國聯(lián)證券：維持越秀交通基建(01052)“買入”評級 目標(biāo)價6.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，維持越秀交通基建(01052)“買入”評級，預(yù)計2023-25年營業(yè)收入為38.96/41.21/43.56億元(增速8.84%/5.77%/5.71%);歸母凈利潤分別為9.56/10.15/10.18億元(增速110.98%/6.14%/0.35%)，目標(biāo)價6.2港元。2022年公司全年實現(xiàn)營收32.89億元，同比下降11.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比下降69.1%，剔除分拆漢孝高速以及津雄高速、虎門大橋減值因素后同比下降40.3%。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

尉許高速和隨岳南高速收入實現(xiàn)逆勢增長

2022年，公司實現(xiàn)路費收入31.93億元，其中僅尉許高速和隨岳南高速實現(xiàn)正增長。尉許高速和隨岳南高速分別實現(xiàn)收入3.9億元和6.32億元，同增11.6%和2.9%，主要受益于周邊公路貨車因疫情管控和維修施工影響轉(zhuǎn)至上述路段，從而帶來貨車流量和通行距離的延長。湖北漢蔡、漢鄂和大廣南三條路產(chǎn)收入均出現(xiàn)10%以上的降幅，其中漢鄂受鄂咸高速分流影響最為顯著，2022年收入1.51億元，同比下滑27.7%。

攤銷成本增加導(dǎo)致經(jīng)營成本有所上升

2022年，公司經(jīng)營成本為15.53億元，同比增長5%，其中攤銷費用、員工成本、公路養(yǎng)護(hù)費用及經(jīng)營費用分別為11.46億元、1.59億元、1.2億元和1.1億元，同比變動8%、-4.3%、-1.4%和3.6%。攤銷費用增加主要系公司采用預(yù)測車流量折舊法，導(dǎo)致2022年車流量同比下降的情況下攤銷費用持續(xù)增加。公司財務(wù)成本管控較為嚴(yán)格，2022年財務(wù)費用為6.25億元，同比減少15.8%，整體加權(quán)平均利率為3.6%，相比2021年下降0.27個百分點。2022年公司全年派息每股0.2港元，分紅率約為64.4%。預(yù)計公司未來分紅率仍將保持在50%-60%的區(qū)間。

風(fēng)險提示：鄂州機場投放速度不及預(yù)期;路網(wǎng)分流導(dǎo)致車流量增速不及預(yù)期，行業(yè)收費政策變化。