美圖公司（01357）：互聯(lián)網(wǎng)盛宴還是價(jià)值絞肉機(jī)？

本文由資深港股投資人“靜夜思”獨(dú)家供稿，原標(biāo)題為《白馬股橫行的時(shí)代，美圖的價(jià)值在哪兒?》。

美圖到底是賣手機(jī)，還是做互聯(lián)網(wǎng)?

當(dāng)初靠賣域名賺到錢的老板，以為現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)還是那么容易產(chǎn)生暴富，那就錯了。當(dāng)然，商業(yè)模式不確定的公司的確存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其既不是平臺，也不是手機(jī)生產(chǎn)商。

如果想學(xué)互聯(lián)網(wǎng)公司，那么我們可以找到最新的對標(biāo)。

北京時(shí)間11月7日，微博發(fā)布三季度財(cái)報(bào)：凈營收3.200億美元，較上年同期增長81%，超過公司2.90億美元至3.00億美元的預(yù)期。

這期中：1.月活躍用戶3.76億，移動端占比92%。2.營收21.26億元，同比大增80%。3.視頻產(chǎn)品豐富，微博故事月活用戶近4000萬。4.合作內(nèi)容機(jī)構(gòu)超過千家，25個(gè)領(lǐng)域月閱讀量超過百億。5.廣告收入同比增長76%，品牌廣告客戶數(shù)突破1000個(gè)。

這才是做互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)看中的是活躍度，股民看中的是業(yè)績。歸屬于微博的凈利潤1.011億美元，較上年同期增長215%，合每股攤薄凈收益45美分，上年同期為14美分。

即便是這樣的業(yè)績，微博還是在8號凌晨美股沒漲，因?yàn)槌墒斓耐顿Y者更看中其商業(yè)模式的可持續(xù)性。微博現(xiàn)在的市值是217億美元，也就是差不多1692億港元。半年下來，美圖一分錢不賺，市值522億港元，誰在“高位站崗”不言而喻。

與此同時(shí)，“閱后即焚”應(yīng)用Snapchat的母公司Snap在美國股市周二收盤以后發(fā)布了該公司的2017年第三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，Snap第三季度營收不及華爾街分析師此前預(yù)期，調(diào)整后每股虧損則小于預(yù)期。由于財(cái)報(bào)不及預(yù)期，Snapchat盤后股價(jià)重挫逾16%。

成熟市場的投資者不會相信長期謊言，畢竟長期不賺錢的企業(yè)，靠什么去支撐股價(jià)?

“未來會賺錢”這句話與“賈躍亭下周就回國”是同類項(xiàng)。僅僅股價(jià)就靠國內(nèi)的幾個(gè)大戶支撐，恐怕遲早也會變成前期香港的老千股一般慘淡?？纯催@一年來美圖套現(xiàn)的經(jīng)歷：

1、根據(jù)聯(lián)交所資料顯示，李開復(fù)于8月28日場外減持美圖公司(01357)3299.4152萬股或0.78%，每股作價(jià)13.11元，總值約4.33億元，最新持股量降至0.77%。

2、京基集團(tuán)副總裁陳家榮于8月25日減持美圖公司(01357)1161萬股或0.27%，每股作價(jià)13.58元，總值1.58億元，最新持股量降至14.77%。而后京基實(shí)業(yè)創(chuàng)始人陳家榮于8月15日增持美圖公司(01357)3487萬股或0.82%，每股作價(jià)11.668元，總值4.07億元，最新持股量增至15.04%。隨著6月禁售期結(jié)束，多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者開始拋售美圖股票。

3、公開資料顯示，目前已經(jīng)拋售美圖股票的投資方包括創(chuàng)新工場、老虎基金、啟明創(chuàng)投和IDG在內(nèi)的4家機(jī)構(gòu)。其中，創(chuàng)新工場在6月19日第一個(gè)出售美圖0.66億股股票，套現(xiàn)5.61億港元;

4、7月3日，老虎環(huán)球基金減持4億股，套現(xiàn)34億港元;緊接著，啟明創(chuàng)投在7月7日以每股8.5港元的價(jià)格套現(xiàn)2.12億股，套現(xiàn)金額18.02億港元，持股比例由6.61%降至1.37%。

5、7月25日，IDG以8.5元港元減持5000萬股，套現(xiàn)4.25億港。各投資方累計(jì)減持美圖股票7.28億股，共套現(xiàn)超過61億港元。這足以表明，資本市場對美圖的態(tài)度很不樂觀。

6、據(jù)了解，蔡文勝之子Cai Rongjia從今年3月至5月，多次減持約8800萬股，累積套現(xiàn)9.24億港元。最后一次披露的數(shù)據(jù)顯示，Cai Rongjia的持股比例已低于5%，此后的減持行為將不會再公開。

我個(gè)人覺得雪球大V“釋老毛”說得很有道理：雖然我也是美圖的用戶，覺得挺好用，只是把它當(dāng)成一個(gè)普通軟件來使用，至于他和人工智能會發(fā)生什么關(guān)聯(lián)，我覺得腦洞很大。沒買美圖的原因：

1)美圖最有價(jià)值資產(chǎn)是海量用戶，目前大概有4億多的月活用戶，雖然有用戶，但缺乏貨幣化的途徑。目前看不出來有效的盈利模式，怎么把這些用戶流轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流?

2)美圖上市，力圖把自己包裝成一個(gè)平臺型公司，下一個(gè)BAT，資本市場也把它當(dāng)成平臺來進(jìn)行估值，市值曾一度上千億。但我作為用戶，感覺就是一個(gè)應(yīng)用工具，而不是平臺，跟BAT還是有區(qū)別的。因?yàn)槊缊D很難強(qiáng)化社交功能，也很難形成一個(gè)多元化的生態(tài)，夠構(gòu)建一條開放的產(chǎn)業(yè)鏈。工具和平臺的定位是有矛盾的，我在用美圖軟件的時(shí)候，最煩各種推薦分享的按鈕。

3)我覺得美圖的護(hù)城河還不夠?qū)?，免費(fèi)還行，一旦收費(fèi)或者用戶體驗(yàn)降低，馬上可能就被其他類似軟件替代。用戶的粘性并不高。

（注：以上內(nèi)容引用了雪球大V“釋老毛”）

雖然美圖的蔡老板是移動互聯(lián)網(wǎng)最成功的風(fēng)投家之一，但這不意味著美圖公司會成為一家偉大的平臺型公司。港股能找出比美圖流量高的內(nèi)地企業(yè)還有其他，阿里系的兩家（阿里影業(yè)與阿里健康）就最明顯，雖然也沒賺錢，市值現(xiàn)在也就300億港元。但是人家的確在做大平臺，而且商業(yè)模式清晰。

其實(shí)按照美圖現(xiàn)在的商業(yè)布局，至今最大的收入還是賣手機(jī)。當(dāng)然其手機(jī)銷量根本就上不了國內(nèi)手機(jī)的排行榜，畢竟華為和小米已經(jīng)強(qiáng)大到蔡老板仰視都摸不著的地步。雖然憧憬自己會成為十分之一的騰訊，但是別忘，騰訊是互聯(lián)網(wǎng)公司，不是靠賣手機(jī)盈利。

話又說回來，如果真的靠賣手機(jī)成功了(實(shí)現(xiàn)了盈利)，那么按照香港市場手機(jī)股的估值，恐怕美圖的市值折價(jià)個(gè)對半也沒有任何錯誤。

在白馬股橫行的時(shí)代，美圖的價(jià)值在哪兒?

上市一年多了，天知道。 

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