黑天鵝事件=加息25基點? 降息預(yù)期火速升溫 利率市場驚現(xiàn)“熔斷”!

距離美聯(lián)儲議息會有只有6天時間，來自全世界投資者都在猜測，美聯(lián)儲的政策制定者們現(xiàn)在和未來幾個月將對基準利率做出什么樣的決定。過去一年里，美聯(lián)儲一直依靠經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為其貨幣政策調(diào)整的重要依據(jù)，美聯(lián)儲的政策制定者一直在不遺余力地發(fā)出加息的鷹派信號，以遏制高通脹。

但現(xiàn)在，美聯(lián)儲主席鮑威爾和他的同事們發(fā)現(xiàn)，在美國兩家重要的地區(qū)性銀行因資不抵債而倒閉、瑞士監(jiān)管機構(gòu)不得不承諾向瑞士第二大銀行瑞士信貸(CS.US)提供流動性援助之后，他們需要對銀行體系的動蕩做出及時的回應(yīng)。這些金融行業(yè)的事態(tài)發(fā)展，正在每天，甚至每小時重塑國內(nèi)和國際金融狀況，交易員們也在不斷重置美聯(lián)儲加息預(yù)期。

最生動、關(guān)聯(lián)性最強的例子之一是——周一，作為全球交易量最大的證券之一、同時也代表美聯(lián)儲政策預(yù)期的2年期美國國債收益率暴跌逾0.5個百分點，創(chuàng)下自1987年10月“黑色星期一”以來最大跌幅。隨后，2年期美債收益率在周二有所回升，但在周三下跌幅度高達36基點。

而這一切都發(fā)生在美聯(lián)儲官員緘默期期間，美聯(lián)儲的政策制定者們無法公開闡明他們對近期銀行業(yè)形勢的評估及其對貨幣政策決定的影響。隨著美聯(lián)儲官員進入3月22日利率決議前的緘默期——即美聯(lián)儲官員們將不被允許在公開場合發(fā)表講話，市場無法揣測美聯(lián)儲官員們近期對于硅谷銀行事件的態(tài)度。但是，從此前鮑威爾在國會山的“鷹派”證詞以及美聯(lián)儲票委的強硬言論來看，目前能夠得到的消息是：美聯(lián)儲抗擊通脹的鷹派態(tài)度十分堅定。

最新數(shù)據(jù)顯示通脹下行，降息預(yù)期急劇升溫

智通財經(jīng)APP注意到，就在上周，鮑威爾還暗示，面對持續(xù)的通貨膨脹，美聯(lián)儲可能會加快加息步伐。在鮑威爾于國會山發(fā)表貨幣政策證詞后不久，交易員開始消化美聯(lián)儲在3月21日至22日會議上將基準利率從目前的4.5%至4.75%區(qū)間進一步加息50個基點至5%-5.25%的預(yù)期，并且預(yù)計美聯(lián)儲將于明年3月開始降息。

然而，隨著硅谷銀行因資不抵債而“光速倒閉”，以及該黑天鵝事件導(dǎo)致的一系列“余震”——比如市場對于其他美國的中小銀行流動性枯竭擔憂加劇，瑞士信貸(CS.US)大股東拒絕向該行提供更多援助，導(dǎo)致瑞信CDS價格在周三進一步上漲并逼近1000個基點，股價一度暴跌超30%，這一系列危機事件促使交易員們對于美聯(lián)儲3月暫停加息，并且即將開啟降息周期的預(yù)期急劇升溫。他們押注對于降通脹和穩(wěn)定金融系統(tǒng)而言，美聯(lián)儲更加重視后者。

與此同時，近日公布的一系列數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平呈現(xiàn)降溫趨勢。美國2月CPI同比增長6%，與預(yù)期一致，前值為6.4%，連續(xù)第八個月下降，創(chuàng)2021年9月以來新低。美國勞工統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月PPI同比上漲4.6%，好于市場預(yù)期的5.4%和前值6%;環(huán)比下降0.1%，好于市場預(yù)期的環(huán)比上漲0.3%和前值環(huán)比上漲0.7%。

