信達證券：有色金屬庫存周期已近尾聲 有望于Q2開啟新一輪主動補庫

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計2023Q2有色金屬將進入新一輪庫存周期的“主動補庫存”階段，在沒有經(jīng)濟明顯下行等風(fēng)險情況下，補庫階段預(yù)計持續(xù)20個月左右，至2024年末;另外，有色金屬股票指數(shù)領(lǐng)先于庫存周期3-9個月，因此該行預(yù)計本輪有色金屬股票指數(shù)上行周期的時間區(qū)間為2023年初至2024年Q1或Q2。

信達證券主要觀點如下：

本輪有色金屬庫存周期已經(jīng)接近尾聲，有望于2023年Q2開啟新一輪主動補庫，持續(xù)至2024年末。

有色金屬作為中上游產(chǎn)業(yè)，庫存周期的啟動時間略早于工業(yè)企業(yè)庫存周期1-3個月，該行預(yù)計工業(yè)企業(yè)將于2023Q2末或者Q3初進入新一輪的補庫周期，有色金屬將于2023Q2進入新一輪的補庫周期。當(dāng)設(shè)備周期處于上行期時，補庫的力度和時間長度往往更大，中國本輪有色金屬設(shè)備周期于2020年開啟，按照歷史經(jīng)驗設(shè)備周期上行時間為4-5年看，本輪設(shè)備周期有望持續(xù)上升至2024或者2025年，有助于支撐第8輪的庫存周期的“補庫存”階段至少持續(xù)20個月，同時考慮到經(jīng)濟復(fù)蘇、地產(chǎn)企穩(wěn)等有利因素支持，該行認為第8輪有色金屬庫存周期的“補庫存”階段將為2023Q2--2024年末。

本輪有色金屬股票指數(shù)上行周期將持續(xù)至2024Q1或2024Q2。

根據(jù)該行觀察，有色金屬PPI是供需變化的反映指標(biāo)，其變動領(lǐng)先于有色庫存周期1-6個月;股票指數(shù)是對價格指數(shù)的預(yù)期，一般領(lǐng)先于價格指數(shù)3-5個月。綜合來看，近10年來有色金屬行業(yè)股票指數(shù)領(lǐng)先于庫存周期3-9月。該行認為若第8輪庫存周期的補庫存階段是“2023Q2—2024年末”，則有色金屬股票指數(shù)上行周期將持續(xù)至2024Q1或2024Q2。

建議關(guān)注：工業(yè)金屬龍頭企業(yè)：鋁;中國鋁業(yè)(601600.SH)、云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、索通發(fā)展(603612.SH)等，銅;紫金礦業(yè)(601899.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、西部礦業(yè)(601168.SH)、云南銅業(yè)(000878.SZ)等，鎳;華友鈷業(yè)(603799.SH)、盛屯礦業(yè)(600711.SH)等、錫;錫業(yè)股份(000960.SZ)、興業(yè)礦業(yè)(000426.SZ)。

風(fēng)險因素：該行認為庫存周期作為一種經(jīng)驗規(guī)律性研究，具有被動客觀性的優(yōu)勢，但缺陷在于有時候歷史不會重演，因此對于本次補庫存的力度和時長的判斷還需要后續(xù)數(shù)據(jù)同步驗證和修訂。后續(xù)仍將關(guān)注：1)金融流動性風(fēng)險;2)全球政策變化導(dǎo)致的需求不及預(yù)期的風(fēng)險;3)需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險;4)礦山生產(chǎn)恢復(fù)超預(yù)期、金屬價格大幅下跌的風(fēng)險。