中信證券：銀行板塊步入可積極配置區(qū)域 優(yōu)選具備長期商業(yè)模型價(jià)值的公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海外銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)演繹下，當(dāng)前國內(nèi)銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控。近期銀行板塊回調(diào)主要?dú)w因于銀行息差收窄及2023Q1季報(bào)低預(yù)期的可能。降準(zhǔn)有效緩解部分銀行息差壓力，并且資產(chǎn)端低價(jià)搶投放行為有改善可能。展望未來，兩會(huì)期間央行高層提及不盲目追求信貸高增長，銀行信貸行為或緩步從“任務(wù)模式”過渡到“商業(yè)模式”，資產(chǎn)端低價(jià)趨勢(shì)二階導(dǎo)改善，同時(shí)負(fù)債端關(guān)注年內(nèi)的存款利率調(diào)整機(jī)會(huì)。整體而言，銀行板塊步入可積極配置區(qū)域，優(yōu)選具備長期商業(yè)模型價(jià)值的公司， 可從容布局高性價(jià)比品種。

事件：

3月17日，中國人民銀行降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

短期流動(dòng)性指標(biāo)空間充裕，銀行資金補(bǔ)充內(nèi)外部環(huán)境友好。

1)上市銀行流動(dòng)性覆蓋率整體充裕，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率很?。?022年中期/2022三季度末，上市銀行的流動(dòng)性覆蓋比率分別位于111%-350%/105%-313%，全部位于監(jiān)管要求(100%)之上且多數(shù)銀行具備較大緩沖空間，

2)銀行補(bǔ)充資金能力較強(qiáng)，融資環(huán)境友好：安全邊際較小的大型股份制銀行財(cái)務(wù)穩(wěn)健，具備較強(qiáng)資金籌集能力，當(dāng)前利率及流動(dòng)性環(huán)境對(duì)高評(píng)級(jí)的上市銀行亦相對(duì)友好。

長期凈穩(wěn)定資金比例空間較小，存款高增利好指標(biāo)平穩(wěn)：

1)行業(yè)整體達(dá)標(biāo)，部分銀行存在一定壓力：2022年中期，上市銀行凈穩(wěn)定資金比例位于102%-170%，雖然全部高于監(jiān)管要求(100%)但是緩沖空間明顯小于流動(dòng)性覆蓋率，且有14家銀行低于110%，主要是存款占比較低的股份行/城商行。

2)指標(biāo)趨勢(shì)向好，存款總量高增/結(jié)構(gòu)定期化有利于緩解行業(yè)壓力：去年上半年疫情等因素影響下存款高增補(bǔ)充穩(wěn)定資金來源，較2021年底(上市銀行凈穩(wěn)定資金比例位于101%-165%，且有17家銀行低于110%)有所改善，，2022年四季度及2023年以來，存款整體增速及儲(chǔ)蓄存款增速均維持較快增長，推測(cè)該指標(biāo)仍處于改善過程中。

關(guān)注結(jié)構(gòu)性壓力，金融穩(wěn)定重要性提升。

當(dāng)前整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控下，仍需關(guān)注結(jié)構(gòu)性壓力以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)醞釀。

1)信貸量增價(jià)跌，存單利率上行負(fù)債成本提升。年初以來，一二月信貸剔除信用債置換后仍同比多增1.2萬億，而該行調(diào)研發(fā)現(xiàn)利率仍有下行，主要投放為大行，中小銀行被擠出并拉低收益，同時(shí)存單利率較去年11月初上行超過60bps，抬升中小銀行負(fù)債成本，當(dāng)前面臨息差收窄以及擴(kuò)表受阻雙重壓力。

2)策略有限下激進(jìn)操作動(dòng)機(jī)提升，當(dāng)前債市或部分印證。中小銀行或被迫在投資端采取激進(jìn)策略“提升倉位-拉長久期-下沉信用”，類似于前兩年低利率環(huán)境下美國中小銀行的操作，當(dāng)前信貸高增與債市利率穩(wěn)定低位并存的局面，部分印證了中小銀行的操作方向。

降準(zhǔn)助力流動(dòng)性穩(wěn)定。

本周資金市場(chǎng)小幅收緊，周五DR001/DR007較前一周分別提升44bps/20bps，債市表現(xiàn)平穩(wěn)，10Y國債/國開債均較前一周基本持平，周中央行超額續(xù)作 MLF 的 情況下，再通過降準(zhǔn)向銀行體系釋放中長期穩(wěn)定資金約 5500 億，合計(jì)約投放 8000 億。

該行認(rèn)為，海外銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力增加，國內(nèi)金融穩(wěn)定重要性提升，央行提前應(yīng)對(duì)助力預(yù)期穩(wěn)定。降準(zhǔn)有助于負(fù)債格局穩(wěn)定，降低銀行息差壓力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。