西南證券：首予基石藥業(yè)-B(02616)“買入”評級 目標(biāo)價7.56港元

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，首予基石藥業(yè)-B(02616)“買入”評級，目標(biāo)價7.56港元。公司收入大幅改善，拐點已現(xiàn)，2022年收入預(yù)計不少于4.7億元(同比+95.4%);2023年收入或達6.5億元，目前市值僅49億港元(近40億元)，當(dāng)年P(guān)S近6倍，凸顯性價比。具體來看，該行預(yù)計舒格利單抗中國銷售峰值達20億元；同時CS1003也有望成為一線肝細(xì)胞癌的BIC藥物。此外，ROR1屬于廣譜抗腫瘤靶點，一旦成藥市場空間將達到數(shù)百億美元，公司CS5001是唯一一款處于臨床階段的國產(chǎn)ROR1 ADC，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

西南證券主要觀點如下：

收入大幅改善，拐點已現(xiàn)。

公司四款創(chuàng)新藥放量提速，2022年收入預(yù)計不少于4.7億元，同比增長95.4%;商業(yè)化收入3.9億元，同比增長140%?，F(xiàn)金方面，截至2022年12月31日，公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物預(yù)計超過人民幣13億元。該行認(rèn)為，考慮到公司四款創(chuàng)新藥分別于2021-2022年獲批上市，2022年是公司商業(yè)化小試牛刀的一年，隨著商業(yè)化團隊的完善和商業(yè)化策略的深化，2023年有望成為公司商業(yè)化騰飛的關(guān)鍵一年，該行預(yù)計2023年公司收入有望達6.5億元，同比增長40%。

舒格利Ⅲ期非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥被嚴(yán)重低估，5項新適應(yīng)癥在中國、英國、歐盟蓄勢待發(fā)。

舒格利單抗是首款可用于Ⅲ期非小細(xì)胞肺癌的國產(chǎn)PD-1，2023年有望落地三項新適應(yīng)癥，分別是胃癌、ENKTL，以及在英國獲批Ⅳ期非小細(xì)胞肺癌。此外，舒格利單抗于2023年上半年計劃遞交三項上市申請，包括在國內(nèi)遞交一線胃癌和一線食管癌的上市申請，以及在歐盟遞交Ⅳ期NSCLC的上市申請，該行預(yù)計舒格利單抗中國銷售峰值達20億元。

CS1003有望成為一線肝細(xì)胞癌的BIC藥物。

目前一線肝癌的對照藥物均為索拉非尼，鮮有產(chǎn)品敢挑戰(zhàn)侖伐替尼一線肝癌的位置，K藥聯(lián)合侖伐替尼挑戰(zhàn)侖伐替尼遺憾失敗。CS1003是全球第一順位、敢于和侖伐替尼頭對頭的藥物。在Ⅰb期試驗中，CS1003聯(lián)合侖伐替尼ORR達45%，mPFS達10.4m，而一線肝癌治療藥物ORR普遍為25%-30%，mPFS為6-7.5m，CS1003優(yōu)異十分明顯。CS1003預(yù)計于2023年年底讀出Ⅲ期數(shù)據(jù)，若能復(fù)制Ⅰb期研究的數(shù)據(jù)，CS1003必將成為一線肝癌的BIC藥物，峰值銷售額有望達30億元。

ROR1一旦成藥，全球空間有望超百億美元，CS5001有望成為首家國產(chǎn)ROR1 ADC產(chǎn)品。

CS5001是一款ROR1 ADC，ROR1 ADC全球僅三款處于臨床階段，前兩款分別以27.5億和14.3億美元的高價被MSD和勃林格殷格翰(BI)收購。究其原因，ROR1為腫瘤胚胎蛋白，高表達于多種實體瘤和血液瘤，如非小細(xì)胞肺癌、白血病、淋巴瘤等，全球患者人群達300萬人，一旦成藥，空間有望達數(shù)百億美元?；帢I(yè)的CS5001目前處于Ⅰ期臨床，是唯一一款處于臨床階段的國產(chǎn)ROR1ADC，先發(fā)優(yōu)勢明顯，臨床前數(shù)據(jù)較MSD和BI的ROR1 ADC更有優(yōu)勢，預(yù)計于2023年底讀出Ⅰ期數(shù)據(jù)。