國信證券：線下復蘇不改電商滲透率提升趨勢 看好2023電商板塊整體發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，2023年1-2月份，社會消費品零售總額7.7萬億元，同比增長3.5%。全國網(wǎng)上零售額2.1萬億元，同比增長6.2%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額1.7萬億元，增長5.3%，占社會消費品零售總額的比重為22.7%;在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長5.3%、4.0%、5.7%。疫情影響消退、消費回暖態(tài)勢下，看好2023年電商板塊整體發(fā)展，重點標的推薦順序為拼多多(PDD.US)、阿里巴巴-SW(09988)、唯品會(VIPS.US)和京東集團-SW(09618)。

事件：

2023年1-2月份，社會消費品零售總額7.7萬億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額7.0萬億元，增長5.0%。

全國網(wǎng)上零售額2.1萬億元，同比增長6.2%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額1.7萬億元，增長5.3%，占社會消費品零售總額的比重為22.7%;在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長5.3%、4.0%、5.7%。

▍國信證券主要觀點如下：

整體：疫情影響逐步消退，社零增速轉(zhuǎn)正，預計3月社零增速將繼續(xù)提升

2023年1-2月社會消費品零售總額7.7萬億元，同比+3.5%，部分受汽車、通訊類銷售低迷影響增速放緩(YoY-9.4%/-8.2%)，低于2022年同期增速(yoy+6.7%)，與12月增速(yoy-1.8%)相比有所回升。1-2月疫情影響逐步消退，促銷費政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)消費逐步恢復。

分渠道看，1-2月實物商品網(wǎng)上零售額錄得1.7萬億元，同比+5.3%，受春節(jié)影響增速較2022年12月有所下降;非實物商品網(wǎng)上零售額錄得3068億元，同比+11.6%;

受益于各地消費券政策，1-2月線下零售增速轉(zhuǎn)正，錄得7.7萬億，同比增速3%，略低于去年同期增速+5.2%，預計3月消費將持續(xù)復蘇。

線上零售：電商在信息流/物流/資金流上效率更高，電商滲透率持續(xù)提升

線上購物效率高于線下，疫情利于消費者養(yǎng)成線上購物習慣，疫情結(jié)束后線上滲透率提升趨勢持續(xù)，1-2月線上化率同比提升0.7pct至22.7%。

需求側(cè)看，2020年疫情以來首次回鄉(xiāng)過年，疊加各地大量發(fā)放線下消費券促進當?shù)叵M復蘇，一部分線上零售轉(zhuǎn)移至線下;

供給側(cè)看，大量線上商家、帶貨主播近幾年來首次不受疫情影響可以返鄉(xiāng)過年，部分影響電商表現(xiàn)。

線上分品類：直播電商拉動1-2月線上穿類零售額增速回升，吃類用類增速與去年同期相比有所回落

直播電商大幅改善線上服飾類購物體驗，1-2月線上穿類零售額增速4.0%，高于去年同期的3.9%。線下復蘇導致線上GMV部分被分流，吃類和用類線上零售額同比5.3%/5.7%，相較22年1-2月的增速12.7%/15.1%有所下降。

風險提示

宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險，新進入者競爭加劇等市場風險。