中航證券：鎳價(jià)下行高溫合金成本端壓力緩解 高溫合金產(chǎn)品盈利性有望改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中航證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前我國航空用高性能高溫合金的有效產(chǎn)能仍無法滿足日益增長的航空市場需求，航空裝備的景氣放量周期疊加國產(chǎn)化替代大勢所趨，高溫合金材料將隨下游航發(fā)市場需求的高速成長而維持供不應(yīng)求的狀態(tài)。隨著電解鎳價(jià)格下行，高溫合金生產(chǎn)企業(yè)的成本端壓力將得到緩解，高溫合金產(chǎn)品盈利性有望改善。建議關(guān)注：隆達(dá)股份(688231.SH)、撫順特鋼(600399.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、圖南股份(300855.SZ)和西部超導(dǎo)(688122.SH)。

事件：開年以來鎳價(jià)震蕩下行：截至2023年3月2日，日盤滬鎳2304主力合約價(jià)格收于188,180元/噸，較年初累計(jì)跌幅達(dá)16.0%;據(jù)長江有色金屬網(wǎng)，金川電解鎳(板狀)含稅價(jià)為19.5萬元/噸，較前一日報(bào)價(jià)下調(diào)5000元/噸。

中航證券主要觀點(diǎn)如下：

鎳價(jià)行情解讀：近期鎳價(jià)主要受消息面及宏觀面因素影響，在鎳供應(yīng)端持續(xù)投產(chǎn)的中期背景下，鎳價(jià)承壓下行。

1)從消息面來看，3月1日晚間，俄羅斯最大的鎳生產(chǎn)商N(yùn)ornickel正在按照上海期貨交易所(SHFE)的價(jià)格以人民幣計(jì)價(jià)向中國出售鎳，并且今年其已通過綜合運(yùn)用SHFE和倫敦金屬交易所(LME)的定價(jià)向中國出售了一些現(xiàn)貨金屬，此事件加劇了后市國內(nèi)鎳供應(yīng)偏向過剩的預(yù)期，從而對鎳價(jià)形成利空。2)從宏觀方面來看，美國優(yōu)于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日公布后，美聯(lián)儲官員再發(fā)偏鷹言論，引起了市場的強(qiáng)加息預(yù)期，以有色板塊為首的大宗商品價(jià)格受到一定壓制。3)從電解鎳基本面來看，據(jù)百川盈孚咨詢，近期國內(nèi)電解鎳整體開工仍處高位，預(yù)計(jì)2023年2月全國電解鎳產(chǎn)量將有環(huán)比增長，整體供應(yīng)呈穩(wěn)步攀升趨勢;

鎳價(jià)后市展望：短期來看，由于美國PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)走高，市場對鎳價(jià)看空情緒維持高位

;隨著多個(gè)供應(yīng)端增量預(yù)期疊加當(dāng)前需求端相對疲軟，國內(nèi)電解鎳短期供強(qiáng)于需，鎳價(jià)偏空運(yùn)行。中期來看，隨著中國與印尼新增電解鎳冶煉項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，今年電解鎳供給端格局趨于寬松，全球鎳低庫存格局或難延續(xù)，鎳價(jià)整體將承壓運(yùn)行;

高溫合金賽道蓄勢待“發(fā)”：我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使高溫合金材料的需求具備了較強(qiáng)的增量確定性和較長的放量周期。

航發(fā)的先進(jìn)程度在很大程度上決定了航空裝備的機(jī)動性能，其作為飛機(jī)中工作環(huán)境最為嚴(yán)苛的系統(tǒng)，所需的應(yīng)用材料不僅需要應(yīng)對長時(shí)間的高溫、高壓、高負(fù)荷工作環(huán)境，還需具備體積小、輕量化、設(shè)計(jì)精密、壽命長等特性，從而在為飛機(jī)減小自重的同時(shí)實(shí)現(xiàn)可靠性和經(jīng)濟(jì)性。我國對航發(fā)的自主研發(fā)和國產(chǎn)化需求加速了航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈從材料、加工工藝到設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)等環(huán)節(jié)的全方位替代。高溫合金作為航發(fā)熱端部件中不可替代的材料，其在先進(jìn)航發(fā)中的用量已占到發(fā)動機(jī)重量的55%~65%，極大程度地滿足了發(fā)動機(jī)的效能。在西方技術(shù)封鎖和國產(chǎn)化替代趨勢下，國產(chǎn)航發(fā)的研發(fā)進(jìn)程提速以及存量航發(fā)的維修市場需求將共同帶動高溫合金材料的需求井噴，而我國“先軍后民”的飛機(jī)放量周期將使航空用高溫合金材料享有長坡厚雪的發(fā)展空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游需求增長及國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行風(fēng)險(xiǎn)。