中信證券：國(guó)務(wù)院金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)深化改革 銀行板塊漸入配置窗口期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，3月7日，新華社發(fā)布國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案。此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，以功能監(jiān)管和行為監(jiān)管為方向，協(xié)同宏觀政策與微觀監(jiān)管功能，充分厘清中央機(jī)構(gòu)與地方分支職能，有助于金融體系的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。銀行板塊投資看，今年以來銀行以量補(bǔ)價(jià)、投放積極，去年LPR調(diào)降帶來的滯后影響幅度有待一季報(bào)驗(yàn)證，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，可從中期修復(fù)邏輯角度出發(fā)，逐步漸進(jìn)配置行業(yè)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

政策背景：因時(shí)而變，加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管架構(gòu)。二十屆二中全會(huì)明確提出“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”。

回溯來看，后危機(jī)時(shí)期海外主要經(jīng)濟(jì)體在金融監(jiān)管架構(gòu)設(shè)置方面均有不斷優(yōu)化：

1)美國(guó)的金融監(jiān)管體系呈現(xiàn)“雙層多頭”的特點(diǎn)，“雙層”指聯(lián)邦政府和州政府均有金融監(jiān)管權(quán)力，“多頭”指多個(gè)部門履行金融監(jiān)管職能。聯(lián)邦一級(jí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有美聯(lián)儲(chǔ)(FED)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、證券交易委員會(huì)(SEC)等，州一級(jí)金融監(jiān)管，尤其是銀行和保險(xiǎn)行業(yè)，在職能和機(jī)構(gòu)等方面均有較大的獨(dú)立性;

2)英國(guó)金融監(jiān)管的“準(zhǔn)雙峰”模式，以2016年《英格蘭銀行與金融服務(wù)法案》為標(biāo)準(zhǔn)，建立了由英格蘭銀行與下屬貨幣政策委員會(huì)(MPC)、金融政策委員會(huì)(FPC)、審慎監(jiān)管委員會(huì)(PRC)以及獨(dú)立的金融行為監(jiān)管局(FCA)共同組成的監(jiān)管框架，及宏微觀審慎監(jiān)管機(jī)制相協(xié)調(diào)的監(jiān)管體制;

3)日本金融監(jiān)管強(qiáng)化獨(dú)立監(jiān)管職能，主要由金融廳、日本銀行和日本存款保險(xiǎn)公司共同構(gòu)成，其中金融廳負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)和整個(gè)金融市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，保證金融市場(chǎng)功能的運(yùn)轉(zhuǎn)，日本銀行和存款保險(xiǎn)公司實(shí)施監(jiān)督檢查并維護(hù)金融體系穩(wěn)定;

4)歐盟金融監(jiān)管采取三層級(jí)模式，即通過歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRB)、歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合委員會(huì)(JC)、歐盟成員國(guó)的國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)(NCA)與三個(gè)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管;銀行業(yè)通過歐洲銀行業(yè)單一監(jiān)管機(jī)制(SSM)與單一處置機(jī)制(SRM)等制度，以歐央銀行(ECB)為核心，實(shí)現(xiàn)貨幣金融政策制定、實(shí)施與對(duì)歐洲銀行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。

改革內(nèi)容：橫向整合優(yōu)化原“一行兩會(huì)”職能，縱向精簡(jiǎn)合并下設(shè)分支架構(gòu)。

此次國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革，涉及金融監(jiān)管相關(guān)內(nèi)容包括：

1)組建國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，統(tǒng)一負(fù)責(zé)除證券業(yè)之外的金融業(yè)監(jiān)管，由銀保監(jiān)會(huì)基礎(chǔ)上組建，劃入人民銀行金融控股公司等金融集團(tuán)監(jiān)管職責(zé)、金融消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)，劃入證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)職責(zé)。

2)深化地方金融監(jiān)管體制改革，建立以中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制，統(tǒng)籌優(yōu)化中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)設(shè)置和力量配備。地方政府設(shè)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)專司監(jiān)管職責(zé)，不再加掛金融工作局等牌子。

3)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)調(diào)整為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職責(zé)，劃入國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作。

4)統(tǒng)籌推進(jìn)中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)改革，撤銷人民銀行大區(qū)分行及分行營(yíng)業(yè)管理部、總行直屬營(yíng)業(yè)管理部和省會(huì)城市中心支行，在31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)設(shè)立省級(jí)分行，在深圳、大連、寧波、青島、廈門設(shè)立計(jì)劃單列市分行;不再保留中國(guó)人民銀行縣(市)支行，相關(guān)職能上收至人民銀行地(市)中心支行。

5)完善國(guó)有金融資本管理體制，按照國(guó)有金融資本出資人相關(guān)管理規(guī)定，將中央金融管理部門管理的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)類機(jī)構(gòu)剝離，相關(guān)國(guó)有金融資產(chǎn)劃入國(guó)有金融資本受托管理機(jī)構(gòu)，由其根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責(zé)。

改革思路：功能與行為監(jiān)管為導(dǎo)向，協(xié)同宏觀政策與微觀監(jiān)管，厘清中央機(jī)構(gòu)與地方分支職能。

此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整，在借鑒海外金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，亦充分考慮了中國(guó)特色與中國(guó)國(guó)情：

1)中國(guó)人民銀行或聚焦于“雙支柱”管理，主要包括貨幣政策制定與宏觀審慎管理(參考英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會(huì)(FPC)與審慎監(jiān)管局(PRA)職能);

2)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局或全面履行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管及消費(fèi)者保護(hù)職能，在原有銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管范圍基礎(chǔ)上，補(bǔ)充金控集團(tuán)的監(jiān)管職能，突出功能監(jiān)管，同時(shí)統(tǒng)籌金融行業(yè)全部消費(fèi)者保護(hù)職責(zé);

3)證監(jiān)會(huì)或?qū)Ｗ⒂谥苯尤谫Y建設(shè)，特別是此次明確將企業(yè)債與公司債進(jìn)行統(tǒng)一化管理。

后續(xù)關(guān)注：“一大”(金融集團(tuán))、“一小”(小貸公司等)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方向。

結(jié)合此次金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，建議關(guān)注：

1)金融集團(tuán)監(jiān)管，2020年人民銀行《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》提及“金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)投資控股形成的金融集團(tuán)”具體規(guī)則另行制定，此次人民銀行金控公司等金融集團(tuán)監(jiān)管職責(zé)劃入國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注金融集團(tuán)的監(jiān)管要求和監(jiān)管方向;

2)小貸公司為代表的“7+4”組織監(jiān)管，2021年人民銀行發(fā)布《地方金融監(jiān)管管理?xiàng)l例(征求意見稿)》，明確了小貸公司、融資擔(dān)保公司等“7+4”類組織的地方監(jiān)管要求，此次改革強(qiáng)化中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制，下階段建議關(guān)注“7+4”組織的監(jiān)管歸屬。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。