盛極而衰 美國零售商面臨“通脹”和“消費(fèi)者轉(zhuǎn)向”兩座大山

零售業(yè)是美股本周的焦點(diǎn)，包括塔吉特(TGT.US)、勞氏(LOW.US)、羅斯百貨(ROST.US)在內(nèi)的多家零售公司報告了2022財年第四季度的業(yè)績。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的報道，塔吉特、羅斯百貨和勞氏的業(yè)績都超過了市場預(yù)期，但都給出了較為悲觀的業(yè)績指引。羅斯百貨預(yù)計(jì)2024財年的每股收益不及市場預(yù)期;柯爾百貨預(yù)計(jì)2023年全年凈銷售額同比減少2%-4%。塔吉特更是預(yù)計(jì)營業(yè)利潤需要3年時間才能恢復(fù)至疫情前水平。

桑坦德銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley表示：“塔吉特等零售商在第四季度的業(yè)績均輕松超出預(yù)期，但對 2023 年的前景卻十分悲觀。” “每個人都為最壞的情況做好了準(zhǔn)備，但正如 1 月份的就業(yè)、消費(fèi)者支出等數(shù)據(jù)所顯示的那樣，到目前為止，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。”

強(qiáng)勁的消費(fèi)難以持續(xù)

低迷的前景呼應(yīng)了沃爾瑪上周發(fā)布的收益報告所傳達(dá)的信息，盡管在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下消費(fèi)者信心低迷，但美國零售商仍在增加銷售額。

目前的市場共識是，就美國實(shí)際 GDP 增長而言，第一季度將穩(wěn)步增長，而第二季度和第三季度則被視為收縮季度。

實(shí)際上，1月零售數(shù)據(jù)發(fā)出明確的經(jīng)濟(jì)過熱信號，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月零售銷售環(huán)比增長3%，高于市場預(yù)期的2%，前值為-1.1%，為2021年3月以來最大增幅。 美聯(lián)儲很難不進(jìn)行更多的加息為經(jīng)濟(jì)降溫。

美國經(jīng)濟(jì)面臨的逆風(fēng)正不斷向終端(企業(yè)利潤、消費(fèi)者承受力)傳導(dǎo)。值得一提的是，盡管1月零售數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，但持續(xù)性值得觀察。

摩根大通的研究顯示，美國的家庭儲蓄率在疫情之前平均每年在7%左右，2021年疫情時期政府發(fā)錢后，這一數(shù)據(jù)突然飆到16%附近，這筆錢形成了超額儲蓄，也是在2021年拉動美國消費(fèi)強(qiáng)反彈的主因。然而，最近幾個月美國家庭的儲蓄率已經(jīng)跌到3%，未來要如何支撐消費(fèi)仍需要打一個問號。

受到悲觀預(yù)期影響，零售板塊迎來一波持續(xù)下跌。SPDR S&P Retail ETF較2月初的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了12.7%。在上周是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有板塊中表現(xiàn)最差的，周四單日跌幅更是達(dá)1.7%。

大型零售商對經(jīng)濟(jì)的看法

這些零售商的悲觀指引凸顯了美國購物者發(fā)出的喜憂參半的信號。2 月份消費(fèi)者信心意外下降，原因是價格上漲和對前景的擔(dān)憂加深超過了穩(wěn)健的勞動力市場帶來的好處。

沃爾瑪一直能夠通過擴(kuò)大食品雜貨業(yè)務(wù)來保持銷售增長，但這些銷售的利潤低于消費(fèi)者支出趨于平穩(wěn)或萎縮的一般商品類別。它正在通過投資提高運(yùn)營效率，并推動其在線部門的高利潤廣告業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)這一點(diǎn)。

沃爾瑪首席財務(wù)官John Rainey在最近的財報電話會議上表示，“準(zhǔn)確預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的波動及其對消費(fèi)者行為的影響具有挑戰(zhàn)性。”“因此，我們的指引反映了對宏觀環(huán)境的謹(jǐn)慎展望?！?/p>

家得寶預(yù)計(jì)，在通脹和利率壓力進(jìn)一步擠壓之前，高企的房屋凈值至少會在一段時間內(nèi)支撐消費(fèi)者需求。1月成屋銷售連續(xù)第12個月下滑，但下滑速度放緩導(dǎo)致一些人樂觀地認(rèn)為，樓市可能已接近底部。

家得寶首席執(zhí)行官Ted Decker在最近的財報電話會議上表示，“我們?nèi)匀豢吹揭粋€健康的客戶。我們有很好的工作，就業(yè)增長，工資增長，資產(chǎn)負(fù)債表仍然強(qiáng)勁，”“我們現(xiàn)在確實(shí)看到了一個獨(dú)特的環(huán)境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動力市場緊張，股票和房地產(chǎn)市場放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預(yù)計(jì)家居裝修需求將會放緩?！?/p>

