“鴿式”加息vs“鷹式”暫停加息，美聯(lián)儲等央行本周需擇其一

本周從周二開始將迎來超級央行周，從美聯(lián)儲到英國央行再到其他非主流央行將陸續(xù)召開政策會議，各大央行行長們需要在未來幾天做出一個關鍵決定：應當維護金融穩(wěn)定還是價格穩(wěn)定?

美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將于當?shù)貢r間周三定下基調(diào)，屆時美聯(lián)儲將權衡兩周內(nèi)爆發(fā)的銀行業(yè)動蕩是否令人擔憂到應該放棄加息。英國、瑞士和挪威等十多家央行本周也將公布利率決議。盡管歐洲央行上周四選擇扣動加息扳機，將利率上調(diào)50個基點，但瑞士信貸(CS.US)的垮臺給政策制定者帶來了新的問題。

一方面，通過保持利率不變來維護金融穩(wěn)定，可能會讓投資者相信，監(jiān)管機構將盡一切努力確保美國三家銀行倒閉以及目前瑞信破產(chǎn)的傳染風險得到控制。但問題是，遠高于目標的通脹依然頑固，鮑威爾和他的同僚們很清楚上世紀70年代的歷史，當時緊縮措施不足推動了價格的大幅上漲。

畢馬威首席經(jīng)濟學家Diane Swonk表示：“金融危機往往是時斷時續(xù)的，這次危機我們還遠未完全解決。對于美聯(lián)儲來說，考慮到信貸市場收緊程度的不確定性，我們正在尋找一個意義重大的暫停加息?！盨wonk本月早些時候曾預測，美聯(lián)儲于當?shù)貢r間3月22日將宣布加息50個基點，這種轉變表明市場狀況變化劇烈。

因此，紐約梅隆銀行高級市場策略師Geoffrey Yu周一在一份報告中寫道，各大央行面臨著“在‘鴿式加息’和‘鷹式暫停加息’之間的選擇?！?/p>

換句話說，政策制定者可以進一步提高利率，同時向公眾保證，他們已經(jīng)了解銀行體系的風險，并將采取適當行動，避免出現(xiàn)更大范圍的崩潰。或者，他們可以暫時按兵不動，以爭取時間觀察金融形勢的發(fā)展，同時承諾一旦銀行壓力消退，將迅速恢復抗擊通脹的斗爭。

期貨市場顯示，美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間周三宣布加息25個基點的可能性較大。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察工具”，市場目前預計美聯(lián)儲周三加息25個基點的可能性為75.3%，選擇暫停加息的可能性為24.7%。

對于早于美聯(lián)儲幾個月開始加息的英國央行來說，周四加息的可能性不到50%，瑞士央行周四也必須做出決定，而就在幾天前，瑞士銀行剛剛參與撮合了瑞士信貸被瑞銀集團收購的交易。

其次，無論各大央行本周采取什么行動，市場都認為它們離結束緊縮政策周期的距離比幾天前的預期要近得多。

對于美聯(lián)儲來說，在硅谷銀行的問題升級之前，交易員們押注美聯(lián)儲將再加息110個基點，這意味著利率最高將達到近6%。目前，市場預期利率只會再上漲35個基點;目前市場預計美聯(lián)儲利率峰值最高將達5.25%，但總體來看，市場普遍押注美聯(lián)儲周三加息25個基點后將結束加息。而且進一步來看，市場還普遍押注美聯(lián)儲到年底將降息75個基點。

歐洲的情況與此類似，交易員將他們對歐洲央行的最終利率預期下調(diào)了整整一個百分點，至3.2%。市場目前預計英國央行最多將加息至4.25%，此前為5%。

明顯偏鴿派的前景也幫助推動了債券市場的強勁反彈。自3月8日以來，對貨幣政策最敏感的2年期德國和美國國債收益率已下跌100個基點或以上。

不過，各大央行很可能會做出不同的決定。在瑞士，經(jīng)濟學家預測，隨著瑞士央行在2023年的第一次決策中追趕鄰國歐元區(qū)，該國將加息50個基點至1.5%。不過，瑞士的通貨膨脹率為3.4%，與許多發(fā)達國家相比較低。

在英國央行做出決定的前一天，將于周三公布的官方2月CPI數(shù)據(jù)預計將顯示通脹率從10.1%放緩至9.9%;這也可能成為影響英國央行政策路徑的因素。

歐洲央行行長拉加德上周在加息50個基點后堅稱，價格穩(wěn)定和金融穩(wěn)定"是由不同工具解決的兩種不同的穩(wěn)定"。

但加息一直被指責為導致目前爆發(fā)的銀行業(yè)危機的原因之一。美國銀行利率策略師Mark Cabana在一份報告中稱:"近期的經(jīng)濟動能和通脹被銀行系統(tǒng)風險所掩蓋，這大幅重新定價了美聯(lián)儲的路徑。"