國金證券：N型電池放量助力POE需求趨勢(shì)性增長 國產(chǎn)化即將啟程

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前國內(nèi)規(guī)劃中的POE產(chǎn)能約230萬噸，綜合考慮POE及其上游產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)壁壘、一體化帶來的成本優(yōu)勢(shì)、未來POE產(chǎn)品的供需格局，在POE領(lǐng)域布局較早，具備上游α-烯烴和相關(guān)催化劑以及溶液聚合技術(shù)配套的企業(yè)將具備很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注：萬華化學(xué)(600309.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、鼎際得(603255.SH)、東方盛虹(000301.SZ)、岳陽興長(000819.SZ)等。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

N型電池放量助力POE需求趨勢(shì)性增長，25年光伏級(jí)需求預(yù)計(jì)在60-100萬噸：

POE是光伏封裝膠膜的優(yōu)質(zhì)材料，在N型電池逐步占據(jù)主導(dǎo)地位的趨勢(shì)下，電池對(duì)抗PID等性能需求大幅提升，POE是非極性材料，具備高水汽透過率、高體積電阻率、耐腐蝕等特點(diǎn)，可解決P型雙玻、N型電池PID效應(yīng)、對(duì)酸性環(huán)境和水汽敏感的痛點(diǎn)，需求將隨N型電池放量而趨勢(shì)性增長，在下游組件不同的封裝方案假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)到25年全球光伏級(jí)POE粒子的需求在60-100萬噸。

POE海外高度壟斷，海外光伏需求趨緊：

目前海外POE產(chǎn)能約160萬噸，產(chǎn)能集中在陶氏、?？松梨?、三井、LG、SSNC(SK-SABICJV)、北歐化工六家企業(yè)，目前僅LG在23年有10萬噸投產(chǎn)規(guī)劃。在需求端，全球21年P(guān)OE在TPO終端、聚合物改性、電線電纜領(lǐng)域的需求分別為69萬噸、39萬噸、14萬噸，我們選取當(dāng)前較為典型的膠膜廠封裝方案對(duì)POE的需求預(yù)測(cè)，23-25年P(guān)OE在光伏膠膜的全球需求量預(yù)計(jì)分別為43、52、63萬噸，考慮到未來海外160-170萬噸的POE產(chǎn)能和POE在汽車、鞋材和電線電纜領(lǐng)域的較剛性需求，在不考慮國內(nèi)供給的前提下，全球光伏用POE在23-25年將逐年趨緊。

POE工業(yè)化需突破三大壁壘，國產(chǎn)化最早預(yù)計(jì)24年落地：

POE的生產(chǎn)采用茂金屬催化劑對(duì)乙烯和α-烯烴的聚合反應(yīng)進(jìn)行催化，聚合技術(shù)以陶氏開發(fā)的溶液法聚合工藝和?？松梨陂_發(fā)的高壓聚合技術(shù)為主，其中高碳α-烯烴、茂金屬催化劑和高溫溶液聚合技術(shù)是POE生產(chǎn)的主要壁壘，國外對(duì)相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)封鎖壟斷，國內(nèi)POE產(chǎn)業(yè)化只有走自研道路，目前國內(nèi)企業(yè)對(duì)上述三大壁壘均有所突破，工業(yè)化POE裝置有望2024年落地：21年9月，萬華化學(xué)完成POE千噸級(jí)中試，220萬噸裝置預(yù)計(jì)24-25年投產(chǎn);22年8月，榮盛石化對(duì)外公告將新建220萬噸POE裝置;22年9月，東方盛虹800噸POE中試線投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能50萬噸;22年12月，鼎際得宣布40萬噸POE項(xiàng)目規(guī)劃;23年3月，衛(wèi)星化學(xué)1000噸α-烯烴工業(yè)試驗(yàn)裝置開車成功，此外，京博石化、茂名石化、誠志股份、惠生新材等企業(yè)均有POE中試線或投產(chǎn)規(guī)劃，總產(chǎn)能規(guī)劃合計(jì)230萬噸，預(yù)計(jì)24年以后國內(nèi)POE供應(yīng)將逐步起量。

自產(chǎn)1-辛烯的POE生產(chǎn)成本約1.1萬/噸，產(chǎn)業(yè)鏈一體化為降本關(guān)鍵：

當(dāng)前POE價(jià)格在2.4-2.5萬元/噸，處于2018年以來的高點(diǎn)，未來，POE的價(jià)格下降將仰賴于國產(chǎn)供給釋放以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化的建設(shè)，根據(jù)我們的測(cè)算，如果自產(chǎn)1-辛烯生產(chǎn)POE，2023年以來的生產(chǎn)成本約1.1萬元/噸，其中1-辛烯成本約為3600元/噸，如果企業(yè)按照當(dāng)前2.5萬元/噸的價(jià)格外采1-辛烯，則POE的生產(chǎn)成本將因此上升3773元/噸，增幅達(dá)34%，因此，產(chǎn)業(yè)鏈一體化對(duì)于POE的降本至關(guān)重要，也是國內(nèi)企業(yè)可以對(duì)海外形成成本優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)POE產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，光伏組件廣泛采用替代POE的膠膜方案，下游光伏需求放緩，海外POE供給放量，海外企業(yè)針對(duì)國產(chǎn)POE進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)。