塔吉特首席財務(wù)官 Michael Fiddelke 在與投資者和分析師的會議上表示，“最大的變數(shù)只是，消費(fèi)者的路徑是什么?”“這是一個不確定的環(huán)境，我們希望謹(jǐn)慎規(guī)劃。”

塔吉特目前預(yù)計(jì)，在未來三年內(nèi)，其營業(yè)利潤率將達(dá)到并超過大流行前的 6%。事實(shí)上，該公司表示，它可能會在 2025 年初結(jié)束的財政年度內(nèi)盡快達(dá)到這一水平。這將取決于“經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者需求的復(fù)蘇速度”。

羅斯百貨首席執(zhí)行官Barbara Rentler表示：“在競爭非常激烈的假日季節(jié)，由于客戶對我們改進(jìn)的產(chǎn)品種類和更強(qiáng)大的價值產(chǎn)品的積極響應(yīng)，第四季度的銷售額和收益超出了我們的預(yù)期?！?/p>

展望2023年，Rentler表示，“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治環(huán)境仍然高度不確定，我們認(rèn)為在規(guī)劃業(yè)務(wù)時保持保守謹(jǐn)慎是相對正確的做法。”

消費(fèi)復(fù)蘇前的兩座大山

對消費(fèi)者的良好解讀一直是市場關(guān)于通脹爭論的一個根本問題，因?yàn)橥顿Y者想知道，去年扣除通脹因素后可支配收入減少了6.4%的家庭是否會繼續(xù)消費(fèi)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oren Klachkin表示，雖然支出放緩可能需要一段時間，但就業(yè)和薪資增長降溫，以及“頑固”通脹最終將壓低消費(fèi)者的支出意愿。

伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示，"高通脹的累積效應(yīng)將產(chǎn)生負(fù)面影響，勞動收入增長放緩也將打壓支出。"“請記住，即使通脹放緩，價格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會釋放出大量現(xiàn)金供消費(fèi)者消費(fèi)。”

這意味著即使通脹回落到美聯(lián)儲的目標(biāo)區(qū)間，消費(fèi)者也無法快速釋放大量現(xiàn)金，進(jìn)行消費(fèi)。

消費(fèi)者行為的轉(zhuǎn)變也是今年零售商需要面對的困難。自2020年新冠疫情以來，零售行業(yè)銷售額不斷攀升，但是現(xiàn)在銷售增長開始放緩，銷售額出現(xiàn)觸達(dá)高點(diǎn)的跡象。

一方面宏觀環(huán)境影響了消費(fèi)者的支出，高企的通脹讓美國家庭預(yù)算吃緊;另一方面消費(fèi)者的行為也發(fā)生了變化，美國人減少了在商品上的支出，更多選擇花費(fèi)在外出就餐、旅行和其他服務(wù)上面。

隨著收入增長勢頭放緩，有分析指出，零售商們可能會在新的財年開始采取一些“節(jié)流”措施，例如減少庫存訂單、放緩招聘等。此前，美國艾睿鉑咨詢公司對300名零售業(yè)高管做了一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果顯示37%的人預(yù)計(jì)加薪或晉升會放緩，28%的人預(yù)計(jì)2023年會削減公司的福利，19%的人預(yù)計(jì)未來12個月會發(fā)生裁員，還有高管表示可能會雇用臨時工而不是全職員工。

2023年前景黯淡

大摩分析師Alex Straton表示，整個(消費(fèi))領(lǐng)域的估值基本高于新冠疫情前的水平?！拔覀儞?dān)心，在第四季度報告發(fā)布之前，這些超大的股價和估值波動可能被證明為時過早，這些報告可能會帶來令人失望的2023?！?/p>

D.A. Davidson Companies的董事總經(jīng)理Michael Baker認(rèn)為，大多數(shù)零售商在涉及2023年銷售前景時都會采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，“即使是那些看到穩(wěn)健趨勢的公司，我們預(yù)計(jì)前景也會黯淡，因?yàn)楣芾韴F(tuán)隊(duì)會提到通脹、潛在裁員、信貸增加和儲蓄下降的影響。業(yè)績指引不會是推動市場的唯一因素，盈利季度利潤率和庫存改善仍然很重要?！?/p>

自2022年年中以來，許多零售商一直在“積極減少庫存”，并在2023年的訂單上保持謹(jǐn)慎。隨著庫存更加平衡，利潤率將開始改善，在困擾該行業(yè)的不確定性中帶來一線希望。