加息路上突然殺出“硅谷銀行事件”! 若CPI如期降溫，美聯(lián)儲加息或接近尾聲

在美聯(lián)儲啟動數(shù)十年來最激進(jìn)的加息周期一年后，美國股市正處于一個(gè)非常關(guān)鍵的階段，緊張不安的投資者比以往任何時(shí)候都更需要安撫。下一個(gè)影響市場情緒的關(guān)鍵事件是周二將公布的美國最新CPI數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2月美國CPI同比增長6.0%，環(huán)比增長0.4%;同比和環(huán)比前值分別為6.4%和0.5%;預(yù)計(jì)核心CPI同比增長5.5%，前值為5.6%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，上周標(biāo)普500指數(shù)大跌逾4.5%，創(chuàng)下自去年9月以來的最大周跌幅，主要因此前硅谷銀行(SIVB.US)倒閉事件引發(fā)了市場對其他商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上隱藏的額外流動性風(fēng)險(xiǎn)的劇烈擔(dān)憂情緒，尤其是擔(dān)憂像摩根大通(JPM.US)這樣的超級商業(yè)銀行巨頭會不會也面臨流動性枯竭這一難題。

與此同時(shí)，隨著美聯(lián)儲官員進(jìn)入3月22日利率決議前的緘默期——即美聯(lián)儲官員們將不被允許在公開場合發(fā)表講話，市場上圍繞美聯(lián)儲政策路徑問題的討論也愈發(fā)激烈。

在美聯(lián)儲官員集體保持沉默的情況下，市場上投資者的目光基本上都集中在周二將公布的美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)上。上周公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國通脹可能處于降溫趨勢，這為美國股市在美聯(lián)儲宣布利率決議和美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)隨后討論未來政策道路之前的上行路徑奠定了一定基礎(chǔ)。

動蕩的一年——自2022年3月首次加息開啟新一輪周期以來，標(biāo)普500指數(shù)已下跌逾9%

來自 BMO Wealth Management的首席投資策略師Yung-Yu Ma表示:“投資者對CPI數(shù)據(jù)變得更加敏感，尤其是考慮到美國銀行業(yè)正在發(fā)生的事情，以及人們擔(dān)心美聯(lián)儲激進(jìn)加息周期開始對整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。對股市來說，現(xiàn)在處于脆弱時(shí)期?！?/p>

突然出現(xiàn)的“硅谷銀行事件”，使得加息預(yù)期直線降溫

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)CPI報(bào)告將進(jìn)一步證明通脹壓力正在減緩的趨勢——經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2月份CPI同比增速為6%，低于1月份的6.4%。如果是這樣的話，這可能會加強(qiáng)利率期貨市場重新出現(xiàn)的新押注趨勢——即押注美聯(lián)儲將在年中左右結(jié)束本輪加息周期，并在年底前降息(此前預(yù)期為明年3月左右降息)。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)大幅下降，利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期已降至5%-5.25%，此前為遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的5.50%-5.75%，而這些預(yù)期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎(chǔ)。

硅谷銀行從最初因資不抵債而爆雷，到最終被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管而宣告倒閉，整個(gè)過程不到48小時(shí)! 該行光速倒閉很有可能影響到美聯(lián)儲的加息計(jì)劃。有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的華爾街日報(bào)記者Nick Timiraos在周末發(fā)表的最新文章里指出，上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)其實(shí)不會改變美聯(lián)儲官員以及華爾街對于經(jīng)濟(jì)前景和加息路徑的判斷，然而硅谷銀行倒閉引發(fā)的金融市場風(fēng)波卻大幅打消了華爾街對于3月份50基點(diǎn)加息的預(yù)期。

Nick Timiraos稱，華爾街的機(jī)構(gòu)投資者們擔(dān)心，硅谷銀行事件可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定，他們目前更傾向于3月只加息25個(gè)基點(diǎn)的這一普遍預(yù)期。

在剛剛過去周末里，全球金融市場重新將美聯(lián)儲3月加息25個(gè)基點(diǎn)視為最有可能出現(xiàn)的結(jié)果。Capital Economics的首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Ashworth上周末在一份報(bào)告中寫道：“硅谷銀行的情況是一個(gè)‘及時(shí)的提醒’，當(dāng)美聯(lián)儲專注于通過加息來控制通脹時(shí)，它可能會打破局面。無論問題是首先出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)市場還是金融體系中，它們都可能引發(fā)非常不利的反饋循環(huán)，進(jìn)而發(fā)展成硬著陸，這是美聯(lián)儲不想看到的?！?/p>

摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli周日在一份報(bào)告中表示：“我們繼續(xù)預(yù)測美聯(lián)儲在3月的利率會議上加息25個(gè)基點(diǎn)?！薄?/strong>甚至在硅谷銀行出現(xiàn)問題之前，我們就認(rèn)為50個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整幅度是非常不明智的，我們?nèi)匀徽J(rèn)為事實(shí)如此?！?/p>

為遏制硅谷銀行危機(jī)，美聯(lián)儲火速出手干預(yù)! 市場預(yù)計(jì)不久后加息周期將結(jié)束

不過，美聯(lián)儲顯然已經(jīng)察覺到硅谷銀行事件有可能引發(fā)危機(jī)蔓延，因此迅速采取一系列手段最大程度地遏制危機(jī)蔓延開來。在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日，美聯(lián)儲宣布新的緊急銀行定期融資計(jì)劃，并且表示硅谷銀行的儲戶周一將可以動用所有的資金。

