5G建設(shè)求“纖”若渴，這個(gè)行業(yè)有看頭！

本文來(lái)自國(guó)信證券的研報(bào)《沒(méi)有光纖化就沒(méi)有現(xiàn)代化，光纖光纜行業(yè)依舊高景氣》，作者為國(guó)信證券分析師程成、汪洋。

11月1日至3日，由CRU和長(zhǎng)飛光纖光纜股份有限公司聯(lián)合主辦的2017世界光纖光纜大會(huì)在武漢光谷隆重舉辦，來(lái)自政府部門、電信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、科研院校、投資機(jī)構(gòu)及媒體等領(lǐng)域的700余名嘉賓濟(jì)濟(jì)一堂，共同探討世界光纖光纜產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)表研報(bào)稱，國(guó)信證券全程參與了此次大會(huì)，并和與會(huì)的各界人士進(jìn)行了廣泛而深入的交流，獲得了眾多行業(yè)內(nèi)的一手資訊及行業(yè)專家對(duì)行業(yè)的看法。

沒(méi)有光纖化就沒(méi)有寬帶化，沒(méi)有寬帶化就沒(méi)有信息化，沒(méi)有信息化就沒(méi)有現(xiàn)代化

習(xí)總書記在中央網(wǎng)絡(luò)安全與信息化領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議講話中明確指出：“沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)安全，就沒(méi)有國(guó)家安全；沒(méi)有信息化，就沒(méi)有現(xiàn)代化?！碑?dāng)代世界，現(xiàn)代化建立在信息化的基礎(chǔ)之上，社會(huì)各行各業(yè)通過(guò)逐步實(shí)現(xiàn)信息化提高信息傳遞效率，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；信息化建立在寬帶化基礎(chǔ)之上，沒(méi)有大容量高速率的寬帶網(wǎng)絡(luò)，信息化只能是紙上談兵；就當(dāng)前物理世界的演進(jìn)來(lái)看：寬帶化建立在光纖化基礎(chǔ)之上，光纖相比于傳統(tǒng)的銅纜具有傳輸容量大、速率高、抗干擾、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，是寬帶建設(shè)的不二之選。

“寬帶中國(guó)”等政策不斷推動(dòng)，國(guó)內(nèi)光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋將從行政村普及到自然村

互聯(lián)網(wǎng)的繁榮程度是反映一個(gè)國(guó)家信息化和現(xiàn)代化水平的重要指標(biāo)，也是帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。世界銀行一項(xiàng)調(diào)查顯示，寬帶人口普及率每提高10%，平均帶動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)約1.38%，發(fā)展中國(guó)家?guī)?dòng)幅度更高。據(jù)Akamai 最新的全球互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)速報(bào)告，2017 年Q1中國(guó)平均網(wǎng)速僅為7.6Mbps，略高于全球平均網(wǎng)速，位居全球第74 位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后韓國(guó)、日本、新加坡，甚至不及越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍有較大提升空間。

“十二五”期間，我國(guó)已經(jīng)完成7.2 萬(wàn)個(gè)行政村通光纖，2016 年政府工作報(bào)告中提出，再推進(jìn)5 萬(wàn)個(gè)行政村通光纖的任務(wù)目標(biāo)，預(yù)計(jì)2017 年兩批試點(diǎn)建設(shè)完成后，全國(guó)行政村光纖通達(dá)比例將超過(guò)90%，下一步光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋將從行政村普及到自然村。部分省市已經(jīng)開始行動(dòng)，據(jù)郵電報(bào)報(bào)道，湖北4500 個(gè)自然村年底實(shí)現(xiàn)移動(dòng)光纖村村通。

移動(dòng)大力發(fā)展固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)，短期看似非經(jīng)濟(jì)行為，但長(zhǎng)期意義重大

目前中國(guó)每年對(duì)4K內(nèi)容有3萬(wàn)小時(shí)的需求，而目前只能提供約300 小時(shí)，未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、4K 高清視頻、VR、無(wú)人駕駛、人工智能等新一代應(yīng)用的廣泛使用，都將建立在穩(wěn)健的有線網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)基礎(chǔ)之上。目前市場(chǎng)上疑惑中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶建設(shè)是否為非經(jīng)濟(jì)行為，國(guó)信證券認(rèn)為短期看似非經(jīng)濟(jì)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)意義重大。移動(dòng)大力發(fā)展固網(wǎng)等業(yè)務(wù)，不僅僅為了想成為國(guó)內(nèi)最大固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，而更多是為未來(lái)用戶對(duì)VR、5G、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展做鋪墊，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)上的外部性效應(yīng)。試想如果沒(méi)有固網(wǎng)寬帶及移動(dòng)寬帶的建設(shè)，當(dāng)今的BAT 會(huì)是何光景。

