平安證券券商業(yè)年報點評：市場波動沖擊券商盈利 看好23年業(yè)績修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，22年全年市場交投活躍度下滑，券商業(yè)績持續(xù)承壓，但頭部券商業(yè)績凸顯韌性，自營與投行業(yè)務(wù)為業(yè)績勝負(fù)手。該行認(rèn)為券商商業(yè)模式由周期向成長的轉(zhuǎn)型加速，近期國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇推進、資本市場景氣度修復(fù)、交易熱情回升，自營業(yè)務(wù)收入有望修復(fù)，看好23年券商低基數(shù)下的業(yè)績改善。建議關(guān)注綜合實力領(lǐng)先、業(yè)績穩(wěn)健的行業(yè)龍頭，及財富管理優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

平安證券主要觀點如下：

全年市場交投活躍度下滑，券商業(yè)績持續(xù)承壓。

2022年以來受國際關(guān)系、疫情沖擊等內(nèi)外部環(huán)境不確定性影響，全年權(quán)益市場主要指數(shù)均震蕩下行，疊加上年高基數(shù)效應(yīng)影響，全年日均成交額10149億元(YoY-10.5%)。據(jù)中證協(xié)口徑，2022年140家證券公司實現(xiàn)營收3949.7億元(YoY-21.4%)、凈利1423.0億元(YoY-25.5%)，合計平均ROE約5.3%(YoY-2.5pct)。收入結(jié)構(gòu)變動較大，目前已披露年報的23家上市券商合計經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營凈收入占比分別為22%/12%/10%/11%/17%。其中，自營收入占比同比-8pct，降幅最大;投行收入占比同比+2pct，增幅最大。

頭部券商業(yè)績凸顯韌性，自營與投行業(yè)務(wù)為業(yè)績勝負(fù)手。

23家已披露年報的上市券商中，歸母凈利CR5、CR10分別55.1%、85.1%，分別同比+6.8pct、+5.7pct。十大券商(歸母凈資產(chǎn)排名前10)業(yè)績同比降幅略窄于行業(yè)，主要系自營、投行兩大業(yè)務(wù)凈收入的同比增速領(lǐng)先行業(yè);十大券商合計杠桿倍數(shù)4.3倍(YoY-0.2倍)、ROE約7.1%(YoY-3.8pct)，均高于上市券商整體。

Q4自營表現(xiàn)環(huán)比改善，投行收入高基數(shù)下同比下滑。

1)經(jīng)紀(jì)：成交額與傭金率均承壓，23家上市券商合計證券經(jīng)紀(jì)凈收入同比-19%;新發(fā)基金份額大幅下滑，代銷金融產(chǎn)品收入同比-25%。2)投行：IPO承銷規(guī)模同比+8%、再創(chuàng)新高，23家上市券商合計投行凈收入同比-5%。3)自營：Q4單季度23家上市券商自營收入環(huán)比+34%，全年自營收入仍同比-47%;頭部券商非方向性轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、投資規(guī)模與能力占優(yōu)，自營業(yè)績更為穩(wěn)健，自營收入前10上市券商收入份額同比+14pct。4)資管：規(guī)模收縮、集合計劃規(guī)模占比同比+2pct;公募化轉(zhuǎn)型加速，券商積極設(shè)立資管子公司、申請公募牌照，公募子公司業(yè)績貢獻進一步提升;23家上市券商合計資管凈收入同比-11%。5)信用：2022年末兩融余額同比下滑16%，23家上市券商合計利息凈收入同比-7%。

風(fēng)險提示：1)權(quán)益市場大幅波動。2)投資者風(fēng)險偏好降低。3)宏觀經(jīng)濟下行。4)資本市場改革不及預(yù)期。