中信證券：軍費(fèi)增速創(chuàng)近年新高 推薦具備估值修復(fù)空間的績(jī)優(yōu)股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，據(jù)新華網(wǎng)英文版，2023年我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算約為15537億元，同比+7.2%，增速創(chuàng)2019年以來(lái)最高。對(duì)比其他軍事強(qiáng)國(guó)國(guó)防預(yù)算占GDP比例，我國(guó)軍費(fèi)或仍有提升空間。該行認(rèn)為2023年國(guó)防預(yù)算的公布有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的信心，有利于板塊估值修復(fù)，同時(shí)國(guó)企改革提速有望持續(xù)催化板塊情緒，并帶動(dòng)部分軍工央企估值重塑。推薦具備估值修復(fù)空間的績(jī)優(yōu)股，以及邊際增速向上的“新領(lǐng)域”方向。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)防預(yù)算同比+7.2%，保持適度合理增長(zhǎng)。

據(jù)新華網(wǎng)英文版報(bào)道，2023年我國(guó)國(guó)防預(yù)算約15537億元，同比+7.2%，增速同比提升0.1pct。我國(guó)2020-2022年國(guó)防預(yù)算分別同比+6.6%/6.8%/7.1%，軍費(fèi)同比增速連續(xù)3年提升，2023年軍費(fèi)增速創(chuàng)近4年新高。據(jù)政府工作報(bào)告，2023年GDP增速目標(biāo)為5%左右，國(guó)防開(kāi)支總體上與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相協(xié)調(diào)，7.2%的國(guó)防預(yù)算增速保持適度增長(zhǎng)。對(duì)比其他軍事強(qiáng)國(guó)，俄羅斯、日本、美國(guó)、印度2023年國(guó)防預(yù)算分別同比+43%/26%/14%/13%;另外據(jù)今日俄羅斯新聞，美國(guó)2024財(cái)年國(guó)防預(yù)算占GDP比重可能突破4%，我國(guó)國(guó)防費(fèi)用增速及占GDP比例仍有提升空間。

板塊整體反彈但績(jī)優(yōu)/白馬股承壓，軍工電子等環(huán)節(jié)景氣持續(xù)。

年初至3月3日，中信電新、半導(dǎo)體、軍工、計(jì)算機(jī)指數(shù)年內(nèi)上漲3.6%/8.0%/9.4%/22.64%，同期滬深300指數(shù)上漲6.7%。但軍工板塊走勢(shì)分化差異明顯，其中前期績(jī)優(yōu)股普遍走勢(shì)較弱，年初至今中航光電、中航沈飛分別-0.1%和0.7%，中航重機(jī)/振華科技分別下跌4.8%和9.6%，而新雷能/紫光國(guó)微跌幅均在10%以上。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，根據(jù)33家核心軍工標(biāo)的已發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)/預(yù)告，雖然由于疫情、限電、訂單節(jié)奏變動(dòng)等原因?qū)е虏糠止緲I(yè)績(jī)承壓，但核心標(biāo)的整體歸母凈利潤(rùn)仍同比+21.5%，板塊成長(zhǎng)性持續(xù);其中軍工電子、航空零部件領(lǐng)域歸母分別同比+36.8%/29.4%，保持前期高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

國(guó)企改革明顯提速，軍工央企估值或迎來(lái)重塑。

2021年起軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作趨于活躍，航空工業(yè)和電科集團(tuán)資本運(yùn)作提速，同時(shí)板塊中企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)也明顯提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板塊內(nèi)上市公司推動(dòng)的股權(quán)激勵(lì)96次，其中2020年以來(lái)占一半以上。2022年5月27日國(guó)資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確各企業(yè)集團(tuán)公司需于2022年8月底前將工作方案報(bào)送國(guó)資委，2024年底全面驗(yàn)收評(píng)價(jià)。2023年3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署?？紤]到軍工行業(yè)多數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在體系內(nèi)或央企上市平臺(tái)中，國(guó)企改革提速料將加快軍工央企自身提質(zhì)增效進(jìn)程，帶動(dòng)部分軍工央企估值體系重塑。

投資策略：

2023年國(guó)防預(yù)算的公布有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的信心，有利于板塊估值修復(fù)。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。同時(shí)，國(guó)企改革提速有望持續(xù)催化板塊情緒，并帶動(dòng)部分軍工央企估值重塑。結(jié)合前期發(fā)布的“軍工新動(dòng)力”系列報(bào)告，推薦具備估值修復(fù)空間的績(jī)優(yōu)股，以及邊際增速向上的“新領(lǐng)域”方向：估值修復(fù)、戰(zhàn)場(chǎng)感知、軍用射頻、航空發(fā)動(dòng)機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：軍民融合政策支持低于預(yù)期;軍工領(lǐng)域國(guó)企改革進(jìn)度慢于預(yù)期等。