5G建設(shè)，承載先行，運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需要更多的光纖光纜

未來(lái)，中國(guó)有望建成全球最大、應(yīng)用最廣、用戶最多的5G 網(wǎng)絡(luò)。而5G 投資，承載先行，光纖光纜行業(yè)將是最受益的行業(yè)之一。由于采用不同的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)假設(shè)，估算5G 網(wǎng)絡(luò)對(duì)光纖光纜的需求量會(huì)有差異，但即便最保守的預(yù)測(cè)， 5G 相對(duì)于4G 對(duì)光纖光纜的需求同比增長(zhǎng)40%以上，樂(lè)觀的估計(jì)，同比增長(zhǎng)10 倍以上。

綜上所述，光纖光纜行業(yè)短期有移動(dòng)固網(wǎng)寬帶建設(shè)需求，中長(zhǎng)期有5G 建設(shè)需求，有望保持高景氣度。建議積極關(guān)注光纖光纜行業(yè)投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選具有光棒自主生產(chǎn)能力的廠商，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)飛光纖光纜（06869）。

核心問(wèn)題分析

（1）光纖光纜行業(yè)處在行業(yè)什么狀態(tài)？推動(dòng)行業(yè)的高景氣度的最根本原因是什么？

國(guó)信證券認(rèn)為光纖光纜行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)周期性行業(yè)，但是由于未來(lái)5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求有望接力中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)建設(shè)需求，整個(gè)行業(yè)會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間高景氣度。當(dāng)前推動(dòng)行業(yè)高景氣度最根本的原因無(wú)疑是中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶建設(shè)需求，據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2016 年中國(guó)移動(dòng)一家對(duì)光纖的需求已經(jīng)接近全球光纖總出貨量的30%。未來(lái)5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將是推動(dòng)行業(yè)持續(xù)景氣的根本原因。

（2）中國(guó)移動(dòng)的投資能否持續(xù)？三大運(yùn)營(yíng)商近幾年的采購(gòu)分別是多少？

在固網(wǎng)建設(shè)方面，自2016 年10 月，中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)用戶數(shù)首超中國(guó)聯(lián)通成為國(guó)內(nèi)第二大固網(wǎng)寬帶運(yùn)營(yíng)商之后，移動(dòng)仍不斷加快追趕電信的步伐。據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商最新公布的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，2017 年9 月，中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶用戶凈增449.1 萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)1.03 億戶；中國(guó)聯(lián)通凈增41.7 萬(wàn)戶，累計(jì)達(dá)7740.6 萬(wàn)戶；中國(guó)電信新增154 萬(wàn)戶，累計(jì)1.31 億戶。國(guó)信證券認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)的投資仍會(huì)持續(xù)。

參考中國(guó)移動(dòng)近幾年光纖光纜的招標(biāo)情況，每年9、10 月份中國(guó)移動(dòng)將啟動(dòng)下一年度上半年光纖需求的集中采購(gòu)，中國(guó)移動(dòng)最近一次集采在今年5月11 日，采購(gòu)規(guī)模為6760 萬(wàn)芯公里，采購(gòu)需求滿足期為2017 年7 月至2017 年12 月底。預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)2017 年度普通光纜集采有望于近期啟動(dòng)。國(guó)信證券表示，中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)寬帶建設(shè)短期看似非經(jīng)濟(jì)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)意義重大。移動(dòng)大力發(fā)展固網(wǎng)等業(yè)務(wù)，不僅僅為了想成為國(guó)內(nèi)最大固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，而更多是為未來(lái)用戶對(duì)VR、5G、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展做鋪墊，以及經(jīng)濟(jì)的外部性。

（3）中國(guó)市場(chǎng)目前每年使用多少光纖量？全球使用多少？全球趨勢(shì)如何？

據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2016年全球光纖出貨量達(dá)到4.25 億芯公里，其中國(guó)內(nèi)光纖需求量占全球總出貨量的56%。2017 年至2021 年，非洲、拉美地區(qū)將引領(lǐng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，中國(guó)光纖需求量年復(fù)合增長(zhǎng)率為0.7%，全球來(lái)看則是2.8%。

