香港寬頻(01310)：有理由的減價(jià)戰(zhàn)

本文來自“雪球網(wǎng)”，作者為雪球號“一分鐘投資筆記”，智通財(cái)經(jīng)摘編原文如下，供投資者參考，不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

香港寬頻(01310)的業(yè)績，在充滿競爭的香港電訊市場中可算有驚喜。

管理層稱公司“開始收成”，重點(diǎn)是在固網(wǎng)市場中開始提高價(jià)格，在其年度業(yè)績中顯示，“于2017財(cái)政年度開始時(shí)，我們將住宅業(yè)務(wù)重心由增加用戶數(shù)目轉(zhuǎn)為專注收益市場。2017年8月的新簽及續(xù)約合約ARPU(每名用戶每月收入)達(dá)每月194港元，遠(yuǎn)高于截至2017年8月31日止年度的過往全數(shù)基本住宅ARPU每月168港元?！?/p>

由于香港一般固網(wǎng)合約為兩年制，假如沒有其他減價(jià)戰(zhàn)的沖擊，未來兩年公司的住宅ARPU可以增加約15%，另一方面，年度業(yè)績報(bào)告亦提及商業(yè)寬頻服務(wù)與新世界電訊合并后，仍有增長空間?！敖?jīng)過初期的整合阻滯之后，我們的增長勢頭于2017年下半年再次攀升，收益按半年增長12%至6.39億港元(2017年上半年：5.69億港元)。”

同時(shí)，商業(yè)用戶及ARPU數(shù)目都有上升，“年內(nèi)，我們的企業(yè)客戶達(dá)到凈增加4000戶至54000戶，企業(yè)ARPU增至每月1463港元(2016年：每月1234港元)。根據(jù)通訊辦最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，我們的寬頻用戶市場份額于2017年7月31日增至18.8%(2016年8月31日：17.8%)?！?/p>

與新世界電訊的整合及用戶ARPU提高，使公司的 EBITDA 下半年亦較上半年增長16%，都反映出香港寬頻有能力加價(jià)，令公司的利潤更高。

當(dāng)見到香港寬頻收入持續(xù)趨升時(shí)，再對比一下香港電訊(06823)今年上半年整體收入出現(xiàn)下跌，難怪前者近日更受追捧。

不過，如果只聽管理層一面之辭，例如他們經(jīng)常說以香港電訊做競爭對手，也有機(jī)會不了解市場形勢。事實(shí)上，過去幾年香港電訊的住宅寬頻用戶保持穩(wěn)定，維持在大約140萬至141萬戶之間。在香港市場規(guī)模增長變化不大的情況下，其實(shí)香港寬頻過去幾年打減價(jià)戰(zhàn)，主要獲取的客戶應(yīng)該是有線寬頻(01097)，而非香港電訊?？梢妰蓮?qiáng)相爭，并非漁人得利，而是弱者先死。

所以，可以估計(jì)，隨著有線寬頻的住宅用戶大幅減少，香港寬頻的低價(jià)戰(zhàn)略也難以獲得更高市占時(shí)，不如慢慢加價(jià)，有錢大家一起賺。既然固網(wǎng)戰(zhàn)場已打完，于是在流動服務(wù)開辟新戰(zhàn)場，以低價(jià)戰(zhàn)略吸引流動客戶轉(zhuǎn)臺至香港寬頻。個(gè)人估計(jì)，公司的流動業(yè)務(wù)不會賺到大錢，但可以作為一個(gè)增值服務(wù)，吸引用戶使用逐漸加價(jià)的固網(wǎng)寬頻。

理論上，假如沒有新一輪固網(wǎng)減價(jià)戰(zhàn)，香港寬頻的業(yè)績應(yīng)該可以持續(xù)增長。不過，和電香港的固網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)售，新買家會否打算加速在香港發(fā)展，獲取更高收入，仍屬未知之?dāng)?shù)，可以持續(xù)觀察。

但更重要的一點(diǎn)是，受惠業(yè)績增長強(qiáng)勁，香港寬頻短短兩天已升接近兩成，股價(jià)亦升至9.5元，而香港電訊周一收報(bào)9.51元，股價(jià)幾乎一樣，不過香港寬頻全年派息45港仙，而香港電訊去年則派61.85港仙，相差超過37%。

到底香港寬頻未來的增長，能否讓投資者接受更低的股息，抑或目前香港寬頻的股價(jià)已經(jīng)過熱，大家可以自行分析。

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