能源交易利潤豐厚 美國油氣巨頭也想分一杯羹？恐怕并非易事

美國石油巨頭的高管往往看不起他們的歐洲競爭對手。雖然?？松梨?XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)的大腕們可能不會公開說出來，但他們會認為自己經(jīng)營的企業(yè)更優(yōu)秀。然而，有一項業(yè)務是歐洲人掌握的，也是美國人非常羨慕的——石油和天然氣交易。

智通財經(jīng)APP了解到，上個月，?？松梨诒硎酒湔趧?chuàng)建一個全球交易部門，以便在高風險、高回報的能源衍生品領域與英國石油(BP.US)和殼牌(SHEL.US)等公司展開更激烈的競爭。

歐洲巨頭殼牌、道達爾(TTE.US)和英國石油以其油田、煉油廠和加油站而聞名。但這三家公司也都有類似華爾街的交易部門，在石油、天然氣和電力價格上持有投機頭寸，每年賺取數(shù)十億美元，其方式與對沖基金產(chǎn)生利潤的方式大致相同。

過去多年來，埃克森美孚和雪佛龍都不屑于在交易領域展開業(yè)務，但如今，他們卻希望從中分一杯羹，原因很容易理解：交易已經(jīng)成為一項利潤豐厚的業(yè)務。

殼牌、英國石油和道達爾對其確切的交易結果保密。但根據(jù)英國石油公布的簡單數(shù)據(jù)可以粗略估計該公司賺了多少錢，而這一結果是驚人的。

今年2月，英國石油告訴股東，在過去三年中，交易業(yè)務使其年資本回報率平均提高了4個百分點。這意味著，根據(jù)英國石油在2020年至2022年間調(diào)整后平均使用資本為每年1110億美元，以及假設英國石油的交易利潤為4%，該公司每年幾乎賺了近45億美元，三年內(nèi)累計賺取135億美元。相比之下，在過去的三年里，英國石油調(diào)整后利潤為347億美元，這表明交易業(yè)務可能貢獻了總額的近40%。

?？松梨诤脱┓瘕埬軓椭七@種表現(xiàn)嗎?

曾幾何時，美國也有強大的石油交易企業(yè)，即美孚和德士古。但在20世紀90年代末和21世紀初的石油巨頭合并中，美孚被埃克森美孚收購，德士古被納入雪佛龍。收購方的非交易文化占了上風。

目前，?？松梨诤脱┓瘕埗荚谧鲆恍┙灰祝旧隙际切┢降瓱o奇的交易，以平衡其核心業(yè)務的供求關系。兩家公司都越來越多地試圖進入歐洲人青睞和主導的、更具侵略性和投機性的交易領域。埃克森美孚在上個月宣布將成立這個名為Global Trading的全球交易部門，專注于“提高商業(yè)強度，并最終提供行業(yè)領先的交易業(yè)績”，表明?？松梨谝呀?jīng)做出了改變。雖然雪佛龍正朝著同樣的方向前進，但其發(fā)展步伐較慢。

然而，這兩家美國公司都面臨著巨大的障礙。

首先，目前尚不清楚高級管理層——以及他們各自的董事會——是否真的愿意接受這樣一項風險如此之高、但回報卻可能很高的業(yè)務。?？松梨谶^去五年的經(jīng)驗表明，他們并不愿意接受。該公司過去多次推進交易業(yè)務，但隨后迅速撤退。盡管如此，?？松梨谕ㄟ^創(chuàng)建一個新部門來容納所有不同的交易業(yè)務，表明它認識到了挑戰(zhàn)的規(guī)模。

其次，?？松脱┓瘕垖㈦y以吸引最優(yōu)秀的人才。在英國石油，一群經(jīng)過挑選的交易員每年工資與獎金比公司首席執(zhí)行官還多，很難想象這兩家美國公司會發(fā)生這樣的事情。即使是普通的歐洲交易員也能拿到令人咋目的獎金——遠高于?？松梨诤脱┓瘕埞芾碛吞锘驘捰蛷S的工程師。然而，有獵頭表示，?？松梨谒坪踅K于明白，它需要為最優(yōu)秀的人才支付更高的薪酬。

第三，交易可以獲得很高的利潤，但成本也很高。大宗商品交易員需要預留現(xiàn)金來建倉，這消耗了相當多的流動資金。有時，這可能會使資產(chǎn)負債表緊張，減少自由現(xiàn)金流。擁有資本密集型的液化天然氣交易部門的殼牌發(fā)現(xiàn)，這可能是個問題，因為其交易員在利潤到來之前就消耗了資本。這種不匹配造成了資產(chǎn)負債表的波動，殼牌一直在努力向股東解釋這一點。

這值得付出努力嗎?從英國石油的盈利能力來看，答案應該是肯定的。但歐洲人很少談論他們的交易部門是有原因的：股東給他們的市盈率非常低。具有諷刺意味的是，對于石油巨頭來說，交易是一項最好保密的業(yè)務。

?？松梨诤脱┓瘕埖奈幕际菍L險降至最低，而不是擁抱風險。高管、董事會成員——以及最終的股東——是否愿意讓類似對沖基金的部門進入他們的業(yè)務，仍有待觀察。