據(jù)BBC報(bào)道，美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Verizon 與Corning 簽訂10.5 億美元的三年光纖供貨協(xié)議，每年采購(gòu)2000 萬(wàn)芯公里，支持無(wú)線寬帶建設(shè)；Verizon 與Prysmian 集團(tuán)簽訂3 億美元的三年期、1700 萬(wàn)芯公里的帶狀光纜，層絞式光纜合約；印度運(yùn)營(yíng)商Airtel 將投資25 億美元采購(gòu)光纖和投資4G網(wǎng)絡(luò)；法國(guó)運(yùn)營(yíng)商Orange 提高資本支出用于光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及布局5G 技術(shù)。

據(jù)CRU 統(tǒng)計(jì)，拉丁美洲、非洲、東南亞三個(gè)地區(qū)包含100 多個(gè)國(guó)家，其中只有12 個(gè)國(guó)家擁有光纜制造廠，2014 年三個(gè)地區(qū)光纜總需求量約為3000 萬(wàn)纖芯公里，相當(dāng)于中國(guó)總需求的20%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，這些區(qū)域?qū)⒊蔀樾碌脑隽渴袌?chǎng)，需求年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到12%。

（4）5G能帶動(dòng)光纖光纜量多少的增長(zhǎng)？三大運(yùn)營(yíng)商過(guò)去建設(shè)了多少基站，未來(lái)預(yù)計(jì)建設(shè)多少？

由于5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)及使用頻段現(xiàn)在還未最終確定，不同測(cè)算方法測(cè)算出來(lái)的結(jié)果會(huì)有差異，據(jù)國(guó)信證券跟行業(yè)專家調(diào)研了解， 最保守的估計(jì)，5G相對(duì)于4G對(duì)光纖光纜的需求同比增長(zhǎng)40%以上，樂(lè)觀的估計(jì)，同比增長(zhǎng)10 倍以上。 

根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商年度目標(biāo)，2017 年將新建4G 基站67 萬(wàn)個(gè)，年底擁有4G 基站381 萬(wàn)個(gè)。從上半年建設(shè)情況看，三家運(yùn)營(yíng)商已新建4G 基站33 萬(wàn)個(gè)，基本完成全年計(jì)劃的一半，6 月底已有建成的4G 基站347 萬(wàn)個(gè)。中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通2017H1 新建個(gè)數(shù)分別為16 萬(wàn)、14 萬(wàn)、3 萬(wàn)，分別完成2017 年計(jì)劃新建總數(shù)的62%、54%、20%，與資本開支整體進(jìn)度相比，電信和移動(dòng)的基站建設(shè)略超預(yù)期。按全年計(jì)劃，仍有34 萬(wàn)個(gè)4G 基站待投建。

（5）國(guó)家的長(zhǎng)久光網(wǎng)絡(luò)部署是什么？5G 的規(guī)劃時(shí)間點(diǎn)如何？ 

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)遠(yuǎn)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃是實(shí)現(xiàn)全光網(wǎng)絡(luò)。全光網(wǎng)要求全部的傳輸、交換、接入都在光域?qū)崿F(xiàn)端到端光網(wǎng)絡(luò)，控制允許在電域?qū)崿F(xiàn)。當(dāng)傳輸和接入都實(shí)現(xiàn)光纖化，交換層也引入ROADM 和OXC 后就構(gòu)成嚴(yán)格意義上的全光網(wǎng)。當(dāng)前比較熱門的光網(wǎng)城市和光網(wǎng)省，實(shí)際上多指該地區(qū)TDM 交換機(jī)全退網(wǎng)，具有較高的光纖覆蓋率和較高的接入速率，可以認(rèn)為是全光網(wǎng)的初期階段。

目前，運(yùn)營(yíng)商即將在交換層引入ROADM 和OXC，向嚴(yán)格意義上的全光網(wǎng)邁進(jìn)。 工信部、中國(guó)IMT-2020(5G)推進(jìn)組2016 年11 月份公布了5G 網(wǎng)絡(luò)時(shí)間表，中國(guó)將于2017 年展開5G 網(wǎng)絡(luò)第二階段測(cè)試，2018 年進(jìn)行大規(guī)模試驗(yàn)組網(wǎng)，并在此基礎(chǔ)上于19 年啟動(dòng)5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，最快2020 年正式商用5G 網(wǎng)絡(luò)。

