期下降4%。如下圖所示，2015年以來，中裕燃?xì)獾馁Y產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)維持在70%以上。

公司于7月完成增持Harmony Gas股權(quán)至100%后，并對外宣稱將全力發(fā)展Harmony Gas于河北及江蘇地區(qū)以工業(yè)為主的項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)來源：萬得資訊

由此可見，考慮到上半年的匯兌收益，以及飆升的融資成本，中裕燃?xì)獾臉I(yè)績并非十分完美。

估值已不低股價(jià)存期待?

中裕燃?xì)饽壳办o態(tài)市盈率為55倍，中期凈利1.48億港元，毛估一下，下半年利潤不會低于中期利益，全年盈利按3億港元計(jì)算，對應(yīng)2017年37倍PE，按目前港股上市燃?xì)夤善骄?0倍市盈率，其估值已不算低。

鑒于中裕燃?xì)庠诤幽稀⒑颖?、江蘇、山東、吉林、福建、黑龍江、浙江及安徽營運(yùn)56個(gè)燃?xì)忭?xiàng)目，未來亦將物色更多并購機(jī)遇。未來只要政策方向不變，高增長可期。

但是，港股市場上，股價(jià)是否能夠合體的體現(xiàn)公司的價(jià)值，很大程度上取決于大股東、管理層是否有足夠的動力來維護(hù)股價(jià)。

但目前來看，除了業(yè)績已經(jīng)反轉(zhuǎn)，中裕燃?xì)庠谠黾优上?、公司回購、高管增持、等方面幾乎沒有什么行動，股價(jià)能否強(qiáng)勢上行也待市場進(jìn)一步觀察。

截止11月13日收盤，中裕燃?xì)?03633)收漲2.25%，報(bào)4.55港元。