中金：2023-24年國際氣價或仍維持在中高位 關(guān)注城燃公司一體化趨勢

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，當前約13.5美元/MMBtu的現(xiàn)貨LNG價格尚未完全反映2023/24年全球LNG供需趨緊的基本面，考慮到現(xiàn)貨價格已經(jīng)接近油價掛鉤的LNG長協(xié)，LNG長協(xié)價格將成為現(xiàn)貨氣的重要價格支撐點位，即LNG現(xiàn)貨價格已經(jīng)觸底，雖然短期需求疲軟可能會導致TTF/JKM價格繼續(xù)下探至10-13美元/MMBtu，但向前看，隨著歐洲/中國需求復蘇的跡象逐步出現(xiàn)，TTF/JKM價格或?qū)⒅鸩教?0美元/MMBtu上下。2023-24年LNG價格仍將維持在中高位，看好龍頭城市燃氣公司通過一體化布局，在中高氣價背景下強化自身競爭力。

▍中金公司主要觀點如下：

短期LNG價格已超跌，中歐需求提升將成為氣價上行催化劑。

當前約13.5美元/MMBtu的現(xiàn)貨LNG價格尚未完全反映2023/24年全球LNG供需趨緊的基本面，考慮到現(xiàn)貨價格已經(jīng)接近油價掛鉤的LNG長協(xié)，LNG長協(xié)價格將成為現(xiàn)貨氣的重要價格支撐點位，即LNG現(xiàn)貨價格已經(jīng)觸底。

雖然短期需求疲軟可能會導致TTF/JKM價格繼續(xù)下探至10-13美元/MMBtu，但向前看，該行認為隨著歐洲/中國需求復蘇的跡象逐步出現(xiàn)，TTF/JKM價格或?qū)⒅鸩教?0美元/MMBtu上下。

中長期LNG價格將持續(xù)回落。

據(jù)統(tǒng)計，2025-2026年，全球新增LNG液化產(chǎn)能有望達1.53億噸(對應約2100億方天然氣)，已遠超過2021年歐洲自俄羅斯獲取的管道氣資源量(約1550億方)。

換言之，2024-2026年新增的LNG液化產(chǎn)能有望逐步補足歐洲因俄羅斯管道氣供應減少帶來的缺口，帶動全球LNG供需關(guān)系逐步改善，甚至到2026年，該行認為可能再度出現(xiàn)供過于求的情形，使得LNG現(xiàn)貨價格在淡季再度回到2018-2019年間5-10美元/mmBTU的水平。

面對波動的市場，完成一體化布局的城燃企業(yè)有望積累更大競爭優(yōu)勢。

向前看，面對國際天然氣市場的波動和國內(nèi)的天然氣市場化改革，若城燃企業(yè)沒有進行一體化布局，或難以保障天然氣銷售業(yè)務維持穩(wěn)定的盈利。此外，若沒有自持且廉價的上游天然氣資源，城燃企業(yè)也較難在后續(xù)增量較大的工業(yè)/電力直供客戶領(lǐng)域占有較高的市場份額。

因此該行認為，完成一體化的城燃企業(yè)有望在中國天然氣行業(yè)積累較強的競爭優(yōu)勢。

新奧股份/新奧能源/昆侖能源一體化布局進展較快。

該行觀察到大部分龍頭城市燃氣企業(yè)，已逐步開始布局上游資源和中游接收站資產(chǎn)，以完成縱向一體化，其中新奧股份/新奧能源/昆侖能源進度較快。

風險

歐洲需求下滑超預期，新增LNG產(chǎn)能投放不及預期。