中金：本輪鋰價上行周期已進入尾聲 關(guān)注中外鋰業(yè)標(biāo)的估值差異帶來的結(jié)構(gòu)性機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報告稱，2020年三季度至今，鋰鹽價格已經(jīng)上漲至歷史新高的區(qū)間并呈現(xiàn)見頂回落的趨勢，本輪鋰價上行周期已進入尾聲，2023年開始鋰價或?qū)⒅鸩秸鹗幭滦小?/strong>在此背景下，將鋰業(yè)公司的研究擴張至全球視角，以更全面地跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢，并建議關(guān)注中外鋰業(yè)標(biāo)的估值差異所帶來的結(jié)構(gòu)性機會。

▍中金公司主要觀點如下：

基于全球能源轉(zhuǎn)型帶來鋰需求增長的長周期機遇，該行復(fù)盤2015年至今的鋰價周期變化，并對其內(nèi)在規(guī)律進行總結(jié)，并以此邏輯框架為基礎(chǔ)，對當(dāng)前所處的周期位置以及未來的價格走勢進行分析和展望。

本輪周期的鋰價上漲已經(jīng)進入尾聲。

2020年三季度至今，鋰鹽價格已經(jīng)上漲至歷史新高的區(qū)間并呈現(xiàn)見頂回落的趨勢。

本輪周期鋰價上漲進入尾聲階段呈現(xiàn)的主要特征有二，一是鋰資源環(huán)節(jié)的供給剛性削弱，行業(yè)資本開支增長逐步傳導(dǎo)至產(chǎn)能增長和產(chǎn)量釋放;二是鋰鹽產(chǎn)品的高價已經(jīng)引起需求的負(fù)反饋，體現(xiàn)為下游企業(yè)盈利能力下降、新能源汽車普遍漲價以及鈉電池等替代方案的推出。

該行認(rèn)為，以上兩種表現(xiàn)是鋰價上漲進入尾聲的典型特征，反映了鋰鹽市場供需再平衡的內(nèi)在機制，即價格上漲對供需兩側(cè)的共同影響，最終導(dǎo)致全球鋰供給的增長速度超越需求。

2023年開始，鋰價料將進入震蕩下行的新階段。

該行認(rèn)為，2023年開始全球鋰供需格局將迎來反轉(zhuǎn)，供需平衡將從2022年的緊缺轉(zhuǎn)入過剩，預(yù)計2022-2025年全球鋰供需平衡/總需求比例分別為-2%、+7%、+16%和+22%。

在此背景下，鋰價或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，下行斜率將取決于需求增速與供給擾動的綜合影響。

一是預(yù)計2023年鋰需求同比增速將放緩，但仍有望維持較高中樞;同時，庫存調(diào)整的自我強化效應(yīng)值得重視，產(chǎn)業(yè)鏈下游累積的隱形庫存或?qū)︿圎}采購需求形成潛在抑制。二是2023年是綠地鋰資源加速投產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點，供給釋放或?qū)⒚媾R更強的不確定性。

從長期趨勢看，市場力量推動供給增長加速是供需反轉(zhuǎn)的主要驅(qū)動力。

首先，仍然看好動力和儲能電池裝機提升帶動鋰需求的長周期成長機遇。鑒于新能源汽車需求增長從“政策驅(qū)動”向“消費驅(qū)動”轉(zhuǎn)移，本輪周期需求增速下降的過程或?qū)⒏鼮槠骄彙?/p>

第二，該行認(rèn)為市場力量帶來鋰資源產(chǎn)能的擴張加速，并在需求增長斜率放緩時大量釋放，是供需反轉(zhuǎn)的主要驅(qū)動力，中國的鋰資源供給作為高成長性的板塊有望成為供給增長的核心變量，但同時也或?qū)⒚媾R開發(fā)過程中的多重挑戰(zhàn)。

第三，鋰行業(yè)的高速發(fā)展也將帶來供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性變遷，全球鋰供給的多元化、與資源回收的發(fā)展將是鋰供給結(jié)構(gòu)變化的長期趨勢。

風(fēng)險

1)新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期;2)新增供應(yīng)超預(yù)期;3)疫情反復(fù)影響供需。