現(xiàn)代牧業(yè)（01117）：收入勁增74% 完善產(chǎn)業(yè)鏈布局培育新增長極

時至3月下旬，港股上市公司財報季如約而至。

回望2022年，宏觀形勢波譎云詭，上游原材料價格上漲、供應(yīng)鏈中斷等負面事件對實體經(jīng)濟形成重壓。

然而即便是在外部諸多不利條件下，仍有不少優(yōu)質(zhì)公司逆勢取得了突出的成績。以近日剛披露年報的現(xiàn)代牧業(yè)（01117）為例，2022年該公司實現(xiàn)銷售收入122.95億元（人民幣，單位下同），同比增長73.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤9.5億元，同比增加2.7%。

過去的這一年里，乳業(yè)遭遇了疫情反復(fù)擾亂供應(yīng)鏈、飼料成本高企以及原奶價格下行等一系列負面因素打擊，但在此背景下現(xiàn)代牧業(yè)仍能實現(xiàn)高品質(zhì)成長，這背后的原因是什么？展望未來，現(xiàn)代乳業(yè)的成長性又如何呢？

內(nèi)生外延擴張規(guī)模，降本增效成果顯現(xiàn)

通覽現(xiàn)代牧業(yè)的2022年報，首先映入眼簾的自然是公司爆發(fā)式增長的營收數(shù)據(jù)。

拆分收入結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代牧業(yè)的收入由原料奶和飼料兩大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成。報告期內(nèi)，公司的原料奶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入99.45億元，較上一年度提升了42%。

同期，飼料銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.5億元，較2021年的0.74億元增幅更是超過了30倍。

在智通財經(jīng)APP看來，現(xiàn)代牧業(yè)之所以能夠在宏觀經(jīng)濟的逆風期仍實現(xiàn)收入的跨越式增長，這要得益于其內(nèi)生自繁和外延擴張并重的經(jīng)營思路。

一方面，現(xiàn)代牧業(yè)專注做強主業(yè)。截至2022年末，現(xiàn)代牧業(yè)已在國內(nèi)投資及營運41個牧場，奶牛存欄量共計40.5萬頭，同比增加14.6%。產(chǎn)奶量方面，2022年現(xiàn)代牧業(yè)成乳牛的年化單產(chǎn)平均每頭為12.2噸，同比上升8%，日產(chǎn)鮮奶突破7000噸。

在規(guī)模擴大和單產(chǎn)顯著提升兩大因素的共振下，2022年現(xiàn)代牧業(yè)原料奶產(chǎn)量達到236萬噸，同比增加46.6%，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。

另一方面，現(xiàn)代牧業(yè)以積極進取的姿態(tài)外延擴張，這也為公司業(yè)績帶來了可觀的增量。以飼料業(yè)務(wù)為例，2021年11月現(xiàn)代牧業(yè)完成收購富源國際，自此公司正式進軍飼料板塊，并將其打造成了新的增長極。

除了做大、做強規(guī)模以外，現(xiàn)代牧業(yè)同時也在繼續(xù)著力于精細化管理，通過降本增效來提升公司的經(jīng)營質(zhì)量。

針對豆粕、苜蓿草等大宗物料市場價格持續(xù)攀升帶來的巨大成本壓力，現(xiàn)代牧業(yè)多管齊下，采取了一系列有效措施來降成本、增效益。

比如，現(xiàn)代牧業(yè)通過靈活調(diào)整采購策略、優(yōu)化飼喂配方、提高奶牛吸收轉(zhuǎn)化率、持續(xù)提升單產(chǎn)等措施，平抑了部分飼料市場價格上漲的影響。在組合拳之下，現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本和公斤奶飼料成本分別控制在2.97元和2.33元，成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

又比如，現(xiàn)代牧業(yè)充分發(fā)揮融資平臺的作用，持續(xù)改善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。2022年，現(xiàn)代牧業(yè)的融資成本率較上一年度下降了0.18個百分點至3.56%，延續(xù)了穩(wěn)定優(yōu)化的趨勢。