CPI與PPI同步降溫表明美聯(lián)儲激進加息對于經(jīng)濟活動已產(chǎn)生明顯抑制作用，生產(chǎn)端和消費端需求顯示出放緩信號。Bokeh capital partners首席投資官Kim forrest表示：“考慮到硅谷銀行事件，我認為這是一個最完美的數(shù)字。這表明通脹正朝著美聯(lián)儲預(yù)期和希望的方向發(fā)展。如果這是一個火熱數(shù)字，可能會打壓市場……但這一數(shù)字表明，加息的滯后效應(yīng)正在發(fā)揮作用?！?/p>

有著“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的零售銷售額增幅不及預(yù)期，反映出來的是美國消費者在高通脹壓力下消費需求減緩，這一數(shù)據(jù)降溫可謂是通脹降溫的最明顯信號，3月15日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月零售銷售環(huán)比下降0.4%，市場預(yù)期為下降0.3%，修正后前值為增長3.2%。美國2月零售銷售(除汽車)環(huán)比下降0.1%，與市場預(yù)期一致，前值2.4%。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，利率期貨交易員押注美聯(lián)儲還將加息25基點，此后將開啟降息周期。3月加息50個基點的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35.8%;利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場還預(yù)計美聯(lián)儲將在年底前降息三次(此前預(yù)期為明年3月左右開始第一次降息)，不過對于具體的降息時間則存在一些分歧。而這些預(yù)期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎(chǔ)。

在周三，美國利率期貨市場發(fā)生罕見熔斷，表明交易員對于美聯(lián)儲降息的押注不斷加碼，如今利率期貨市場預(yù)計年前美聯(lián)儲將利率降至4%以下的可能性接近70%。由于期貨價格飆升觸發(fā)熔斷，美國利率期貨市場曾一度出現(xiàn)短暫交易停止。利率期貨暫停交易影響了與有擔保隔夜融資利率相關(guān)的6月、7月和8月期貨，以及8月和9月聯(lián)邦基金利率期貨。

快速變化的利率預(yù)測引發(fā)價格波動，迫使交易所暫停某些與SOFR借款基準和聯(lián)邦基金期貨市場相關(guān)的合約交易兩分鐘，此后交易已經(jīng)恢復(fù)。就在上周，利率期貨市場還在押注美聯(lián)儲本月政策會議會加息50基點預(yù)期，當前集體轉(zhuǎn)向押注美聯(lián)儲將按兵不動且即將開啟降息，這也直接令利率期貨走勢隨之巨震并且出現(xiàn)罕見熔斷。

“美聯(lián)儲喉舌”發(fā)話：“硅谷銀行事件”余震或使美聯(lián)儲3月暫停加息

一些交易員目前認為，下周美聯(lián)儲將在小幅加息25個基點和暫停加息之間搖擺不定，甚至不排除未來幾個月可能會降息，因“硅谷銀行事件”余震不斷，以及周三的瑞信流動性危機再度引發(fā)投資者對銀行業(yè)危機可能削弱美國經(jīng)濟的擔憂情緒。

分析師也試圖解讀快速發(fā)展的事件，包括硅谷銀行上周五光速度破產(chǎn)、美聯(lián)儲上周末為銀行業(yè)設(shè)立的緊急救助計劃、最新數(shù)據(jù)顯示對抗通脹進展較慢，以及周三銀行股再度下挫。“我認為美聯(lián)儲下周確實會升息25個基點，” 杰富瑞分析師Thomas Simmons表示?！八麄冃枰^續(xù)與通脹作斗爭，以保持信譽，在目前的水平暫停并不會在很大程度上安撫市場的擔憂情緒?！?/p>

Simmons認為，暫停加息可能會使美聯(lián)儲自去年3月以來加息4.5個百分點的成果付諸東流。他表示:“他們還可能向市場發(fā)出一個信號，即這些微觀經(jīng)濟現(xiàn)象對宏觀經(jīng)濟的影響比我們想象的更糟糕?！?/p>

摩根大通首席美國分析師Michael Feroli持類似的觀點，認為現(xiàn)在暫停加息將發(fā)出有關(guān)美聯(lián)儲解決通脹問題嚴肅程度的錯誤信號，這也可能加劇人們的擔憂，即美聯(lián)儲對加息猶豫不決。Michael Feroli預(yù)測美聯(lián)儲下周將宣布加息25個基點。

