國(guó)泰君安：政策相對(duì)溫和利好頭部企業(yè) 整體看好中藥板塊行情延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，3月全國(guó)中成藥聯(lián)采辦發(fā)布《全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中采購(gòu)文件(征求意見稿)》。整體來看，此次文件與預(yù)期降幅都相對(duì)溫和，利好頭部企業(yè)的份額提升。該行整體看好中藥板塊行情延續(xù)。預(yù)計(jì)疫情擾動(dòng)后復(fù)蘇中板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高，而部分公司政策壓力緩解，疊加國(guó)企價(jià)值重估預(yù)期，行情有望延續(xù)，但二季度以后市場(chǎng)或?qū)?jīng)營(yíng)層面的兌現(xiàn)度要求會(huì)更高。關(guān)注：1)疫后需求復(fù)蘇的品牌中藥;2)具備產(chǎn)品或渠道拓展能力的院內(nèi)中藥。

相關(guān)標(biāo)的：華潤(rùn)三九(000999.SZ)、同仁堂(600085.SH)、東阿阿膠(000423.SZ)、片仔癀(600436.SH)、廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771.SH)、濟(jì)川藥業(yè)(600566.SH)、康緣藥業(yè)(600557.SH)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、佐力藥業(yè)(300181.SZ)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

入圍規(guī)則延續(xù)，頭部企業(yè)利好。

此次《采購(gòu)文件征求意見稿》在入圍規(guī)則方面基本延續(xù)了此前湖北第一批中成藥帶量采購(gòu)的入圍準(zhǔn)則，即綜合得分=“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)得分”*60%+“技術(shù)評(píng)價(jià)得分”*40%。其中，技術(shù)評(píng)價(jià)得分中的60%由醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)可度貢獻(xiàn)，即二級(jí)及以上公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量占比越高，認(rèn)可度評(píng)分越高，對(duì)于部分中小企業(yè)或光腳品種，短期內(nèi)希望通過提高報(bào)量占比從而得到更高的認(rèn)可度評(píng)分這一策略存在一定的壓力;此外，技術(shù)評(píng)價(jià)得分中剩余的“藥企綜合排名”及“創(chuàng)新力評(píng)分”(20+20%)這兩個(gè)評(píng)價(jià)機(jī)制則進(jìn)一步突出了頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。相比早期其他品類的集采，我們認(rèn)為此次中成藥國(guó)采前后競(jìng)爭(zhēng)格局的延續(xù)性將優(yōu)于前者，頭部企業(yè)的份額有望得到提升。

中選規(guī)則補(bǔ)缺，降幅或較溫和。

在擬中選規(guī)則方面，相比湖北第一批帶量采購(gòu)，考慮到控制同組產(chǎn)品擬中選價(jià)差的必要性，此次《采購(gòu)文件征求意見稿》新增了申報(bào)價(jià)格不得超過同采購(gòu)組日均費(fèi)用均值1.8倍的規(guī)定。此外，除此前“在同競(jìng)爭(zhēng)單元內(nèi)降幅排名前70%的入圍企業(yè)”可直接獲得擬中選資格這一選項(xiàng)外，新增了“報(bào)價(jià)代表品報(bào)價(jià)降幅大于40%”的另一可選條件，相比第一批42%的平均降幅，整體相對(duì)溫和。除此以外，針對(duì)部分此前已納入其他省級(jí)或省際聯(lián)盟集采品種，盡管此次申報(bào)價(jià)規(guī)定如果高于省級(jí)、省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)中選價(jià)格的為無(wú)效報(bào)價(jià)，但是基準(zhǔn)價(jià)格依然確定為《全國(guó)中成藥聯(lián)盟采購(gòu)公告》發(fā)布日(22.9.8)在全國(guó)省級(jí)采購(gòu)平臺(tái)的最低中標(biāo)/掛網(wǎng)價(jià)格(不含省級(jí)、省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)中選價(jià)格)，政策相對(duì)溫和。

非中選品種采購(gòu)執(zhí)行趨嚴(yán)。

盡管此次《采購(gòu)文件征求意見稿》在議價(jià)擬中選及增補(bǔ)擬中選等環(huán)節(jié)中增加了一定的復(fù)活機(jī)制，但是對(duì)于最終非中選品種，在采購(gòu)執(zhí)行上將被嚴(yán)控。采購(gòu)周期內(nèi)，聯(lián)盟地區(qū)對(duì)未在中選企業(yè)申報(bào)的“供應(yīng)清單”,產(chǎn)品予以暫停掛網(wǎng)，且未中選產(chǎn)品和未有中選企業(yè)的采購(gòu)組藥品均納入聯(lián)盟地區(qū)監(jiān)控管理，醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)未中選產(chǎn)品不得超過同采購(gòu)組實(shí)際采購(gòu)量的10%，采購(gòu)執(zhí)行趨嚴(yán)。