得益于收入規(guī)模放量，以及降本增效的成果顯現(xiàn)，2022年現(xiàn)代牧業(yè)的盈利表現(xiàn)亦可圈可點。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)32.67億元，對應(yīng)毛利率26.6%，依然保持在較高水準。同期，公司的現(xiàn)金EBITDA和經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為27.4億元、9.5億元，亦均取得了良好增長。

產(chǎn)業(yè)鏈多元布局蓄力長期發(fā)展

2022年報再度驗證了現(xiàn)代牧業(yè)的良好基本面，而展望未來，公司的成長前景又是否值得投資者期待呢？

答案自然是肯定的。作為全球一流牧業(yè)集團，現(xiàn)代牧業(yè)核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，同時公司還通過產(chǎn)業(yè)鏈多元化布局的策略，培育新的利潤增長點，為公司中長期發(fā)展注入更多動能。

主業(yè)方面，現(xiàn)代牧業(yè)旗下新增牧場已全部通過了“優(yōu)質(zhì)乳工程——特級乳”成果驗收。同時，2022年，現(xiàn)代牧業(yè)原料奶的蛋白質(zhì)含量、脂肪含量、體細胞數(shù)量、微生物數(shù)量等主要質(zhì)量指標在同期高質(zhì)量的基礎(chǔ)上再次提升；而現(xiàn)代牧業(yè)品牌純牛奶更是連續(xù)九年獲世界食品品質(zhì)評鑒大會金獎。

而在主業(yè)以外，現(xiàn)代牧業(yè)則以多元化發(fā)展的思路，開辟了新的“成長土壤”。舉例而言，2022年上半年，現(xiàn)代牧業(yè)完成對愛養(yǎng)牛科技75%的股權(quán)收購，而該舉措已為現(xiàn)代牧業(yè)貢獻收入5億元。

據(jù)悉，愛養(yǎng)?？萍嫉臉I(yè)務(wù)包括了畜牧業(yè)電子商務(wù)平臺、畜牧業(yè)服務(wù)云平臺等，收購該公司可進一步發(fā)揮現(xiàn)代牧業(yè)作為奶業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，通過生態(tài)共用平臺向上下游提供數(shù)字科技、供應(yīng)鏈金融、養(yǎng)殖技術(shù)等服務(wù)。

通盤來看，通過前期的醞釀與布局，當前現(xiàn)代牧業(yè)已經(jīng)成功將業(yè)務(wù)拓展至數(shù)智平臺、糧源科技、草業(yè)、育種、肉牛產(chǎn)業(yè)等新領(lǐng)域，并形成了以原奶業(yè)務(wù)為核心，多方面、多層次的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)格局。

另結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)代牧業(yè)的多元化策略也已為其貢獻了可觀收益。以糧源科技為例，2022年該業(yè)務(wù)的收入貢獻便已超過了18億元；全年新業(yè)務(wù)的收入占比更是已接近兩成。

然而耐人尋味的是，盡管現(xiàn)代牧業(yè)的主業(yè)突出、創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛力初釋，但公司的股價表現(xiàn)卻是不溫不火。

智通財經(jīng)APP認為，綜合業(yè)績和成長性來看，現(xiàn)階段現(xiàn)代牧業(yè)的股價顯然未能充分反映公司的投資價值。站在當前時間節(jié)點，鑒于疫情影響告一段落，宏觀經(jīng)濟恢復(fù)的速度加快，接下來消費業(yè)復(fù)蘇已是大勢所趨，在此背景下，現(xiàn)代牧業(yè)的業(yè)績預(yù)計仍將保持快速增長的節(jié)奏。而伴隨業(yè)績增長預(yù)期的持續(xù)兌現(xiàn)，估值低位、股價調(diào)整充分的現(xiàn)代牧業(yè)也有望展開一輪新的價值回升行情，投資者或可逢低積極布局。