前波士頓聯(lián)儲主席艾瑞克·羅森格倫 (Eric Rosengren)則持相反的觀點。羅森格倫在推特上表示:“金融危機造成需求破壞，銀行減少信貸供應(yīng)，消費者推遲大額購買，企業(yè)推遲支出。因此我認為利率應(yīng)該暫停，直到可以評估需求破壞的程度?！?/p>

有著“美聯(lián)儲喉舌”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文稱，目前有更多投資者預(yù)計，由于過去一周美國兩家地區(qū)性銀行倒閉引發(fā)劇烈金融動蕩，美聯(lián)儲的加息周期可能已經(jīng)結(jié)束。隨著美聯(lián)儲官員進入緘默期，Timiraos的觀點或許能代替美聯(lián)儲調(diào)整市場預(yù)期，他曾在去年6月美聯(lián)儲公布議息決議的前一天，發(fā)文對當時搖擺不定的加息預(yù)期敲下確定鍵。

高盛：硅谷銀行事件影響力相當于加息25個基點

從本質(zhì)上講，美聯(lián)儲下一步行動的不確定性在于，很難知道當前銀行業(yè)的動蕩格局會以多快、多深的速度滲透到所有的實體經(jīng)濟領(lǐng)域。畢竟，美聯(lián)儲加息的目的是降低通脹水平。

自美聯(lián)儲開啟激進加息以來，一些政策制定者一直在表示困惑：為什么在如此激進的政策收緊之后，除了受到嚴重打擊的房地產(chǎn)行業(yè)之外，幾乎沒有什么可以看到的。如今，各央行的政治制定者們終于看到加息政策所產(chǎn)生的副作用，并且此前激進的加息給銀行系統(tǒng)帶來的沖擊可能令他們大吃一驚。

Citadel證券的分析師Michael de Pass表示：“如果我們退后一步，就可以看到美聯(lián)儲在加息周期方面已經(jīng)做了相當多的工作。你看看加息周期何時開始，就知道我們現(xiàn)在正處于期待加息的影響真正開始顯現(xiàn)的地步。”

在最近幾家美國銀行倒閉后，來自摩根大通的Michael Feroli寫道：“我們對美聯(lián)儲激進的緊縮政策給誰帶來的痛苦有了更好的了解?！痹摲治鰩燁A(yù)計，中等規(guī)模銀行貸款增長放緩將拖累整體經(jīng)濟增長0.5到1個百分點，這與加息將引發(fā)美國經(jīng)濟衰退、進而減緩?fù)浀挠^點基本上一致。

但在Feroli看來，美聯(lián)儲的工作尚未完成。本周早些時候公布的一份重要通脹報告顯示，上月消費者價格指數(shù)(CPI)較上年同期上漲6%。Feroli表示：“現(xiàn)在暫停加息，將發(fā)出有關(guān)美聯(lián)儲解決通脹問題的決心的錯誤信號?！?/p>

高盛在最新發(fā)布的報告中表示，硅谷銀行事件導(dǎo)致的信貸收縮導(dǎo)致2023年四季度GDP同比增速下降0.3%-1.2%，而這相當于額外加息25個基點，這也是除了銀行系統(tǒng)風(fēng)險及金融穩(wěn)定性壓力之外，另一個導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫的原因。高盛此前預(yù)計美聯(lián)儲3月將暫停加息。

美聯(lián)儲官員們在下周將公布對美國基準利率未來走勢的新預(yù)測，即點陣圖。去年12月，政策制定者認為利率最高可達5.1%，而就在上周，一些交易員甚至預(yù)計利率將升至5.5%以上。如今交易員們預(yù)計美聯(lián)儲將再加息一次，緊接著是一系列降息，到年底將目標區(qū)間降至4%以下。

來自Capital Economics的首席北美經(jīng)濟學(xué)家Paul Ashworth表示:“美聯(lián)儲在下周的會議上要做出一個非常艱難的政策決定?！眲P投宏觀目前仍傾向于美聯(lián)儲加息25個基點?！斑@是一個非常危險的決定……危機全面蔓延的風(fēng)險依然存在，在宣布之前的一周內(nèi)可能會發(fā)生很多事情?！?/p>