業(yè)績不及預期 光伏玻璃產(chǎn)能過剩 信義光能(00968)能否穿越盈利周期低谷？

智通財經(jīng)APP獲悉，2月28日，信義光能(00968)股價下挫。截至收盤，信義光能跌9.21%，報8.38港元，成交額6198.96萬港元。消息面上，信義光能公布2022年全年業(yè)績，去年純利按年跌22%至38.2億元，低于市場普遍預期的44.17億元，業(yè)績疲弱主要是由于成本上漲導致利潤率收縮，以及下半年銷量遜預期所致。中原證券表示，光伏玻璃行業(yè)存在產(chǎn)能階段性過剩風險，生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力在于成本控制力，龍頭企業(yè)有望穿越盈利周期低谷。

公告顯示，2022年，信義光能實現(xiàn)收益同比增27.9%至205.44億港元，股東應占溢利同比降22.4%至38.2億港元，每股盈利42.95港仙，擬派每股末期股息10.0港仙。該公司稱，純利率減少主要由于太陽能玻璃業(yè)務經(jīng)營溢利下降;與電價調(diào)整(補貼)應收款項的扣減相關的太陽能發(fā)電場業(yè)務收益減少;金融及合約資產(chǎn)的減值虧損;財務成本上升;以及若干太陽能發(fā)電場的稅率較高。

對此，瑞銀發(fā)布研究報告稱，維持信義光能“買入”評級，將今明年每股盈利預測下調(diào)8%/9%，以反映潛在的利潤率壓力，指出太陽能需求復蘇及太陽能玻璃庫存下降都可能是行業(yè)主要催化劑，目標價由20港元下調(diào)至18.2港元。

瑞銀表示，公司去年純利同比跌22%至38.2億元，低于市場普遍預期的44.17億元，業(yè)績疲弱主要是由于成本上漲導致利潤率收縮，以及下半年銷量遜于預期所致。管理層透露，今年有7條新生產(chǎn)線已獲批，新增每日產(chǎn)能7000噸。瑞銀預計，今年有效產(chǎn)量將同比增長50%以上。今年首季燃氣成本按季基本持平，純堿價格按季輕微上升。管理層預計天然氣價格將在冬季供暖后回落。

花旗在研究報告中指出，予信義光能“買入”評級，目標價12.5港元。公司去年純利遜于預期，但現(xiàn)金流因補貼而取得改善。該行認為可歸因于產(chǎn)品平均售價下降及生產(chǎn)成本上升，令太陽能玻璃毛利率同比減少13.5個百分點，加上太陽能電站電費補貼削減及可再生能源補貼下調(diào)風險，完全抵銷因太陽能玻璃銷量增長收入升幅。不過，去年電費補貼仍取得升幅，主要來自合資格項目。

放眼整個光伏玻璃行業(yè)，2022年，全國光伏壓延玻璃行業(yè)總體呈現(xiàn)“產(chǎn)能產(chǎn)量大幅增長、價格低位運行”的運行態(tài)勢。

日前，工業(yè)和信息化部官網(wǎng)公布了2022年光伏壓延玻璃行業(yè)運行情況。產(chǎn)能產(chǎn)量方面，全國光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)40家，共計128窯442條生產(chǎn)線，產(chǎn)能8.4萬噸/日。2022年全年光伏壓延玻璃累計產(chǎn)量1606.2萬噸，同比增加53.6%，但市場銷售價格卻并不理想。其中2毫米、3.2毫米光伏壓延玻璃平均價格分別為20.8元/平方米、27元/平方米，同比下降11.9%、6.1%。

從需求看，數(shù)據(jù)顯示，2022年我國光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量87.408GW，其中集中式光伏電站新增36.294GW、分布式光伏電站51.114GW。截至2022年底，全國光伏發(fā)電累計并網(wǎng)容量392.04GW，其中集中式光伏電站234.42GW、分布式光伏157.62GW。

中郵證券發(fā)布研究報告稱，光伏玻璃需求端受益于光伏裝機高增預期，行業(yè)成長屬性凸顯。當前光伏玻璃供給端相對充裕，原燃料價格高位運行，行業(yè)盈利正處于周期底部，預計后續(xù)價格繼續(xù)下降空間有限。

中原證券表示，光伏玻璃供需兩旺，龍頭企業(yè)有望穿越盈利周期低谷。光伏玻璃具備良好的封裝性能，實現(xiàn)對傳統(tǒng)高分子背板的替代，并且隨著光伏組件輕量化、雙玻組件以及新技術的不斷發(fā)展，蓋板玻璃向薄片化發(fā)展。能源結(jié)構轉(zhuǎn)型和保障能源安全背景下，國內(nèi)外光伏裝機需求旺盛，帶動光伏玻璃需求持續(xù)增長。而受光伏玻璃準入門檻放松，行業(yè)快速擴產(chǎn)影響，光伏玻璃行業(yè)存在產(chǎn)能階段性過剩風險。光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力在于成本控制力，龍頭光伏玻璃廠商競爭力突出。