（6）光網(wǎng)絡(luò)大推進(jìn)中哪些企業(yè)會(huì)受益？ 

5G是光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的最大的推動(dòng)力之一。5G對(duì)承載網(wǎng)提出很多要求，首先是速率和帶寬，其次是網(wǎng)絡(luò)延時(shí)，再次是網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)調(diào)整，包括CU/DU 分離、核心網(wǎng)云化等，最后是成本挑戰(zhàn)。國(guó)信證券認(rèn)為光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，光纖光纜行業(yè)將是第一受益者。最保守的估計(jì)，5G相對(duì)于4G 對(duì)光纖光纜的需求同比增長(zhǎng)40% 以上，樂(lè)觀的估計(jì)，同比增長(zhǎng)10 倍以上，優(yōu)選具有光棒自主生產(chǎn)能力的廠商，如長(zhǎng)飛光纖光纜。

第二位受益的行業(yè)是光模塊行業(yè)。假設(shè)5G 基站是4G 基站的2-3 倍，再考慮中/回傳模塊，可望帶來(lái)數(shù)千萬(wàn)級(jí)的25Gbps 高速光模塊用量。建議關(guān)注昂納科技(00877)。

（7）國(guó)內(nèi)光纖光纜企業(yè)目前光棒、光纖產(chǎn)量情況？ 

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)具有光棒產(chǎn)能的公司有長(zhǎng)飛光纖光纜、亨通光電、中天科技、烽火通信、杭州富通等。其中A股上市公司3 家，港股上市公司1 家，杭州富通暫未上市。據(jù)調(diào)研了解到，由于目前市場(chǎng)光棒非常緊缺，具有光棒產(chǎn)能的公司都在進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，光棒的擴(kuò)產(chǎn)周期一般為18-24個(gè)月。

（8）行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)會(huì)繼續(xù)嗎？會(huì)導(dǎo)致供給不平衡嗎？

國(guó)信證券認(rèn)為，雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系還有待觀察，但短期市場(chǎng)供需失衡至少維持在2018 年底。今年長(zhǎng)飛、亨通等企業(yè)都在進(jìn)行光棒擴(kuò)產(chǎn)，并陸續(xù)釋放產(chǎn)，明年烽火通信、通鼎互聯(lián)、中天科技也將陸續(xù)有產(chǎn)能釋放。據(jù)國(guó)信證券對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，各大公司雖然短期對(duì)市場(chǎng)非?？春?，但是對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)還是比較謹(jǐn)慎。特別是國(guó)內(nèi)，整個(gè)市場(chǎng)光纖和光纜產(chǎn)能其實(shí)是過(guò)剩的，緊缺的是光纖預(yù)制棒。目前國(guó)內(nèi)光棒產(chǎn)能缺口在20-30%之間，隨著各大企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2019 年-2020 年整個(gè)行業(yè)供需有望逐漸平衡。

（9）中國(guó)政府的反傾銷稅會(huì)繼續(xù)嗎？ 

2015 年8 月19 日，商務(wù)部對(duì)美日廠商開始征收光纖預(yù)制棒反傾銷稅，以扶植國(guó)內(nèi)光棒企業(yè)的發(fā)展，期限為2年。2017 年8 月18 日，商務(wù)部發(fā)布關(guān)于光纖預(yù)制棒反傾銷期終復(fù)審立案的公告，決定自2017 年8月19 日起，對(duì)原產(chǎn)于日本和美國(guó)的進(jìn)口光纖預(yù)制棒所適用的反傾銷措施進(jìn)行期終復(fù)審調(diào)查，為期一年，在反傾銷期終復(fù)審調(diào)查期間，對(duì)原產(chǎn)于日本和美國(guó)的進(jìn)口光纖預(yù)制棒繼續(xù)按照商務(wù)部公布的征稅范圍和稅率征收反傾銷稅。

（10）當(dāng)前相關(guān)企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)如何？估值如何？

從企業(yè)估值情況來(lái)看，長(zhǎng)飛光纖光纜由于在港股市場(chǎng)，估值相對(duì)較低。亨通光電與中天科技接近，烽火通信業(yè)務(wù)中通信設(shè)備占比更大，因此估值較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜行業(yè)需求不及預(yù)期；光纖光纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。