三大領(lǐng)域一個不落，中國擎天國際(01297)積極卡位萬億級藍海市場

本文來自民生證券的研報《中國擎天軟件(01297):領(lǐng)軍政務(wù)稅務(wù)與碳管理，打造專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商》，作者為民生證券分析師鄭平。

近日，民生證券對中國擎天軟件(01297)進行了調(diào)研，與公司高管就經(jīng)營情況及發(fā)展戰(zhàn)略進行了交流。對公司業(yè)務(wù)作出分析與判斷，首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。

全力打造專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商

公司戰(zhàn)略定位于專業(yè)的數(shù)據(jù)服務(wù)商，三大渠道積累融合數(shù)據(jù)。公司成立于1998年，是國內(nèi)領(lǐng)先的行業(yè)軟件供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)包括稅務(wù)、電子政務(wù)、碳管理等三大增長領(lǐng)域，根據(jù)客戶需求提供系統(tǒng)集成服務(wù)，并通過“城市二維碼”等項目切入智慧城市領(lǐng)域。通過上述業(yè)務(wù)，以及部分省市積極推動數(shù)據(jù)共治的管理思路促進下，公司分別積累了B端(稅務(wù)、碳金融)、G端(電子政務(wù)、碳交易)和C端(智慧城市)的融合數(shù)據(jù)。公司逐漸發(fā)展為具有真實數(shù)據(jù)儲備、海量數(shù)據(jù)規(guī)模、多樣化數(shù)據(jù)類型和綜合大數(shù)據(jù)分析處理能力的專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商。

業(yè)務(wù)發(fā)展良好，營收與凈利潤穩(wěn)步攀升。根據(jù)公司公告顯示，2017年上半年實現(xiàn)營收2.4億元(人民幣，下同)，同比增長17%;實現(xiàn)凈利潤7522 萬，同比增長13%。其中，電子政務(wù)、碳管理、稅務(wù)業(yè)務(wù)的營收分別為1.2 億、0.4 億和0.5億元，同比分別增長19%、71%和4%。此外，2016 年公司全年營收和凈利潤為5.2億和1.9 億元，同比分別增長19%和20%。

自2010~2016 年間，公司經(jīng)營現(xiàn)金流充裕，且未發(fā)生借貸。公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，尤其是電子政務(wù)、碳管理板塊增速較高，整體經(jīng)營情況穩(wěn)健趨快。

阿里巴巴參股并展開合作，有望借力加速多領(lǐng)域布局。截止2017 年中報，阿里巴巴(Alibaba.com Investment Holding Limited)是公司第二大股東，持有13.32%股份，且自2013年8月以來持股比例未發(fā)生變動。阿里云總裁胡曉明為公司非執(zhí)行董事。阿里與公司并非簡單的股權(quán)關(guān)系，在眾多領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

2016年4 月，公司和阿里云達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，借助阿里云的云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)向客戶提供基于云服務(wù)的碳管理解決方案。

2016年11月，和阿里云、螞蟻金服及鎮(zhèn)江市人民政府簽訂四方戰(zhàn)略合作框架，共同推進鎮(zhèn)江市的低碳和生態(tài)城市建設(shè)、工業(yè)行業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用及新型智慧城市建設(shè)。

2017年1月，和螞蟻金服簽訂合作框架協(xié)議，共同在全國推進新型智慧城市建設(shè)。其中，公司提供政務(wù)與低碳信息化技術(shù)與業(yè)務(wù)，螞蟻金服發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+開放”行業(yè)優(yōu)勢。可以預(yù)見，與阿里巴巴的合作有助于公司提升技術(shù)與產(chǎn)品實力，獲得更廣泛的渠道資源，并積極參與到“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮中來。

司法領(lǐng)銜，AI加碼

公司是電子政務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，在司法領(lǐng)域優(yōu)勢尤為明顯。公司在電子政務(wù)領(lǐng)域耕耘多年，近年來在司法領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品發(fā)展迅速。司法產(chǎn)品涵蓋司法行政、執(zhí)法監(jiān)督、法律援助、社區(qū)矯正管理等多個環(huán)節(jié)。公司近期先后中標(biāo)國家司法部中國公共法律服務(wù)網(wǎng)，為全國公共法律服務(wù)信息化提供頂層設(shè)計，作為相關(guān)的全國服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范依據(jù)；取得天津司法局司法行政綜合平臺，產(chǎn)品滲透至直轄市，并能與全國平臺無縫連接；取得湖北省司法項目，提供全省司法行政管理系統(tǒng)、市民服務(wù)平臺、大數(shù)據(jù)分析預(yù)警及決策支持系統(tǒng)等。

