行業(yè)逆風(fēng)期苦練“內(nèi)功”，交出穩(wěn)健業(yè)績的匯量科技(01860)有望持續(xù)成長

由于國內(nèi)外疫情的反復(fù)、美聯(lián)儲加息以及地域政治等多重因素的影響，2022年宏觀經(jīng)濟的劇烈波動對全球移動廣告行業(yè)造成直接沖擊，整個行業(yè)進入了逆風(fēng)狀態(tài)，市場玩家的短期經(jīng)營受到了明顯挑戰(zhàn)。

但匯量科技(01860)于2022年仍交出了一份頗具韌性的財報。據(jù)公司3月30日發(fā)布的業(yè)績公告顯示，公司報告期內(nèi)的收入為8.94億美元，同比增長18.4%，若剔除已剝離的大媒體業(yè)務(wù)，可對比的收入同比增速為29%;期內(nèi)毛利為1.77億美元，同比增長45.2%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為3613.5萬美元，同比增長53.55%。

能取得此成績，主要得益于匯量科技立足于長期主義，“苦練內(nèi)功”。一方面，公司主動聚焦盈利能力更好的業(yè)務(wù)，提升收入質(zhì)量，并從多個維度貫徹了降本增效策略，精簡商業(yè)前景不明的研發(fā)項目，大力推動后臺管理的自動化，降低營業(yè)費用的支出。

另一方面，匯量科技投入大量資源對程序化廣告平臺Mintegral的核心引擎進行了整體升級和進化迭代，在廣告系統(tǒng)的“請求-匹配-出價”的完整周期里部署了多個百億規(guī)模參數(shù)的實時模型。這些模型互相協(xié)作，從投放數(shù)據(jù)里捕捉用戶、廣告和交易市場的實時信號，快速優(yōu)化模型參數(shù)，進而優(yōu)化廣告效果。

報告期內(nèi)，優(yōu)化升級后的Mintegral收入同比增長43.5%至8.25億美元，占公司總收入的比例提升至92.3%，成為了帶動匯量科技整體收入增長的核心推動力。且Mintegral于2022年第四季度創(chuàng)出了凈利潤的單季度歷史新高，實現(xiàn)了盈虧平衡。

匯量科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO曹曉歡先生對升級后的Mintegral評價到：“像程序化廣告這樣業(yè)務(wù)高度垂直化、數(shù)據(jù)高度規(guī)?；膕pecialized model，與最近火熱的大模型將會是合作關(guān)系而非替換，此次對Mintegral的升級讓其擁有一個更簡潔的架構(gòu)，可以更方便的引入大模型的能力，這對于匯量科技來說將會是個重要的機遇?！?/p>

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，Mintegral報告期內(nèi)的各指標(biāo)亦穩(wěn)中向好。客戶留存方面，收入貢獻超10萬美元的客戶在2022年的留存率為96.3%，較2021年的91.5%提升約5個百分點，且基于美元的凈擴張率為125.1%，仍保持在了相對較高的水平。

品類擴張方面，在保持休閑游戲領(lǐng)先的同時，Mintegral加大在中度、重度游戲領(lǐng)域的突破，并向全應(yīng)用品類持續(xù)覆蓋。報告期內(nèi)，具有“壓艙石”作用的游戲板塊在中重度企業(yè)客戶獲得突破性進展后，帶動游戲品類收入大增42%;此外，社交及內(nèi)容、生活服務(wù)、工具均有不錯的增長。

此外，面對市場的不確定性，匯量科技加強了對現(xiàn)金流的管理。其在戰(zhàn)略性收縮業(yè)務(wù)的同時，通過新上線的授信系統(tǒng)監(jiān)管客戶回款周期，因此報告期內(nèi)匯量科技的貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)為52天，而2020、2021年分別為124天、102天;同時，期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額為9789萬美元，同比增長130.4%?，F(xiàn)金流大幅改善，公司抵抗風(fēng)險能力顯著增強。

展望2023年，雖然宏觀經(jīng)濟仍有部分不確定性，但匯量科技或有望繼續(xù)保持快速成長，主要的邏輯主要有以下幾個方面:

其一是行業(yè)的變化趨勢朝著有利于第三方平臺的方向發(fā)展。

由于歐美嚴(yán)格的反壟斷措施和隱私保護法的加強，歐美流量去中心化的趨勢越加明顯，頭部媒體份額持續(xù)下降，eMarketer預(yù)計2023年將進一步降低，Google和Meta的下降幅度合計達3.5個百分點。而以高價值量的長尾流量作為目標(biāo)市場的第三方廣告平臺迎來了長期的發(fā)展契機，Mintegral作為全球領(lǐng)先的第三方程序廣告平臺，必將從中獲益。

其二，效果廣告平臺具有更好的穿越經(jīng)濟周期的能力。效果廣告最大的特點是廣告主可直接看見付費的效果，可衡量的投入產(chǎn)出比更好的保障了廣告主的利潤，因此宏觀疲軟下效果廣告更具韌性。

匯量科技的定位聚焦于客戶側(cè)，幫助客戶在復(fù)雜的市場環(huán)境下更準(zhǔn)確的計算不同平臺的ROI，能幫助廣告主更高效的獲取用戶，實現(xiàn)高質(zhì)量增長。無論是2022年的業(yè)績表現(xiàn)亦或是大客戶留存比例的提升，均證明了在市場整體逆風(fēng)的情況下，匯量科技這樣行業(yè)領(lǐng)先的效果廣告平臺更受青睞。

其三，匯量科技2023年將采取多方舉措促進公司發(fā)展。

公司將進一步壯大Mintegral流量池，繼續(xù)加大對非休閑游戲品類的拓展力度，升級后的Mintegral已實現(xiàn)對各垂類利潤率的把控，有望帶動收入和利潤的同步爬升，且公司會進一步縮減單位服務(wù)器的消耗降低成本支出，這有望帶動Mintegral的盈利水平再上一個臺階，從而實現(xiàn)匯量科技整體凈利潤的提升。同時，自2023年第二季度開始，匯量科技將正式啟動新產(chǎn)品在海外的拓展。

值得注意的是，年初至今，匯量科技廣告主的數(shù)量和預(yù)算已穩(wěn)步提升，Mintegral收入端維持著同比兩位數(shù)的增長，且利潤率較2022年有快速提升，這些跡象明白匯量科技2023年已經(jīng)有了一個好的開始。

中信證券亦發(fā)布研報稱，隨著宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及公司聚焦投放效率的提升和新產(chǎn)品架構(gòu)的推出，其預(yù)計匯量科技業(yè)績增長于2023年有望重回快車道，而AI的快速發(fā)展也有望進一步打開公司效率優(yōu)化和市場擴容的空間。其給予匯量科技“買入”評級，目標(biāo)價6港元，當(dāng)前股價較該目標(biāo)價有超50%的上升空間。

但從二級市場來看，匯量科技的股價仍在底部盤整，并未反映公司基本面改善的這一預(yù)期。與之形成對比的，則是匯量科技管理層自2021年12月開始持續(xù)回購自家股票，截至2022年業(yè)績公告發(fā)布前，在不到16個月的時間內(nèi)，出手超上百次合計回購股份3639.6萬股，且目前仍在持續(xù)回購中。

且自3月13日起，匯量科技已正式納入了滬港通，這意味著，匯量科技進入了更多投資機構(gòu)和內(nèi)地投資者的視野，股票流動性增強，一旦公司業(yè)績?nèi)缙卺尫?，有望推動公司股價升至更高。