據(jù)悉，該計(jì)劃將允許銀行通過抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)作為抵押品，從美聯(lián)儲獲得最多一年的貸款。通過允許銀行質(zhì)押他們的債券，以滿足客戶的提款，而不必像硅谷銀行那樣虧本出售債券——上周硅谷銀行就是因虧本出售美債和MBS而觸發(fā)流動性危機(jī)。

美聯(lián)儲表示，新的計(jì)劃將提供長達(dá)一年的緊急貸款，并且納稅人不會承擔(dān)與硅谷銀行決議相關(guān)的任何損失;美聯(lián)儲還表示，財(cái)政部將提供250億美元緊急貸款支持供不時(shí)之需。美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)，美國的銀行體系仍具備韌性，基礎(chǔ)仍然穩(wěn)固，美聯(lián)儲正在密切監(jiān)測整個(gè)金融體系基本情況，并將酌情采取額外措施。

此外，美聯(lián)儲、美國財(cái)政部和美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)布最新的聯(lián)合聲明表示，從當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月13日周一開始，儲戶可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過對銀行系統(tǒng)其他部分征稅來填補(bǔ)，美國納稅人不會承擔(dān)任何損失。但股東和部分無擔(dān)保債券持有人將不會受到保護(hù)。

美國監(jiān)管三部門聯(lián)合聲明可謂讓市場重拾信心，畢竟現(xiàn)在的市場但凡聽到風(fēng)吹草動都會極度恐慌。但從美聯(lián)儲的角度來看，還有其他的危險(xiǎn)因素需要評估，這將需要一些時(shí)間。因此，一些分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲將會盡早結(jié)束加息周期，畢竟創(chuàng)造金融系統(tǒng)穩(wěn)定才是美聯(lián)儲的首要工作。因此如上圖所示，我們看到利率期貨市場對于利率峰值的押注已大幅降至5.0%-5.25%，即5月完成加息后暫停，甚至結(jié)束此輪加息。

美聯(lián)儲加息一周年之際，對于美股來說是“殘酷的一年”

自美聯(lián)儲于2022年3月16日開始收緊政策以來，這一年對美國股市來說是非常殘酷的一年。在去年大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲激進(jìn)加息削弱了科技股和成長型股票的投資吸引力，納斯達(dá)克100指數(shù)去年暴跌33%，創(chuàng)下2008年以來的最大跌幅。美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)也錄得金融危機(jī)以來最大年度跌幅，大跌19%。

美股在2023年年初實(shí)現(xiàn)大反彈，但此后又回落，標(biāo)普500指數(shù)今年基本持平。因此，本周CPI數(shù)據(jù)只要如市場預(yù)期那樣實(shí)現(xiàn)降溫，加上在“硅谷銀行事件”帶來的金融市場恐慌情緒共同影響下，美聯(lián)儲加息周期可能離尾聲十分接近。然而，假若通脹仍頑固地處于高位，仍有可能重新引發(fā)市場押注美聯(lián)儲將采取更加鷹派的加息路徑，從而給美股，尤其是估值昂貴的板塊帶來壓力，比如科技股。

上周末，掉期交易員將對美聯(lián)儲年中的最高利率的押注從幾天前的5.7%高點(diǎn)下調(diào)至5.2%上下。這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致較短期限的兩年期美國國債收益率出現(xiàn)2008年以來的最大跌幅。交易員們現(xiàn)在也傾向于美聯(lián)儲本月加息25個(gè)基點(diǎn)，而不是50個(gè)基點(diǎn)，目前的聯(lián)邦基金利率區(qū)間為4.5%-4.75%。

此外，近期的焦慮情緒在股市上得到了充分體現(xiàn)。標(biāo)普500指數(shù)未來兩周預(yù)期波動率的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)——涵蓋最新的CPI和生產(chǎn)者價(jià)格、美聯(lián)儲利率決議和標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)的指標(biāo)——徘徊在25附近，比兩個(gè)月后的預(yù)期波動高出約3.2點(diǎn)。這是自去年10月以來的最大差距。

LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby表示:“就業(yè)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的利率決議，將讓投資者很好地了解美聯(lián)儲維持物價(jià)穩(wěn)定之路的最終走向?！?/p>

華爾街目前面臨的關(guān)鍵問題是：美聯(lián)儲距離結(jié)束加息還有多遠(yuǎn)——從歷史數(shù)據(jù)來看，“結(jié)束加息周期”這一時(shí)刻為美股帶來了兩位數(shù)級別的回報(bào)率。

卡森投資研究(Carson Investment Research)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過去的8個(gè)加息周期中，美聯(lián)儲一直在提高基準(zhǔn)利率，直到高于CPI。這意味著美聯(lián)儲仍有加息空間來抑制高企的物價(jià)。

還有更大的空間嗎?——美聯(lián)儲在過去的8個(gè)周期不斷提高利率，直到聯(lián)邦基金利率高于CPI

“這是一個(gè)非常緊張的市場，但美聯(lián)儲的加息‘藥物’明顯正在起作用，”The Wealth Alliance的總裁兼董事總經(jīng)理Eric Diton表示?！凹酉⒋胧淼呢?fù)面效應(yīng)通常需要一到兩年的時(shí)間才能滲透到經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，因此未來幾個(gè)月對于股票投資者來說可能會很坎坷?！?/p>