政務(wù)云政策催生千億級市場，有望延伸至政法、公安等更多領(lǐng)域。2015年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進云計算創(chuàng)新發(fā)展培育信息產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的意見》，明確提出探索電子政務(wù)云計算發(fā)展新模式。同時，國務(wù)院總理李克強在2016年5月的數(shù)博會上也強調(diào)，要打破“信息孤島”和“數(shù)據(jù)煙囪”，推動政府信息共享，提升政府效能。

多地政府開始重視和推動政務(wù)數(shù)據(jù)共享。例如，河南省政府辦公廳10月22日印發(fā)《河南省政務(wù)信息系統(tǒng)整合共享實施方案》，表明未來兩年內(nèi)將重點加快建設(shè)河南電子政務(wù)內(nèi)外網(wǎng)，具備跨層級、跨地域、跨系統(tǒng)、跨部門、跨業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)共享交換能力。

根據(jù)《證券日報》報道，2014～2018年中國電子政務(wù)總體投資規(guī)模將保持15%以上的增速，到2018年總規(guī)模將超3400億元。另外，根據(jù)中國電子政務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，電子政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的軟件投入和IT服務(wù)所占比例將逐年上升，未來幾年軟件增速保持在17%，服務(wù)增速則超過25%。隨著公司產(chǎn)品向政務(wù)云平臺轉(zhuǎn)化，相關(guān)方案一方面有望進入更多區(qū)域的政務(wù)市場，另一方面有望延伸到政法、公安等更多領(lǐng)域。政策和市場成熟度的發(fā)展為公司豐富電子政務(wù)與產(chǎn)品、整合與服務(wù)G端數(shù)據(jù)提供了契機。

大數(shù)據(jù)與AI技術(shù)助力公司產(chǎn)品競爭力提升。公司在電子政務(wù)領(lǐng)域積極應(yīng)用創(chuàng)新技術(shù)，推動新型的AI+政務(wù)解決方案。公司在2017年9月的第十三屆中國(南京)國際軟件產(chǎn)品和信息服務(wù)交易博覽會上推出公共法律服務(wù)智能機器人“天天”，將AI技術(shù)與司法行政業(yè)務(wù)結(jié)合，實現(xiàn)智能語音識別、意圖理解、機器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析等功能。

隨著政府對管理水平要求的提升，技術(shù)將在政務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮更重要的作用，公司現(xiàn)有技術(shù)實力和儲備有助于滿足和激發(fā)政府客戶的新需求，例如關(guān)鍵節(jié)點分析、風(fēng)險鎖定、危機預(yù)警等。預(yù)計未來公司的產(chǎn)品將持續(xù)發(fā)力并掘金“AI+”領(lǐng)域。

碳管理積極卡位萬億級藍海市場

碳管理市場巨大，政策推動效果日益明顯。公司是國內(nèi)較早涉足碳管理領(lǐng)域的行業(yè)信息化企業(yè)之一。根據(jù)世界銀行測算，全球碳交易需求量為每年7~13億噸，從而對應(yīng)年交易額達140~650億美元的市場。到2020年，全球碳交易總額有望達到3.5萬億美元，而中國有望成為全球碳排放權(quán)交易第一大市場。目前參與相關(guān)系統(tǒng)布局的專業(yè)性公司還沒有成型，公司在該領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》，區(qū)域性碳排放權(quán)交易體系要向全國碳排放權(quán)交易市場順利過渡。發(fā)改委2016年進行了相關(guān)工作，力爭2017年平穩(wěn)啟動全國碳交易體系。

10月31日，國新辦舉行中國應(yīng)對氣候變化政策與行動年度報告發(fā)布會，強調(diào)要發(fā)揮市場機制控制溫室氣體排放的作用，穩(wěn)步推進全國碳排放權(quán)交易市場的建設(shè)。全國性的碳交易中心有望在今年開始落實規(guī)劃。

公司是碳管理領(lǐng)域先行者，為政府、企業(yè)等多方打造碳交易與碳金融產(chǎn)品。目前，公司的碳管理產(chǎn)品包括面向市場端的交易系統(tǒng)解決方案、面向政府端的碳管理大數(shù)據(jù)平臺、面向企業(yè)的碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)以及碳金融解決方案等。

2017年9月公司公告，中標(biāo)江蘇省低碳云平臺項目，項目金額約6400萬元，內(nèi)容包括省級低碳大數(shù)據(jù)平臺、省內(nèi)四個低碳試點城市的大數(shù)據(jù)平臺，以及全省約150家年能耗達萬噸標(biāo)煤以上的重點碳排放企業(yè)實施物聯(lián)網(wǎng)在線監(jiān)測和云端應(yīng)用的企業(yè)碳資產(chǎn)管理系統(tǒng)。從現(xiàn)場調(diào)研來看，碳管理產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)對B端碳排放、碳額度等數(shù)據(jù)的實時監(jiān)控。

碳管理近期存在催化因素。10月31日，國務(wù)院新聞辦公室舉行中國應(yīng)對氣候變化政策與行動年度報告發(fā)布會。中國氣候變化事務(wù)特別代表解振華在回答記者提問時表示，中國希望波恩會議能夠取得國際社會預(yù)期的成果，中國代表團會為波恩大會的成功作出我們的貢獻。民生證券預(yù)計，碳管理領(lǐng)域近期有望迎來政策利好，公司在該領(lǐng)域的布局將受益，或?qū)⒂瓉戆鍓K業(yè)績體量高增長。

稅務(wù)軟件傳統(tǒng)領(lǐng)軍者

公司是稅務(wù)軟件市場傳統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)。公司為企業(yè)提供出口退稅軟件等產(chǎn)品，2017年上半年稅務(wù)板塊為公司整體貢獻收入23%、凈利潤39%(僅次于電子政務(wù)板塊)。由于出口退稅政策的持續(xù)性和征稅品種、稅率的變動較為頻繁，相關(guān)軟件的定制化、更新升級等需求長期存在，該業(yè)務(wù)存在穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展根基。

推動創(chuàng)新，進入發(fā)票與數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域。公司2016年5月與航天信息公布簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將就企業(yè)稅務(wù)領(lǐng)域、電子政務(wù)以及跨境電商綜合服務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展合作。在發(fā)票領(lǐng)域，公司積極探索票據(jù)核驗、預(yù)警、簽收報銷等新產(chǎn)品。公司圍繞云端數(shù)據(jù)，為客戶提供報關(guān)、商檢、外匯、稅務(wù)、風(fēng)控、貿(mào)易融資等服務(wù)，有望積極拓展現(xiàn)有稅務(wù)軟件的上下游市場。

城市二維碼或成智慧城市服務(wù)與數(shù)據(jù)新入口

自主與合作多種途徑開拓智慧城市廣闊市場。中國計劃在“十三五”規(guī)劃期間，推出100個新型智慧城市試點，公司通過自有產(chǎn)品、與阿里合作等不同方式積極參與其中。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測，2017年我國智慧城市IT投資規(guī)模將達到3,752億元，未來五年(2017~2021)年均復(fù)合增長率約為31.12%，2021年IT投資規(guī)模將達到12,341億元。

2017年10月，公司公告中標(biāo)南京市“云尚建鄴”項目，第一期工程總值約3300萬元。該項目將和阿里云合作，共同打造涵蓋政務(wù)服務(wù)、公共信息管理、經(jīng)濟管理、大數(shù)據(jù)分析等元素的云端信息化應(yīng)用。公司在政務(wù)、低碳、稅務(wù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢有望在智慧城市領(lǐng)域得到進一步的發(fā)揮空間，提供與互聯(lián)網(wǎng)公司存在差異化的競爭力。

推出“城市二維碼”創(chuàng)新產(chǎn)品，借公共服務(wù)渠道滲透智慧城市C端市場。根據(jù)公司官網(wǎng)消息，公司近期推出二維碼標(biāo)準(zhǔn)地址管理平臺(“城市二維碼”)。通過電子門牌等基于二維碼技術(shù)的地址電子化方案，實現(xiàn)社區(qū)管理、GIS+LBS服務(wù)、旅游信息化等服務(wù)。該產(chǎn)品具備創(chuàng)新性，連接G端和C端雙向需求，并通過標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化管理，有望成為新型的智慧城市服務(wù)與數(shù)據(jù)信息入口。

盈利預(yù)測與投資建議

民生證券預(yù)計，公司2017-2019年EPS為0.22元、0.30元和0.36元，當(dāng)前股價2.38港元/2.02元(比對當(dāng)日匯率，CNY:HKD=1.18，下同)對應(yīng)PE分別為9.2X、6.7X和5.6X。

鑒于公司是國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、具有工信部計算機系統(tǒng)集成一級資質(zhì)，且在出口退稅、司法政務(wù)、碳管理領(lǐng)域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，未來有望發(fā)展成為社會治理領(lǐng)域的專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商，定位具有獨特性，可給予公司2017年15～18倍PE，未來6個月的合理估值為3.9～4.7港元，首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：電子政務(wù)政策進度不及預(yù)期；全國市場開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。（編輯：胡敏）